在A市場的歷史中，“系族”這個詞并不是很好聽，因系族引發(fā)的市場局部波動案例也不在少數(shù)。所以，上交所資本市場研究所發(fā)布的研究報告《A股資本系族：現(xiàn)狀與思考》面世之后，就被資本市場、金融圈甚至經(jīng)濟(jì)界廣為關(guān)注。這個研究報告對于今后在這方面的監(jiān)管規(guī)范提供了實證，其對市場穩(wěn)定健康發(fā)展具有相當(dāng)?shù)默F(xiàn)實意義。報告最后也提出了對系族問題的監(jiān)管思考，本文在此就不予贅述了。在這里，筆者主要談一談對這一現(xiàn)象的看法和解決的措施。
研究報告顯示，截至2017年2月7日，深滬兩市共有各類資本系族178個，涉及上市公司1045家，占同期A股上市公司總數(shù)的33.8%。其中，國有控股的資本系族101個，涉及上市公司866家，大部分為國務(wù)院國資委和地方國資委控股；民營控股的資本系族76個，涉及上市公司179家，家族控股占絕大多數(shù)。
國有控股的資本系族問題由來已久，且一直是國資、國企改革的重頭戲。比如，現(xiàn)在進(jìn)行的國企混改，簡要地說其目標(biāo)主要有三個：一是推動完善現(xiàn)代企業(yè)制度，二是優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局，三是實現(xiàn)各種所有制資本取長補(bǔ)短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展。
筆者認(rèn)為，國企通過混改在實現(xiàn)上述三個目標(biāo)的同時，也順便解決或稀釋了國有控股的資本系族問題?，F(xiàn)在央企混改的進(jìn)程已經(jīng)明顯加快，地方國企的混改也將在央企的帶動下加快這一進(jìn)程。所以，國有控股的資本系族問題基本不會影響到市場的穩(wěn)定。
在這份研究報告中，引起筆者重點關(guān)注的是民營控股的資本系族問題。在A股市場二十多年的歷史中，因為民營控股的資本系族引發(fā)的市場局部動蕩的案例并不鮮見。已經(jīng)倒下的各種系族，給投資者以深深的烙印，也讓投資者在今后的投資中對系族問題保持了足夠的警惕。
其實，民營控股的資本系族問題歸根結(jié)底是對待企業(yè)和財富的態(tài)度。我們的古人總結(jié)出了“富不過三代”的經(jīng)驗，而西方人的觀點則是“三代才能培養(yǎng)一個貴族”。是什么造就了中西方差異如此大的財富觀呢？對于企業(yè)的權(quán)屬問題應(yīng)該是核心之一。
該報告梳理的76個民營資本系族中，有51個系族的實際控制人為系族內(nèi)至少一家上市公司的初始實際控制人，其中有18個系族的實際控制人是系族內(nèi)所有上市公司初始實際控制人。由此可見，上面的判斷是有一定道理的。
民營控股的資本系族問題該怎么進(jìn)行規(guī)范呢？筆者認(rèn)為，除了在監(jiān)管層面予以加強(qiáng)外，是不是也應(yīng)該引導(dǎo)它們進(jìn)行混改呢？這里所說的民營控股上市公司的混改與國企的混改有顯著不同。前者的混改應(yīng)該是政策指引、自發(fā)進(jìn)行的，后者則主要是政策推動。
作為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最為活躍的部分，民營控股的企業(yè)需要大力發(fā)展。這不但可以豐富國民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，也可以解決就業(yè)等社會問題。而在民營控股的企業(yè)中引入混改，則有助于解決其因系族問題而積累、引發(fā)的風(fēng)險。通過混改可以使民營控股企業(yè)增強(qiáng)其經(jīng)營活力、影響力和抗風(fēng)險能力，只要能夠滿足這三個條件，就應(yīng)該吸引更多的不同類型的資本進(jìn)入其中，推動它們進(jìn)一步完善現(xiàn)代企業(yè)制度，健全企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。
在民營控股的企業(yè)中引入混改概念，是不是能夠化解因資本系族問題而產(chǎn)生的風(fēng)險呢？這應(yīng)該交由市場來檢驗。筆者在此提出這一想法，只是希望拋磚引玉，更好地解決民營控股的資本系族問題，讓我們的資本市場在穩(wěn)定發(fā)展的軌道上健步前行。
