事項：公司發(fā)布公告，根據(jù)呼和浩特市公共資源交易中心公示顯示，公司中標(biāo)呼和浩特市大青山前坡生態(tài)建設(shè)工程PPP 項目社會投資人，項目招標(biāo)金額高達(dá)114.78億元，占公司2016年營業(yè)收入28.61億元的401.20%。
再中標(biāo)大型PPP 項目，預(yù)計綠化占比較高：公司發(fā)布公告，與內(nèi)蒙古金草新誠生態(tài)建設(shè)投資中心（后稱“新城投資中心”）組成的聯(lián)合體中標(biāo)呼和浩特市大青山前坡生態(tài)建設(shè)工程PPP 項目，項目招標(biāo)金額為114.78億元，為公司年內(nèi)中標(biāo)金額最大的訂單，金額達(dá)到公司2016年營業(yè)收入的4 倍，后續(xù)訂單落地將為公司未來業(yè)績提供有力保障。
該項目包括土默特左旗段、回民區(qū)段、新城區(qū)段、賽罕區(qū)段等四個標(biāo)段，主體綠化面積分別為98774 畝、5900 畝、10876 畝、14450 畝，合計綠化面積達(dá)到13萬畝，預(yù)計項目整體綠化面積占比較高，整體毛利率水平較好。
與產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合體中標(biāo)，“PPP+基金”模式推進(jìn)順利：公司此次聯(lián)合體中標(biāo)成員為內(nèi)蒙古金草新誠生態(tài)建設(shè)投資中心，公司作為其有限合伙人，持有其33%股權(quán)。新城投資中心為公司于2017年4月與呼和浩特市城鄉(xiāng)建設(shè)投資公司、 內(nèi)蒙古金融資產(chǎn)管理公司等多方共同設(shè)立，基金規(guī)模為3億元人民幣，擬為公司生態(tài)修復(fù) PPP 工程項目提供資金支持。公司年內(nèi)加大“PPP+基金”模式利用力度，以參股或者控股形式成立SPV 公司，通過SPV 公司進(jìn)行項目融資，已經(jīng)同多家金融機(jī)構(gòu)合作成立專項基金，全面保障生態(tài)修復(fù)工程順利進(jìn)行。此次公司與內(nèi)蒙古新城投資中心聯(lián)合體中標(biāo)PPP 項目，顯示“PPP+基金”模式對于公司PPP 項目支持作用明顯。
巨量PPP 訂單在手，生態(tài)修復(fù)龍頭地位凸顯：匯總公司訂單公告，2016年至今新簽訂單（含框架協(xié)議）合計約588.4億元，其中訂單和框架分別235.59億元和352.8億元，顯示公司超強(qiáng)的訂單獲取能力。公司在手訂單以生態(tài)修復(fù)PPP 項目為主，并且約80%PPP 項目已進(jìn)入國家?guī)?；其中“中興安盟阿爾山市生態(tài)縣域經(jīng)濟(jì)PPP 項目”和“滿洲里中俄蒙風(fēng)情大道綜合整治工程PPP 項目”均已入選國家示范項目，公司巨量PPP 生態(tài)修復(fù)項目在手，且項目質(zhì)量優(yōu)質(zhì)，框架協(xié)議落地率較高，奠定其生態(tài)修復(fù)龍頭地位。
投資建議：我們預(yù)計公司2017-2019年營收增速分別為101.0%、47.1%、47.4%；同期凈利潤增速分別為126.2%、49.3%、48.8%，對應(yīng)2017年動態(tài)PE 僅為24.4 倍，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為14.4元，對應(yīng)2017年30 倍動態(tài)PE。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、PPP 項目推進(jìn)放緩、利率上行、銀根收緊、應(yīng)收壞賬等風(fēng)險。
