“服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)”是近年來資本市場的重要命題。9月14日證監(jiān)會副主席姜洋表示，要“發(fā)揮直接融資功能，推動增長動能轉(zhuǎn)換”。
在推進(jìn)股權(quán)融資工作上，他提到實(shí)現(xiàn)新股發(fā)行常態(tài)化，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件，完善上市公司再融資制度，鼓勵企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，改善融資結(jié)構(gòu)；去年初至今年7月底，累計(jì)實(shí)現(xiàn)各類股權(quán)融資約3.6萬億元。
在鼓勵直接融資當(dāng)中，新股發(fā)行則是今年股權(quán)融資的主旋律。在對資本市場入口的把關(guān)上，監(jiān)管層持續(xù)從嚴(yán)審核。
從9月13日發(fā)審會結(jié)果來看，上會7家企業(yè)共有4家被否，體現(xiàn)出監(jiān)管對財(cái)務(wù)瑕疵保持高度關(guān)注。
根據(jù)記者梳理發(fā)現(xiàn)，13日被否企業(yè)盡管存在各樣問題，但它們具有共同特征，即扣非凈利潤低于3000萬。對此，圍繞“扣非凈利潤3000萬是否為發(fā)審的隱形門檻”的話題，再度成為業(yè)內(nèi)人士關(guān)注的焦點(diǎn)。
4家被否特點(diǎn)
14日證監(jiān)會副主席姜洋介紹監(jiān)管層近年來服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的工作。他表示，證監(jiān)會把大力發(fā)展直接融資放在經(jīng)濟(jì)金融全局來謀劃和推進(jìn)，加快多層次資本市場體系建設(shè)，完善市場基礎(chǔ)性功能，有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、結(jié)構(gòu)調(diào)整和效率提升。
其中，監(jiān)管層今年積極推動新股發(fā)行常態(tài)化，在提升直接融資速度的同時，也在從嚴(yán)審核上市公司的質(zhì)量。
9月13日的發(fā)審會結(jié)果讓業(yè)內(nèi)人士高度關(guān)注。當(dāng)天原計(jì)劃共有8家企業(yè)上會，其中一家企業(yè)取消審核，實(shí)際上會共有7家，有4家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)遭遇否決；這創(chuàng)下了發(fā)審會單日否決率最高的紀(jì)錄。
從發(fā)審委對4家被否企業(yè)提問的內(nèi)容來看，有被提問“單一客戶依賴嚴(yán)重”、“商譽(yù)減值”、“營收增長但員工減少與社保繳納減少的合理性”等。
但從利潤規(guī)模來看，4家企業(yè)具備共同特點(diǎn)，即三年期扣非凈利潤低于3000萬。
比如湖南廣信科技股份有限公司2014-2016年扣非凈利潤分別為1513.33萬元、1779.37萬元、2188.60萬元。智業(yè)軟件股份有限公司2014-2016年扣非凈利潤規(guī)模分別有3396.67萬元、2013.37萬元、4350.63萬元，但扣除稅收返還和政府補(bǔ)助后的凈利潤分別只有2564.1萬元、-201.78萬元、1839.34萬元。
廣州一名PE人士表示，集中否決的陣勢看起來嚇人，但純屬巧合，湊巧基本面弱的公司一起上會，而導(dǎo)致被否。
在他看來，否決與3000萬凈利潤門檻沒有直接關(guān)系，要看項(xiàng)目的綜合情況。
3000萬以下過會率不足3成
盡管3000萬凈利潤不是直接導(dǎo)致項(xiàng)目否決的原因，但今年以來圍繞3000萬門檻的話題持續(xù)被投行人士關(guān)注。
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者對今年以來IPO上會盈利情況的統(tǒng)計(jì)，截至9月13日，今年共有376家IPO企業(yè)上會，記者以上會最近一年扣非后凈利潤進(jìn)行分類統(tǒng)計(jì)，低于3000萬利潤的企業(yè)共有31家，其中僅有7家通過，過會率為22.58%；有24家具有“利潤3000萬以下”特點(diǎn)的企業(yè)被否，否決率為77.42%。
中小型項(xiàng)目比如扣非凈利潤在3000萬-4000萬之間的，則有56家，過會率驟升至78.57%；4000萬-5000萬凈利潤之間的過會率亦有79.55%。
中大型項(xiàng)目5000萬-8000萬利潤規(guī)模的，過會率則達(dá)到92.86%；8000萬以上過會率有88.97%。
而在投行人士看來，凈利潤3000萬以下項(xiàng)目過會率低，有其一定的道理。
華南一家大型券商投行人士告訴記者，這類企業(yè)基本面上或多或少存在問題，導(dǎo)致盈利能力不足，未來經(jīng)營能力堪憂或是潛藏風(fēng)險(xiǎn)。
比如13日被否的珠海市賽緯電子材料股份有限公司，2014-2015年扣非凈利潤均低于2000萬，但在2016年猛增至4986.61萬元。
監(jiān)管層要求說明第一大客戶又是第一大供應(yīng)商的合理性和必要性，說明該客戶對發(fā)行人后續(xù)經(jīng)營的重要性；以及要求從銷售和采購的角度分析，公司的生產(chǎn)經(jīng)營對該客戶是否存在依賴。
“對單一客戶產(chǎn)生重大依賴，就會讓監(jiān)管層懷疑公司的獨(dú)立性，以及未來持續(xù)經(jīng)營能力。最后一年業(yè)績突然增加，真實(shí)性也值得懷疑?！鄙鲜鋈A南大型券商投行人士表示。
一家上市券商的投行人士表示，事實(shí)上凈利潤規(guī)模低于5000萬的項(xiàng)目并不愿意做。在他看來，這類項(xiàng)目財(cái)務(wù)瑕疵多，核查工作繁重，監(jiān)管盯得緊；同時項(xiàng)目收入并不高。
深圳一名保代表示，“最終還是要結(jié)合公司的實(shí)際情況，沖業(yè)績式達(dá)到3000萬利潤規(guī)模的項(xiàng)目肯定是危險(xiǎn)。
在監(jiān)管從嚴(yán)背景下，對投行而言，是否會提升立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)。
前述一家上市券商的投行人士表示目前沒有變化，“我們門檻是創(chuàng)業(yè)板扣非凈利潤在3000萬以上，中小板與主板為5000萬以上?！绷硪患胰A南券商投行人士亦表示，至少保證扣非凈利潤在3000萬以上。
前述深圳一名保代談到，公司的立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)沒變，但作為從業(yè)人員看到13日的否決結(jié)果，會有心理影響。
