本報(bào)告導(dǎo)讀：
公司三季報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)缙诟咴?0%~80%符合預(yù)期，公司作為生態(tài)園林PPP 龍頭訂單高增疊加股權(quán)激勵(lì)提升業(yè)績(jī)動(dòng)力，四季度在PPP 邏輯偏好改善背景下估值切換空間大。
事件：
公司發(fā)布2017年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.33~5.19 億元，同比增速50%~80%；其中，第三季度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為1.63~2.50 億元，同比增速47%~125%。
評(píng)論：
維持增持。作為園林PPP 龍頭，受益行業(yè)空間擴(kuò)容以及行業(yè)集中度提升雙利好，今年以來訂單/業(yè)績(jī)持續(xù)高增，維持預(yù)測(cè)2017/18 年EPS 0.57/0.87元，增速67/52%,維持目標(biāo)價(jià)19.34 元（37%空間），2017 年34 倍PE,增持。
業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期，2017 年三季報(bào)/年報(bào)業(yè)績(jī)將繼續(xù)維持高增態(tài)勢(shì)。1）2017 年前三季度公司業(yè)績(jī)高增主因：①積極開拓市場(chǎng)，大力推進(jìn)PPP 業(yè)務(wù)模式，加強(qiáng)工程施工管理，主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)；② 2017 年前三季度的非經(jīng)常性損益金額合計(jì)約1799 萬元，對(duì)公司前三季度凈利潤(rùn)不產(chǎn)生重大影響。2）公司三季度業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期， 2017 年中報(bào)凈利2.69 億/增速51.8%,我們預(yù)測(cè)2017 年凈利8.71 億增速67%,三季報(bào)/年報(bào)業(yè)績(jī)加速可期。
訂單加速釋放疊加股權(quán)激勵(lì)提升業(yè)績(jī)動(dòng)力，生態(tài)園林PPP 龍頭業(yè)績(jī)更具確定性。1）擬推行股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（1.5 億份股票期權(quán)/占總股本9.87%），行權(quán)條件是2018~2020 年凈利潤(rùn)不低于10.1/13.3/17.4 億元，鎖定業(yè)績(jī)持續(xù)高增底線；2）按中標(biāo)口徑，今年以來累計(jì)新簽訂單109.23 億（按公司實(shí)際工程量統(tǒng)計(jì)），增速93.6%，其中①PPP 訂單90 億，占比82%/增速137%;②水治理/文旅/市政綠化訂單占比分別為39.89%/41.96%/18.15%；③預(yù)計(jì)全年訂單將達(dá)300 億元（+146%），四季度訂單將加速釋放。
央行定向降準(zhǔn)改善流動(dòng)性環(huán)境預(yù)期，PPP 邏輯偏好持續(xù)提升而公司作為滯漲的低估值生態(tài)園林PPP 龍頭，四季度估值切換空間大。1）9 月30日，央行公告對(duì)符合一定條件的商業(yè)銀行實(shí)施定向降準(zhǔn)政策：①本次降準(zhǔn)是政策重趨穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)，利好國內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境預(yù)期企穩(wěn)以及邊際改善；②本次降準(zhǔn)利好PPP 模式推進(jìn)及板塊整體估值向上修復(fù)。2）公司作為生態(tài)園林PPP 龍頭，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年的PE 僅為17 倍，四季度估值切換空間大；3）公司二期員工持股計(jì)劃（累計(jì)買入7.78 億元/6383.58 萬股）成本約12.19元/股，公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)格為12.90 元，安全邊際高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 訂單拓展及落地不及預(yù)期、利率持續(xù)上行等。
