事件：
公司發(fā)布2017年中報：2017年上半年，公司累計實現(xiàn)營收16.77億元，同比增長57.60%；歸母凈利潤2.00億元，同比增長94.11%。主要原因為今年上半年公司生態(tài)環(huán)境及文旅業(yè)務(wù)訂單充足，轉(zhuǎn)化營收加快、利潤持續(xù)增長，此外上年同期子公司德馬吉尚未并表。
點(diǎn)評：
積極參與PPP 模式，訂單加速落地保障業(yè)績高增長：
公司積極參與PPP 項目，17年來新簽重大訂單合同額達(dá)31.62億元，已超16年全年重大訂單額21.73億元，訂單加速落地；其中PPP 項目投資額17.3億元，占新簽合同的54.72%。16年來合計新簽訂單53.35億元，相對16年的營收25.68億元，訂單收入保障比約為2 倍，隨著訂單落地轉(zhuǎn)化營收加速，將對未來業(yè)績高速增長提供有力支撐。此外，公司今年還與地方政府簽訂了規(guī)模達(dá)185億元的生態(tài)環(huán)境及旅游景區(qū)建設(shè)開發(fā)相關(guān)框架協(xié)議，為未來訂單持續(xù)高速落地提供有力支撐。
外延并購涉足水生態(tài)治理，壯大“大生態(tài)”產(chǎn)業(yè)：
公司把握國家大力推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)與PPP 模式的歷史機(jī)遇，深耕生態(tài)主業(yè)，今年上半年通過橫向并購新港永豪拓展水生態(tài)綜合治理產(chǎn)業(yè)，預(yù)計或?qū)⑷嫣嵘驹诰┙蚣脚c粵港澳大灣區(qū)建設(shè)中水生態(tài)治理工程PPP 項目拿單實力。2017年H1 公司生態(tài)環(huán)境主業(yè)營收13.20億元，較去年同期增長 41.81%，實現(xiàn) 凈利潤約為 1.24億元，同比增長 72.27%；同時本期生態(tài)環(huán)境業(yè)務(wù)毛利率27.50%，較上年同期增加8.38%，轉(zhuǎn)型水生態(tài)治理使得板塊盈利能力大幅提高。
文旅產(chǎn)業(yè)加速擴(kuò)張，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：
2017H1 文旅產(chǎn)業(yè)營收約為3.57億元，同比增長167.85%，實現(xiàn)凈利潤0.75億元，較去年同期增長138.83%，發(fā)展勢頭良好；毛利率較高的文旅產(chǎn)業(yè)營收占比21.29%，較上年同期提升8.77%，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。下屬子公司恒潤科技主題樂園等業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，徳馬吉展覽營銷、活動策劃等業(yè)務(wù)亦增長較快，訂單規(guī)模均呈現(xiàn)較大增長。2017年恒潤科技和德馬吉的承諾業(yè)績分別為7200萬元、3250萬元，2017H1 已完成5119.50萬元、2419.27萬元，預(yù)計全年將大幅超出承諾業(yè)績，推動公司業(yè)績高速成長。
財務(wù)預(yù)測與估值：預(yù)計公司2017-2018年EPS 為1.26元、1.82元。當(dāng)前股價對應(yīng)2017年的PE 為21 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：PPP 項目拓展及落地不及預(yù)期，回款風(fēng)險等。
