事件：公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買北方園林90.11%股權并募集配套資金相關新增股份將于2017 年10 月20 日上市。公司向北方集團、高學剛及其一致行動人等55名北方園林股東發(fā)行股份39,238,743 股，發(fā)行價格13.49 元/股，支付交易對價的73.43%；公司向半丁資產發(fā)行股份40,118,110 股，發(fā)行價格12.70 元/股，募集配套資金總額5.10 億元。
北方園林過戶完成，大生態(tài)格局形成：截至2017 年9 月15 日，北方園林90.11%股權已過戶至公司名下。根據(jù)北方園林已簽署、擬簽署及處于談判階段的項目金額，預計其2017 年全年可確認收入逾10.64 億元，按照歷史凈利率估算實現(xiàn)凈利潤1.21 億元，有望為公司貢獻50%以上業(yè)績。資產過戶完成后，公司智慧生態(tài)板塊得到有效補充，城市、灌區(qū)水資源、水生態(tài)建設+工業(yè)節(jié)能的戰(zhàn)略布局契合“節(jié)約資源、保護環(huán)境”基本國策，我們看好公司長期發(fā)展。
生態(tài)板塊框架協(xié)議轉化率提升，在手訂單金額繼續(xù)積累：2017 年下半年公司框架協(xié)議進入快速轉化期：公司8 月中標的《2016 年呼倫貝爾農墾集團海拉爾農牧場管理局新建高標準基本農田土地整治政府不社會資本合作（PPP）項目》、《托克托縣新營子鎮(zhèn)合同營村3 萬畝高標準農田建設項目》，及9 月中標的《巨鹿縣現(xiàn)代農業(yè)“田田通”智慧節(jié)水灌溉項目（PPP 模式）》均為歷史框架協(xié)議項下的落地項目；10 月京藍園林所屬聯(lián)合體再中標濰坊高新區(qū)政府不社會資本合作（PPP）第四期項目。截至目前，公司智慧生態(tài)板塊累計簽署包括框架協(xié)議在內的合同約204.53 億元，有具體合同落地的項目金額攀升至57 億元，其中大比例采取PPP模式，訂單充盈墊定高增基礎。
資金環(huán)境改善有望推動項目順利落地：2017 年9 月30 號央行定向降準政策將于2018 年實施，有望釋放流動性，有助于推動資金壁壘高的PPP 項目加速落地；另外，公司擬發(fā)行資產證券化產品，發(fā)行規(guī)模不超過4.11 億元，資金環(huán)境改善有利于公司項目如期執(zhí)行。
投資建議：公司配套資金募集事項已基本完成，我們預測2017 年、2018 年公司歸母凈利潤有望達3.78、5.25 億元，EPS 分別為0.52、0.72 元，維持公司買入-A評級，6 個月目標價為20 元，相當于2017 年38 倍、2018 年28 倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：項目落地不及預期、政策風險
