中國園林網(wǎng)8月22日消息：中報(bào)披露,2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.73億元,同比增長28.34%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤約6151萬元,同比增長48.91%,業(yè)績表現(xiàn)上乘。
平安觀點(diǎn):
受益上半年房地產(chǎn)投資有所回升,地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)需求增加,助推公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)地產(chǎn)園林收入高速增長。2016H1,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.73億元,同比增長28.34%。分業(yè)務(wù)板塊看,公司上半年園林綠化工程5.43億元,同比增速28.67%,占營收比例約95%;園林景觀設(shè)計(jì)收入約0.29億元,同比增長16%。
2016H1,公司綜合毛利率同比小幅下降,公司三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降,同時(shí)所得稅率同比大幅下降,使得公司上半年凈利潤率顯著改善。2016年上半年公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率水平保持較上年同期小幅下降,同期,其三項(xiàng)費(fèi)用率水平較2015年中期下降近1.6個(gè)百分點(diǎn),同時(shí)公司2015年末獲得高新技術(shù)認(rèn)證,享受優(yōu)惠所得稅率15%,因此公司報(bào)告期稅率水平較上年同期下降近10個(gè)百分點(diǎn),稅費(fèi)水平下降使得公司報(bào)告期凈利潤率提升至10.8%,為公司3年來最好水平。
股權(quán)激勵(lì)+積極布局市政工程及PPP業(yè)務(wù),助力未來業(yè)績高增。公司于2016年3月份推出員工股權(quán)激勵(lì),目前激勵(lì)方案已經(jīng)完成落地,我們測算完成股權(quán)激勵(lì)業(yè)績約束條件下,公司2016-2018年扣非歸母凈利潤增速需要達(dá)到22.63%、38.3%和31.91%。同時(shí),公司推進(jìn)與新安市、遵義市等地相關(guān)政府部門簽訂框架合作協(xié)議,推進(jìn)市政工程業(yè)務(wù)及PPP業(yè)務(wù)布局,近期已在遵義獲取約3.6億元大單,超過2015年?duì)I收的3成,由此可以視為公司市政工程戰(zhàn)略獲得重大突破。
估值與投資建議:綜合公司2016年中報(bào)表現(xiàn)及公司股權(quán)激勵(lì)業(yè)績約束和公司最新訂單進(jìn)展,我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年業(yè)績保持快速增長可期,預(yù)計(jì)公司2016-2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為13.01億元、18.11億元和23.44億元,同比增速分別為24.40%、39.17%和29.47%;同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.29億元、1.76億元和2.16億元,對應(yīng)EPS分別為0.52元、0.71元和0.87元,對應(yīng)公司2016年8月17日收盤價(jià),2016-2018年動(dòng)態(tài)PE分別44.33倍、32.45倍和26.39倍,PB分別為4.70倍、4.19倍和3.69倍。我們認(rèn)為公司當(dāng)前市值相對較小,市場需求相對較好,公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì),同時(shí)積極推動(dòng)傳統(tǒng)地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)、市政工程和PPP業(yè)務(wù)的舉措下,未來業(yè)績高增可期;公司當(dāng)前估值相對合理,首次覆蓋公司,給予“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)投資放緩,地產(chǎn)園林需求下滑風(fēng)險(xiǎn);公司參與市政工程業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期;PPP業(yè)務(wù)開展低于預(yù)期;壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
(來源：平安證券)
