前三季度預增952%-1006%符合預期，造紙主業(yè)量價齊升疊加園林生態(tài)并表驅(qū)動。公司發(fā)布前三季度業(yè)績預告，預計2017 年1-9 月實現(xiàn)歸母凈利潤1.95億元-2.05 億元，同比增長952%-1006%，其中三季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤1.14 億元-1.24 億元。公司從6 月份開始合并誠通凱勝生態(tài)報表，預計新增園林業(yè)務6-9 月份貢獻凈利潤0.58 億元-0.62 億元，成為公司重要的業(yè)績增長點。
公司造紙主業(yè)景氣度持續(xù)回升，誠通凱勝訂單向業(yè)績轉(zhuǎn)化加快，全年業(yè)績高速增長趨勢清晰。
誠通凱勝背靠央企優(yōu)勢明顯，訂單實現(xiàn)大幅增長。全資子公司凱勝園林實際控制人為誠通集團，憑借業(yè)內(nèi)稀缺的央企背景在融資便利性、資金成本、拿單能力、其他央企合作等方面均有明顯優(yōu)勢，規(guī)模有望迅速擴張。自去年起已經(jīng)陸續(xù)斬獲寧波海洋科技城120 億框架協(xié)議、13 億瀘溪沅水綠色旅游公路PPP 項目、50 億環(huán)綠城南寧森林旅游圈七坡板塊項目框架協(xié)議等，目前在手公告訂單（含框架協(xié)議）共計187.2 億元，為凱勝園林去年收入的27.9 倍，訂單保障充足，預計后續(xù)訂單有望加速增長，未來業(yè)績高速增長可期。
造紙主業(yè)景氣大幅提升，資產(chǎn)置換助力扭虧為盈。公司造紙業(yè)受執(zhí)行供給側(cè)改革、國家環(huán)保政策趨嚴、淘汰落后產(chǎn)能等因素提振，產(chǎn)品銷售量價持續(xù)上漲，公司于今年一季度連續(xù)三次提價，銷售毛利率大幅提升。公司15 年底完成資產(chǎn)置換，剝離大幅虧損的駿泰紙業(yè)，置入岳陽安泰、岳陽恒泰、宏泰建筑，三者2016 年合計貢獻利潤723 萬。同時對子公司湘江紙業(yè)進行搬遷升級，預計今年投產(chǎn)，搬遷造成的損失有望消除。行業(yè)景氣提升+剝離虧損子公司，造紙業(yè)務業(yè)績?nèi)暧型^續(xù)大幅增長。
投資建議：我們預計公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為3.2/5.5/8.0 億元，對應EPS 分別為0.23/0.39/0.57 元，當前股價對應PE 分別為40/23/16 倍，考慮到公司央企園林的稀缺性與未來業(yè)績高成長性，給予公司目標價11.7 元（對應2018 年30 倍PE），買入評級。
風險提示：PPP 及框架協(xié)議落地不達預期風險，業(yè)務整合風險，紙業(yè)復蘇持續(xù)性不達預期風險 。
