業(yè)績簡評
10月20日,公司發(fā)布三季度報告,前三季度公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為86.35/8.66/9.84億,同比+72.29%/+67.64%/107.93%;前三季度基本EPS為0.32元/股,同比+60%;前三季度加權(quán)ROE為9.04%,同比+1.1%。
經(jīng)營分析
業(yè)績符合預期,現(xiàn)金流接近凈利潤體現(xiàn)強回款能力:1)公司前三季度實現(xiàn)營收86.35億(同比+72%),歸母凈利潤8.66億(同比+68%),扣非歸母凈利潤9.84億(同比+108%),歸母凈利潤增速處于中報對1-9月業(yè)績的預計增速區(qū)間(50%~80%)內(nèi),業(yè)績符合預期高增。2)分季度來看,公司Q2/Q3歸母凈利潤分別為5.03/3.99億,同比+38%/81%,Q3業(yè)績增速明顯提高。3)現(xiàn)金流接近凈利潤體現(xiàn)強回款能力:公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為7.23億(同比+236%),接近歸母凈利潤(8.66億),Q1/Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流全為凈流入,Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為5億(同比+249%),公司在高速擴張中維持現(xiàn)金流凈流入得益于加大了對工程款項回收力度,體現(xiàn)了龍頭公司的強回款能力。4)公司前三季度銷售/管理/財務費用分別同比+130%/+56%/27%,銷售費用增長系苗木銷售增加運費所致,管理費用增長是因為公司業(yè)務規(guī)模在擴張。5)前三季度銷售毛利率/加權(quán)ROE為29.93%/9.04%,相比去年同期增長1.06pct/1.1pct,公司盈利能力增強。
PPP訂單充足全年業(yè)績預高增,PPPABS規(guī)范化+“美麗中國”建設利于園林龍頭發(fā)展:1)充足PPP訂單布局三大核心業(yè)務,公司全年業(yè)績預高增:①2017年至今,公司共新簽訂單562億(含聯(lián)合中標,PPP占比100%),同比+47%,訂單業(yè)務類型涉及水系治理、固廢危廢處理和全域旅游三大核心業(yè)務,土壤礦山修復等生態(tài)修復領(lǐng)域也已開始創(chuàng)收,公司在園林生態(tài)和PPP領(lǐng)域優(yōu)勢愈加明顯;②隨著公司已中標PPP項目的落地,三季報中公司預計全年歸母凈利潤將實現(xiàn)19.4億~23.3億,同比+50%~80%。2)PPP ABS規(guī)范化利于園林PPP龍頭發(fā)展:10月19日,兩交所發(fā)布PPP項目ABS的首份指南--《掛牌條件確認指南》,明確鼓勵水務和環(huán)保PPP項目的資產(chǎn)證券化,環(huán)保類企業(yè)有望得到較好資金來源,公司作為園林PPP龍頭將極大受益。3)園林市場空間大:從需求端看我們預計傳統(tǒng)地產(chǎn)/市政園林+生態(tài)環(huán)保+特色小鎮(zhèn)共鑄1.35萬億市場,從供給端看龍頭公司東
方園林市占率過去5年年復合增速約12%且將持續(xù)增長,若按照3%市占率計算東方園林長期產(chǎn)值將達到450億,“天花板”還很遠。4)10月19日,黨的十九大勝利召開,習近平總書記在報告中指出要加快生態(tài)文明體制改革,建設美麗中國,園林環(huán)保行業(yè)將獲持續(xù)催化。
員工持股增強動力,業(yè)績考核彰顯信心:1)持續(xù)推出員工持股計劃增強發(fā)展動力:2017年7月10日公司完成二期員工持股計劃購買,2017年8月2日公司又推出第三期員工持股計劃,本次募集上限9億元,總?cè)藬?shù)不超過80人,鎖定期為12個月,第三期購買完成后員工總持股不超過總股本10%;員工持股計劃持續(xù)推出能夠吸引保留優(yōu)秀員工骨干,調(diào)動員工積極性,增強公司發(fā)展動力。2)股權(quán)激勵績效目標彰顯發(fā)展信心:2016年8月2日,第三期股權(quán)激勵計劃獲股東大會通過,首次授予136名中層管理人員1044萬份股權(quán),行權(quán)價8.89元,預留授予6名中層管理人員107萬份股權(quán),行權(quán)價16.63元;行權(quán)的業(yè)績考核目標為2017/2018/2019年年度凈利潤增長率相比2015年分別為180%/288%/405%,績效考核目標深度綁定中層管理人員和公司的利益,彰顯未來發(fā)展信心,公司未來業(yè)績值得期待。
投資建議
我們認為公司主營業(yè)務水治理/危廢/園林景氣度高,且作為PPP先行者模式優(yōu)勢明顯,在手訂單充足看好業(yè)績繼續(xù)爆發(fā),我們維持買入評級,預計公司2017/2018/2019年EPS為0.77/1.17/1.77元,給予公司6-12個月23元目標價位,對應17/18年P(guān)E估值30/20倍。
風險提示
應收賬款高壞賬風險、PPP
