岳陽林紙公告業(yè)績預(yù)報(bào)，預(yù)計(jì)2017 年Q1-Q3 實(shí)現(xiàn)凈利1.76-1.86 億元，同比增長952%-1,006%；其中Q3 單季實(shí)現(xiàn)凈利0.95-1.05 億元，同比增長400%-453%。
評論：
1、造紙業(yè)務(wù)景氣、誠通凱勝并表雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績高增：一方面，17 年前三季度受益于供給側(cè)改革、環(huán)保趨嚴(yán)、淘汰落后產(chǎn)能，造紙行業(yè)景氣度大幅抬升，造紙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.14-1.28 億元，同比增長517%-593%。公司的紙產(chǎn)品市場向好，量價(jià)齊升。截止17 年H1，湘江紙業(yè)搬遷停產(chǎn)虧損5339萬元，目前兩條紙機(jī)已經(jīng)在岳陽產(chǎn)區(qū)試產(chǎn)，隨著湘紙搬遷完成，業(yè)績壓制因素有望消除。另一方面，公司17 年5 月完成誠通凱勝并購，6 月起合并報(bào)表，17 年前三季度園林業(yè)務(wù)凈利潤0.58-0.62 億元，其中三季度單季凈利潤0.34-0.38 億元，未來隨著后續(xù)項(xiàng)目持續(xù)落地，園林新業(yè)務(wù)將為公司提供新的業(yè)績增長點(diǎn)。
2、雄安新區(qū)造林試驗(yàn)啟動(dòng)，中紙與林業(yè)局簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議：新華社9 月20 日報(bào)道，雄安新區(qū)計(jì)劃冬季造林1 萬畝。6 月27 日中紙與林業(yè)局場圃總站簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，約定中國紙業(yè)通過與場圃總站豐富林業(yè)苗圃資源的對接，未來共同開展森林特色小鎮(zhèn)、生態(tài)共建、雄安新區(qū)生態(tài)項(xiàng)目等合作。我們認(rèn)為合作方場圃總站的豐富林業(yè)資源和苗木培育經(jīng)驗(yàn)有望為誠通凱勝提供豐富的林業(yè)、苗木相關(guān)的項(xiàng)目資源對接。
3、資源整合加速，看好園林PPP 項(xiàng)目持續(xù)落地，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級我們自16 年3 月開始持續(xù)10 篇報(bào)告堅(jiān)定推薦岳陽林紙，核心邏輯從未改變：一方面，誠通集團(tuán)作為國有資產(chǎn)運(yùn)營平臺改革決心堅(jiān)定，對岳陽林紙轉(zhuǎn)型園林PPP方向定位明確，岳紙作為上市平臺轉(zhuǎn)型的成功與否對于集團(tuán)改革具有一定風(fēng)向作用，集團(tuán)可對接的豐富資源助力誠通凱勝持續(xù)訂單獲取。另一方面，隨著公司中報(bào)和三季報(bào)預(yù)報(bào)的出爐，公司園林業(yè)務(wù)逐漸成為公司業(yè)績新的增長點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司2017、2018 年凈利潤分別為3.53、6.08 億元，對應(yīng)當(dāng)前市值PE 分別為36.1、20.9 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 行業(yè)政策發(fā)生重大變化，園林PPP 訂單落地不及預(yù)期。
