中國園林網(wǎng)8月22日消息：
3.6億大單塵埃落定，PPP布局再下一城
文科園林公司公告，8月19日收到《中標通知書》，確認公司為“綏陽縣洛安江流域生態(tài)文明區(qū)項目（施工、設計一體化）”和“綏陽縣城市綠化提升工程項目（施工、設計一體化）”的中標單位。同時，公司發(fā)布公告， 8月18日與安順市西秀區(qū)人民政府簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》， 合作總投資規(guī)模約為人民幣10億元。
平安觀點：
60 億元政府框架協(xié)議在手，綏陽縣市政工程訂單具有示范效應：公司2016年3 月2 日與遵義市林業(yè)局、園林綠化局簽訂《生態(tài)景觀建設項目框架協(xié)議》，合作內(nèi)容為遵義市規(guī)劃建設38 個山體森林公園、一鎮(zhèn)一公園等大型生態(tài)景觀等。此次中標綏陽縣安江流域生態(tài)文明區(qū)項目及城市綠化提升工程項目合計約3.6 億元，占公司2015 年營業(yè)收入比例34.42%，工程期限均為150 日歷天，此次大單為公司2016 年業(yè)績高增提供保障。而此次中標金額僅為與遵義市框架協(xié)議投資規(guī)模的6%，綏陽縣項目落地對于框架協(xié)議推進具有重大示范意義。
PPP 布局再獲突破，將成為公司未來三年業(yè)績高增有力保障：2016 年以來公司積極開拓PPP 業(yè)務，此次與安順市西秀區(qū)人民政府簽署10 億元投資規(guī)模的《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，預示著公司PPP 業(yè)務布局再獲突破。加總公司年初與新民市政府簽訂的投資規(guī)劃40 億元《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，公司合計PPP 框架協(xié)議已達50 億元，規(guī)模接近公司2015 年營業(yè)收入的5 倍；我們認為當前推進PPP 模式成為國策，國家全力推行PPP 將保障公司與政府的PPP 框架協(xié)議成功落地。
股權激勵激發(fā)員工積極性，為業(yè)績高增提供安全墊。公司于2016 年3 月推進員工股權激勵，我們測算股權激勵業(yè)績約束條件下，公司2016-2018年扣非歸母凈利潤增速約為22.63%、38.3%和31.91%。公司2016H1 凈利潤同比增速達48.91%，遠超業(yè)績約束條件；股權激勵方案業(yè)績約束成為公司業(yè)績安全墊。
投資建議：公司在穩(wěn)扎穩(wěn)打保障傳統(tǒng)地產(chǎn)園林業(yè)務順利開展的同時，積極開拓市政工程項目和PPP業(yè)務，綏陽縣3.6 億元市政工程大單和安順市的10 億元PPP 框架協(xié)議是公司戰(zhàn)略布局的重大突破，為公司業(yè)績高速增長添加砝碼；我們暫時維持對公司業(yè)績預估，預計公司2016-2018 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.01 億元、18.11 億元和23.44 億元，同期凈利潤分別為1.29 億元、1.76 億元和2.16 億元，同比增速分別為32.7%、36.6%和23%，對應EPS 分別為0.52 元、0.71 元和0.87 元，動態(tài)PE 分別為48.26 倍、35.33 倍和28.73 倍。我們認為園林工程基本面和政策面相對明朗，公司在市政工程和PPP 業(yè)務的開拓將陸續(xù)有效突破，看好公司業(yè)績反轉(zhuǎn)持續(xù)性，維持對公司“推薦”評級。
風險提示：房地產(chǎn)投資放緩，地產(chǎn)園林需求下滑風險；公司參與市政工程業(yè)務推進低于預期；PPP業(yè)務開展低于預期；壞賬風險。
