事件：
公司發(fā)布2017 年度三季報，2017 年前三季度，公司實現營收9488.43萬元，同比增長52.59%；歸母凈利潤1859.31 萬元，同比增長52.09%。
其中第三季度實現營收3039.25 萬元，同比增長168.39%；歸母凈利潤574.49 萬元，同比增長202.76%。
點評：
毛利率有所上升，凈利率基本持平，期間費率下降：
2017 年前三季度公司銷售毛利率56.68%，較上年同期54.80%有所上升，主要原因可能是公司參與中標毛利率較高的PPP 項目貢獻收入占比持續(xù)上升，毛利率實現回升；實現凈利率19.60%，較去年同期19.65%基本持平。公司2017 年期間費率29.23%，比去年同期31.59%下降2.36 個百分點。具體而言，銷售/管理/財務費率分別為1.58%/26.28%/1.38%,較去年同期下降0.38%/2.72%/上升2.3%，主要原因是公司運營管理水平有效提升。
前三季度公司經營性現金流量凈額為-597.26 萬元，較去年同期減少151.56萬元，主要由于上市過程中產生宣傳及辦公費用較多。
品牌優(yōu)勢顯著，發(fā)展勢頭良好：
公司是全國首批甲級園林設計院，擁有風景園林和建設設計雙甲級、城市規(guī)劃乙級等資質，近年來已獲得近20 項全國性風景園林設計類獎項，近期正主持以及參與國內園林設計領域部分行業(yè)標準的制訂。作為園林景觀設計行業(yè)的龍頭，公司先后完成了西湖、西溪濕地、“G20 杭州峰會”、“金磚廈門峰會”景觀設計等綜合性設計作品，贏得了廣泛的市場認可和良好的社會效應。公司于2017 年4 月以來接連中標惠州潼湖生態(tài)智慧區(qū)濕地生態(tài)公園設計項目、淄博市文昌湖環(huán)湖公園二期景觀設計項目，合同金額共計5183.1 萬元。
合伙人制、員工持股，企業(yè)凝聚力強：
公司實際控制人董事長何韋、總經理周為、副總經理呂明華、董事劉克章、董秘董榮五人為公司一致行動人，分別持股7.75%、6.5%、6.5%、6.5%、6.25%，公司員工持股平臺杭州園展投資管理有限公司和杭州鴻園投資管理有限公司分別持股9%和4.75%；員工中有近100 人持有公司股份，覆蓋范圍廣。由此可知公司股權結構明晰、激勵機制健全，管理層及員工間凝聚力強。
涉足PPP 領域，成長潛力大：
2017 年6 月公司與東方園林簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議擬聯合競標PPP 項目，同等條件下風景園林規(guī)劃設計工作將由公司參與。可利用東方園林在PPP 項目獲取方面的優(yōu)勢拓寬公司業(yè)務來源，通過對項目的全局規(guī)劃進一步拓展公司EPC、PPP 項目業(yè)務，提升成長潛力。
財務預測與估值：預計公司2017~2019 年實現歸母凈利4035/6024/8501萬元，同比增長59.76%%/49.28%/41.11%，對應EPS 為0.32/0.47/0.66 元。
當前股價對應2017~2019 年的PE 為147.59/98.87/70.06 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：PPP 項目拓展及落地不及預期，回款風險等。
