“加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗中國”重要性上升至全新高度，生態(tài)園林PPP 行業(yè)發(fā)展面臨全新機(jī)遇。頂層設(shè)計(jì)規(guī)劃強(qiáng)調(diào) “加大生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)力度，實(shí)施重要生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)和修復(fù)重大工程，優(yōu)化生態(tài)安全屏障體系，構(gòu)建生態(tài)廊道和生物多樣性保護(hù)網(wǎng)絡(luò)，提升生態(tài)系統(tǒng)質(zhì)量和穩(wěn)定性”。生態(tài)文明及美麗中國建設(shè)重要性上升到全新高度，生態(tài)園林PPP 行業(yè)發(fā)展面臨全新機(jī)遇。政策支持將不僅幫助拓展未來行業(yè)需求空間，還有利于板塊估值提升。從已披露的三季報(bào)或預(yù)增情況看，今年P(guān)PP 園林龍頭公司板塊性平均約70%的盈利增長趨勢已十分明確。同時(shí)龍頭公司亦已錄得平均翻倍的訂單增速，預(yù)計(jì)明年板塊還將有平均50%以上盈利增速?？v觀各個(gè)行業(yè)，板塊內(nèi)大多數(shù)公司都在實(shí)施增持/股權(quán)激勵(lì)/員工持股計(jì)劃的現(xiàn)象極為罕見，充分彰顯產(chǎn)業(yè)信心。目前板塊主要公司估值處于2017/2018 年約25/17 倍PE 水平，估值切換動(dòng)力將愈來愈強(qiáng)。繼續(xù)重點(diǎn)推薦東方園林（今年以來公司業(yè)績逐季加速，高增長趨勢明確，根據(jù)最新公告公司三期員工持股仍有約8 億元未完成買入，高訂單收入覆蓋率，18 年18 倍PE）、龍?jiān)ㄔO(shè)（1-9 月業(yè)績大幅預(yù)增70%-80%，2.55 億元員工持股果斷完成買入，成本11.35 元/股，增發(fā)過會，18 年僅16 倍PE）、鐵漢生態(tài)（當(dāng)前18 年僅15 倍PE 顯著低于同業(yè)可比公司）、岳陽林紙（子公司誠通凱勝生態(tài)背靠央企業(yè)務(wù)資源與融資優(yōu)勢明顯）、美尚生態(tài)、嶺南園林、麗鵬股份等。
地方國企龍頭業(yè)績快速增長、估值較低，具備較強(qiáng)配置價(jià)值。龍頭地方建筑國企今年以來受益于PPP 驅(qū)動(dòng)與省內(nèi)資源優(yōu)勢明顯，在地方融資平臺項(xiàng)目不斷收緊環(huán)境下，由于具有較強(qiáng)融資能力上市建筑地方國企地位不斷提升，龍頭地方國企展現(xiàn)了高訂單增速，業(yè)績增長動(dòng)力強(qiáng)勁（預(yù)計(jì)） 而18 年估值僅10-11 倍PE。重點(diǎn)推薦具有較強(qiáng)基本面的安徽水利（PPP 訂單加速落地，配套員工持股實(shí)施業(yè)績釋放動(dòng)力充足，18 年僅10 倍PE）、山東路橋（飽滿訂單有望驅(qū)動(dòng)今明年盈利快速增長，18年11 倍PE）、四川路橋（1-9 月份訂單強(qiáng)勁增長238%，鐵投集團(tuán)旗下核心基建平臺，18 年僅10 倍PE）。
北方國際：三季度業(yè)績超預(yù)期，新簽訂單趨勢強(qiáng)勁，在手訂單充裕，奠定未來高成長基礎(chǔ)。公司1-9 月業(yè)績大幅增長54.5%超預(yù)期。上半年簽訂合同達(dá)20.37 億美金，已經(jīng)接近去年全年21 億美元的水平，截止至10 月22 日公告大額訂單同比增長169%，趨勢強(qiáng)勁。截至二季度末累計(jì)已簽約未完工訂單金額折合人民幣約828.7 億元，為2016 年總收入的9.5 倍，國際工程業(yè)務(wù)收入的16 倍；其中已簽約尚未生效項(xiàng)目合同約479 億元；已生效正在執(zhí)行項(xiàng)目合同349.5 億元，為2016 年收入的4 倍。充足生效可執(zhí)行訂單為業(yè)績高增長奠定基礎(chǔ)，當(dāng)前18 年估值15倍PE，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資增快速下滑風(fēng)險(xiǎn)，PPP 支持政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
