平安觀點(diǎn)：
17Q1-Q3 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)68%，園林生態(tài)PPP 龍頭地位穩(wěn)固：公司是園林生態(tài)PPP 龍頭，實(shí)際控制人為何巧女、唐凱夫婦，合計(jì)持股比例為49.2%。
16 年以來(lái)公司持續(xù)發(fā)力園林/水治理/固廢PPP 業(yè)務(wù)，訂單放量助推業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。17Q1-Q3 公司實(shí)現(xiàn)收入86.4 億元（YoY+72.3%），歸母凈利8.7 億元（YoY+67.6%）。17 年以來(lái)，公司累計(jì)公告PPP 訂單561.7 億元，YoY +47.0%，為16 年收入6.6 倍，訂單飽滿將助推龍頭持續(xù)高增長(zhǎng)。
園林/水治理持續(xù)高增長(zhǎng)，積極拓展危廢/全域旅游：15 年以來(lái)，公司積極從市政園林主業(yè)向以水治理等生態(tài)修復(fù)領(lǐng)域延伸。受益行業(yè)高景氣，17H1 公司園林/水治理業(yè)務(wù)收入達(dá)17.31 億元（YoY+52%）和10.64 億元（YoY+30%），16 年以來(lái)公告PPP 訂單（917.0 億元）中市政園林/生態(tài)治理（不包含水治理）/水治理板塊占比分別達(dá)9%/27%/44%，充足訂單將支撐業(yè)績(jī)持續(xù)釋放。17H1，公司在夯實(shí)園林生態(tài)主業(yè)基礎(chǔ)上積極拓展危廢/全域旅游業(yè)務(wù)，一方面以2.70 億元/0.65 億元收購(gòu)南通九洲（危廢焚燒處置）80%股權(quán)/杭州綠嘉（廢酸處理）60%股權(quán)，擴(kuò)大環(huán)保危廢領(lǐng)域戰(zhàn)略布局；另一方面則加速拓展全域旅游訂單，目前已中標(biāo)全域旅游訂單達(dá)88.5 億元。隨著未來(lái)各項(xiàng)業(yè)務(wù)深入推進(jìn)，協(xié)同效應(yīng)將逐步凸顯，共助公司譜寫(xiě)新篇章。
連推兩期員工持股彰顯發(fā)展信心，充分釋放增長(zhǎng)動(dòng)力：繼15 年實(shí)施首期員工持股計(jì)劃之后，公司于17 年4 月/8 月連續(xù)推出二期/三期員工持股計(jì)劃，彰顯公司未來(lái)發(fā)展信心。公司二期員工持股計(jì)劃于17 年7 月10 日完成購(gòu)買(mǎi)，成交規(guī)模14.76 億元（合計(jì)9247.46 萬(wàn)股），均價(jià)為15.96 元/股，鎖定期1 年，覆蓋員工（不含董監(jiān)高）不超過(guò)110 人。17 年8 月，公司又推出三期員工持股計(jì)劃，總規(guī)模不超過(guò)9 億元，按1:1.5 設(shè)置優(yōu)先級(jí)/次級(jí)份額，鎖定期1 年，覆蓋員工（不含董監(jiān)高）不超過(guò)80 人。公司連推兩期員工持股深度綁定員工利益，將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入強(qiáng)勁動(dòng)力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是園林生態(tài)PPP 龍頭，受益園林生態(tài)與水處理行業(yè)高景氣，公司PPP訂單飽滿將支撐業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。17 年以來(lái)公司連推兩期員工持股計(jì)劃，充分激發(fā)員工積極性，未來(lái)業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力強(qiáng)勁。預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS 分別為0.78 元和1.13 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為28.7 倍和19.7 倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。
