事件：
公司發(fā)布2017年中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.95 億元，同增41.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3051 萬(wàn)元，同增101.79%。
點(diǎn)評(píng)：
管理費(fèi)用率大幅降低，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司年初在手訂單較多，且在上半年全面施工，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)41.29%；主要系2017 年年初在手訂單較多，上半年全面進(jìn)行施工，致使園林施工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；本期毛利率有所下滑，同比下降1.68pct 至24.35%，但較去年H2 的24.02%仍有所提升；本期管理費(fèi)用率由去年同期的14.61%大幅下降至11.38%，帶動(dòng)期間費(fèi)用率下降3.76pct 至12.73%；本期凈利率由去年的7.23%大幅提升至10.33%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量由去年凈流入2878 萬(wàn)元變?yōu)閮袅鞒?.29 億元，主要系收現(xiàn)比下降0.59 至0.68 而付現(xiàn)比提升0.06至1.24 所致。
擁抱PPP 獲取大額訂單，收購(gòu)浙江宏峻建設(shè)開(kāi)啟外延之路。公司2016年至上市日，新簽大額合同6.11 億元，訂單儲(chǔ)備略顯單薄，上市以后憑借較強(qiáng)的融資能力，成功拿下菏澤市牡丹區(qū)七里河（安興河）人工濕地工程 PPP 項(xiàng)目，項(xiàng)目金額高達(dá)3.53 億元，較大程度充實(shí)在手合同，保障公司業(yè)績(jī)；公司公告收購(gòu)浙江宏峻建設(shè)，將公司原有市政公用工程施工總承包二級(jí)資質(zhì)、建筑工程施工總承包三級(jí)資質(zhì)提升一個(gè)等級(jí)，有利于公司進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)承接渠道和業(yè)務(wù)范圍。上市以后公司動(dòng)作不斷，利用上市平臺(tái)的融資能力進(jìn)行PPP 業(yè)務(wù)的拓展和外延式增長(zhǎng)，我們認(rèn)為公司將踏上高增長(zhǎng)之路。
完成一期員工持股，股權(quán)激勵(lì)籌劃中。公司第一期員工持股計(jì)劃已完成股票購(gòu)買(mǎi)，累計(jì)買(mǎi)入股票247.27 萬(wàn)股，均價(jià)38.652 元，成交金額9557.61 萬(wàn)元，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格較目前略高；公司公告正籌劃股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象為在公司任職的董事、高管、中層管理人員、核心技術(shù)人員及業(yè)務(wù)骨干等，價(jià)格為1/20/60/120 日均價(jià)最高者的50%，我們認(rèn)為激勵(lì)價(jià)差較大，動(dòng)力較足，業(yè)績(jī)有望繼續(xù)釋放。
（含相關(guān)費(fèi)用），占公司總股本的比例約為 2.47%。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入為8.10、11.27、15.70 億元，EPS 分別為1.05、1.49、2.06 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為38X、27X、19X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目落地不及預(yù)期，回款不及預(yù)期。
