公司2017 年前三季度歸母凈利增速68%符合預(yù)期，PPP項(xiàng)目持續(xù)貢獻(xiàn)豐厚收入趨勢(shì)下公司全年業(yè)績(jī)預(yù)增50~80%彰顯龍頭實(shí)力，9 億元員工持股進(jìn)行中提振估值空間大。
投資要點(diǎn)：
維持增持。2017年1~9月收入86.4 億（+72.3%），歸母凈利8.7 億（+67.6%），符合預(yù)期?？紤]公司作為生態(tài)PPP 龍頭競(jìng)爭(zhēng)PPP 訂單更具優(yōu)勢(shì)/業(yè)績(jī)更具彈性，調(diào)高預(yù)測(cè)2017/18 年EPS 為0.82/1.25 元（原0.80/1.16 元），增速70/52%,調(diào)高目標(biāo)價(jià)為27.05 元（原25.49 元）， 25%空間，2018 年22 倍PE,增持。
Q3 業(yè)績(jī)大幅加速、毛利率提升、現(xiàn)金流持續(xù)改善改善。2017 年前三季度，1）2017 年Q1~Q3 單季度歸母凈利-0.4/5.0/4.0 億元，增速47.4/38.2/81.5%；2） 毛利率29.9%（+1.1pct）， 凈利率10.5%（-1.0pct）， 三項(xiàng)費(fèi)用率為13.5%（-2.1pct），資產(chǎn)減值損失2.15 億元（+679.8%）主因是業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致應(yīng)收賬款擴(kuò)大、計(jì)提相應(yīng)減值準(zhǔn)備增加；3）經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流7.23 億元（+236.3%），收現(xiàn)比65.0%（-10.3pct）；4）受益PPP 項(xiàng)目落地，2017 年歸母凈利預(yù)增50~80%。
國(guó)家深入推動(dòng)“美麗中國(guó)”及生態(tài)文明建設(shè)，水污染防治等萬(wàn)億級(jí)藍(lán)海市場(chǎng)迎爆發(fā)，公司作為行業(yè)龍頭2017 年Q1~Q3 訂單高增74%彰顯實(shí)力、前景廣闊。1）根據(jù)公告， 2017 年前三季度新簽訂單525.1 億元，增速74%,其中：①生態(tài)修復(fù)（水治理為主）/文旅/市政綠化類訂單占比79.3/6.9/13.8%;②Q1~Q3 單季度新簽訂單169.7/130.4/225.0 億元，增速69.9/19.1/143.4%；3）7月10 日二期員工持股完成（買入9247.46 萬(wàn)股/金額14.76 億元/成本15.96元），截止10 月20 日，三期員工持股（總規(guī)模9 億元）已買入0.98 億元/473.02萬(wàn)股，成本20.66 元/股，彰顯極強(qiáng)信心；4）11 月13 日，募配增發(fā)解禁7521.52萬(wàn)股（成本13.91 元/股），收購(gòu)資產(chǎn)增發(fā)解禁2660 萬(wàn)股（成本8.34 元/股）。
