事項(xiàng):國(guó)務(wù)院辦公廳日前印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步激發(fā)民間有效投資活力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》,針對(duì)政策落實(shí)不到位、營(yíng)商環(huán)境待改善以及融資難、融資貴等問(wèn)題,提出了十方面的政策措施,進(jìn)一步激發(fā)民間有效投資。其中第四點(diǎn)特別指出鼓勵(lì)民間資本參與政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目,促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)建設(shè)。
PPP再獲政策重點(diǎn)支持,多管齊下將顯著增強(qiáng)民間資本參與PPP信心。《意見(jiàn)》第四條指出:1)加大基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域開(kāi)放力度,禁止排斥、限制或歧視民間資本的行為,支持民間資本股權(quán)占比高的社會(huì)資本方參與PPP項(xiàng)目。2)積極采取多種PPP運(yùn)作方式,規(guī)范有序盤(pán)活存量資產(chǎn),回收的資金主要用于補(bǔ)短板項(xiàng)目建設(shè),形成新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)投資良性循環(huán)。3)合理確定基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)價(jià)格和收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),完善PPP項(xiàng)目?jī)r(jià)格和收費(fèi)適時(shí)調(diào)整機(jī)制,建立PPP項(xiàng)目合理回報(bào)機(jī)制。4)努力提高民營(yíng)企業(yè)融資能力,有效降低融資成本,推動(dòng)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化,鼓勵(lì)民間資本采取混合所有制、設(shè)立基金、組建聯(lián)合體等多種方式,參與投資規(guī)模較大的PPP項(xiàng)目。此外,《意見(jiàn)》第六條努力破解民間資本融資難題與第七條加強(qiáng)政務(wù)誠(chéng)信建設(shè),確保政府誠(chéng)信履約也都直接針對(duì)目前民營(yíng)資本參與PPP最關(guān)切問(wèn)題。實(shí)際上今年以來(lái),PPP重磅支持政策不斷出臺(tái),如財(cái)政部55號(hào)文大力推廣PPP資產(chǎn)證券化;發(fā)改委1266號(hào)文要求加快運(yùn)用PPP模式盤(pán)活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn);PPP條例征求意見(jiàn)稿出臺(tái)等,此次《意見(jiàn)》的出臺(tái)再次顯示出政府大力發(fā)展PPP的決心,有針對(duì)性的著重強(qiáng)調(diào)PPP項(xiàng)目盈利性、融資、政府信用、公平競(jìng)爭(zhēng)等核心問(wèn)題,有望顯著增強(qiáng)民間資本及社會(huì)各方參與PPP項(xiàng)目的信心。
8月PPP成交持續(xù)高增長(zhǎng),抑制融資平臺(tái)和政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)有望促PPP落地加速。在今年50號(hào)文嚴(yán)管地方政府違規(guī)舉債、違規(guī)向融資平臺(tái)擔(dān)保背景下,地方政府將更加依賴于PPP來(lái)推進(jìn)基建投資;同時(shí)在87號(hào)文堵死以政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)的名義做工程的“偏門(mén)”后,地方政府進(jìn)一步只能走合規(guī)PPP的“正門(mén)”。從銀行等金融機(jī)構(gòu)的角度看,在平臺(tái)貸收縮的情況下,合規(guī)PPP項(xiàng)目成為重要的替代投向,三季度PPP項(xiàng)目貸款節(jié)奏有望明顯加快,行業(yè)內(nèi)實(shí)力強(qiáng)大的龍頭公司將會(huì)顯著受益。根據(jù)明樹(shù)數(shù)據(jù)最新統(tǒng)計(jì),1-8月全國(guó)PPP累計(jì)成交金額同比增長(zhǎng)56.8%,其中8月單月同比增長(zhǎng)96.4%,PPP訂單落地繼續(xù)保持高增速,印證行業(yè)加速趨勢(shì)。
龍頭業(yè)績(jī)與訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁,全年高增長(zhǎng)趨勢(shì)明確,板塊性增持彰顯產(chǎn)業(yè)信心。截止至目前,東方園林、龍?jiān)ㄔO(shè)、鐵漢生態(tài)新簽PPP訂單同比增長(zhǎng)分別為103%/123%/268%,趨勢(shì)強(qiáng)勁,全年有望翻倍增長(zhǎng)。中期業(yè)績(jī)方面龍頭公司也普遍大幅增長(zhǎng),板塊平均增速超70%,從訂單及三季度業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看,全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期明確。此外板塊內(nèi)多個(gè)公司都在實(shí)施增持/股權(quán)激勵(lì)/員工持股計(jì)劃,充分彰顯產(chǎn)業(yè)信心。
估值壓制因素逐漸消化,估值切換壓力日益增強(qiáng),板塊迎最佳配置期。由于今年P(guān)PP龍頭公司訂單普遍大幅增長(zhǎng)(許多接近翻倍),因此我們預(yù)計(jì)明年增長(zhǎng)預(yù)期有望達(dá)到50%以上。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),龍頭公司17/18年P(guān)E大多處于20-25/13-17倍,18年估值處于極低水平,隨著時(shí)間向年底逐步推進(jìn),估值切換壓力將越來(lái)越大。而從公司業(yè)績(jī)訂單表現(xiàn)看,今年壓制板塊估值的主要因素(包括利率上行、政策糾偏等)并未造成明顯影響,已逐漸消化。相較于強(qiáng)周期性板塊年初以來(lái)的巨大漲幅,PPP板塊漲幅較小且未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)趨勢(shì)明確,目前配置價(jià)值突顯。
投資建議:在重磅政策出臺(tái)、基本面持續(xù)強(qiáng)勁、估值抑制因素逐步消化、估值切換壓力不斷增強(qiáng)之際,我們認(rèn)為板塊迎來(lái)最佳配置期。首推行業(yè)龍頭龍?jiān)ㄔO(shè)、東方園林、葛洲壩、中國(guó)建筑,其他還重點(diǎn)推薦:嶺南園林、麗鵬股份、美尚生態(tài)、安徽水利、山東路橋、四川路橋等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:PPP政策風(fēng)險(xiǎn),項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
