10 月23 日園林板塊大漲2.75%且東方園林/鐵漢生態(tài)等龍頭漲幅居前，主要原因是美麗中國主題催化/央企參與PPP 總量管控/業(yè)績優(yōu)異且估值切換空間大。
摘要：
園林板塊10月23 日大漲2.75%，繼續(xù)推薦園林PPP 組合：東方園林（首推）/鐵漢生態(tài)（首推）/龍?jiān)ㄔO(shè)（首推）/文科園林/美尚生態(tài)/美晨科技/蒙草生態(tài)/云投生態(tài)。1）蒙草生態(tài)5.31%/龍?jiān)ㄔO(shè)4.78%/文科園林3.92%/鐵漢生態(tài)3.27%/東方園林3.19%/美尚生態(tài)2.14%等漲幅居前；2）園林大漲原因：①國家強(qiáng)調(diào)“建設(shè)美麗中國”、“推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)”，園林行業(yè)最相關(guān)最受益；②近日國資委發(fā)文加強(qiáng)央企參與 PPP 業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控，要求央企“明確自身PPP 業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)承受能力上限，對PPP 業(yè)務(wù)實(shí)行總量管控”，利好民營PPP 公司；③進(jìn)入三季報(bào)期，園林公司業(yè)績普遍優(yōu)異，四季度估值切換預(yù)期下估值提升空間可觀。
國家強(qiáng)調(diào)“建設(shè)生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計(jì)”彰顯推進(jìn)生態(tài)治理決心，以“水污染防治”為代表的超3 萬億生態(tài)修復(fù)市場加速開啟并奠定生態(tài)園林中周期向上發(fā)展的總基調(diào)。1）自“美麗中國”
首次被納入“十三五”規(guī)劃以來，生態(tài)文明建設(shè)上升為國家戰(zhàn)略，本次大會國家再度高頻率強(qiáng)調(diào)推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)并且上升到“中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計(jì)”的戰(zhàn)略高度充分展現(xiàn)國家的決心，未來更多的政策催化可期；2）國家不僅宏觀強(qiáng)調(diào)生態(tài)文明建設(shè)，并具體指出了“著力解決突出環(huán)境問題”、“加大生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)力度”、“改革生態(tài)環(huán)境監(jiān)管體制”等方向，包括水污染防治、土壤污染管控和修復(fù)等將迎來爆發(fā)期。
國資委要求央企“明確自身PPP 業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)承受能力上限，對 PPP 業(yè)務(wù)實(shí)行總量管控”，民營資本參與PPP 份額有望提升且基于市場競爭格局優(yōu)化整體回報(bào)率有望回升。1）根據(jù)明樹數(shù)據(jù)，截止2017 年9 月，民營企業(yè)參與PPP 項(xiàng)目規(guī)模占比僅24.28%,隨著央企參與PPP 項(xiàng)目更加審慎后民營企業(yè)有望獲取更大市場份額；2）央企憑借強(qiáng)勁的綜合實(shí)力成為PPP 市場上的絕對主導(dǎo)，市場競爭激烈也導(dǎo)致PPP 項(xiàng)目投資回報(bào)率降低，央企參與PPP 項(xiàng)目更加審慎之后市場競爭格局有望好轉(zhuǎn)、回報(bào)率有望回升；3）后續(xù)鼓勵民營企業(yè)更加積極參與PPP 項(xiàng)目的政策有望出臺，民營企業(yè)參與PPP 項(xiàng)目將迎來更好的政策環(huán)境。
訂單/業(yè)績高增，Q4 估值切換空間大。1）2017 年初以來訂單（中標(biāo)加總口徑）：東方園林561.7 億元/增速47.0%,鐵漢生態(tài)109.2 億元/增速69.6%,龍?jiān)ㄔO(shè)332.0 億元/增速133.2%等居前列；2）2017 三季報(bào)業(yè)績增速靚麗：東方園林67%,蒙草生態(tài)190~220%,龍?jiān)ㄔO(shè)70~80%,鐵漢生態(tài)/文科園林/美晨科技預(yù)增50%~80%,美尚生態(tài)預(yù)增52~73%；3） 低估值且滯漲：園林板塊預(yù)計(jì)2017~2019 業(yè)績增速約64/45/34%,平均估值27/18/14 倍，而最近1 年以來園林整體漲幅0.47%居建筑行業(yè)靠后，也遠(yuǎn)低于鋼鐵31.63%/食品23.09%/家電43.46%等板塊。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目落地不及預(yù)期、流動性環(huán)境持續(xù)偏緊等。
