優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，中報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)增：公司發(fā)布2017 年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.5 億元，同比增長(zhǎng)100.65%；歸母凈利潤(rùn)1.04 億元，同比增長(zhǎng)68.32%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯。
主要是由于公司夯實(shí)地產(chǎn)和市政園林主業(yè)的同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，積極拓展生態(tài)治理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和文旅項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)域，成效逐步顯著。
借力PPP，大力拓展市政園林業(yè)務(wù)：2015 年以來(lái)，PPP 模式為市政園林行業(yè)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇。公司也借此機(jī)會(huì)，積極加大市政業(yè)務(wù)的開(kāi)拓力度，大力發(fā)展PPP 業(yè)務(wù)。公司17 年上半年新簽訂單16.23 億元，為去年全年訂單量的3 倍；其中PPP 項(xiàng)目2 個(gè)，投資額3.05 億元。16 年至今累計(jì)簽約重大工程投資額達(dá)到21.54 億元，相對(duì)16 年?duì)I收15.17 億元來(lái)說(shuō)，訂單收入保障比為1.4 倍，公司訂單飽滿(mǎn)，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)加速釋放。16 年以來(lái)，公司已與各地政府部門(mén)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議9 個(gè)，投資規(guī)模達(dá)到207.6 億元，PPP 模式占比高達(dá)71.10%。隨著公司承接PPP 項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的豐富和上市后融資能力增強(qiáng)，未來(lái)框架協(xié)議將逐步轉(zhuǎn)化為訂單落地，助力公司市政園林業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)。
業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍生態(tài)環(huán)保和文旅藍(lán)海：在中央推動(dòng)生態(tài)文明建設(shè)向海綿城市和生態(tài)環(huán)保深入延伸的背景下，公司加大環(huán)保和基建領(lǐng)域的投入，努力擴(kuò)展園林業(yè)務(wù)邊界，近兩年已簽約多個(gè)河道綜合整治和污水處理管網(wǎng)工程PPP 項(xiàng)目。并且，公司參股江西貝融，積極布局海綿城市所需的新型建材；持股28.57%研源環(huán)科，夯實(shí)設(shè)計(jì)研發(fā)領(lǐng)域。未來(lái)公司將持續(xù)借力PPP 模式融資，由市政園林向生態(tài)治理、海綿城市和市政管廊方向積極拓展。此外，公司積極探索旅游業(yè)務(wù)，推進(jìn)“園林+文旅”的一體化新型業(yè)務(wù)延伸。先后簽訂水滸影視文化體驗(yàn)園（7.3 億元）、遵義百草園（3.23 億元）、巴東縣高鐵旅游小鎮(zhèn)（30 億元）、枝江金湖濕地公園（20 億元）和孝感雙峰山旅游度假區(qū)（20 億元）等訂單和框架協(xié)議，未來(lái)文旅及特色小鎮(zhèn)訂單空間廣闊，看點(diǎn)十足。
配股融資疊加股權(quán)激勵(lì)，加速業(yè)績(jī)釋放：17 年3 月，公司采用配股方式募集不超過(guò)12 億元資金，用于項(xiàng)目的建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。在二級(jí)市場(chǎng)定增在再融資收緊的背景下，此次配股融資將緩解公司在手項(xiàng)目的資金壓力，增強(qiáng)現(xiàn)金流。公司實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人（合計(jì)持股43%）承諾將全額認(rèn)購(gòu)本次配股的可配售股份，充分彰顯了對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心。此外，公司于16 年7 月完成向管理層核心員工等212 名激勵(lì)對(duì)象限制性授予股票合計(jì)800 萬(wàn)股，占授予前公司總股本的3.33%。此次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象覆蓋廣，占員工總數(shù)的24.77%。并且股權(quán)激勵(lì)解鎖條件相對(duì)苛刻，即2016-2018 年承諾凈利潤(rùn)分別為1.34、1.75、2.18 億元，體現(xiàn)了公司保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的決心。
財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2017~2018 年EPS 為1.00 元、1.51 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017年的PE 為21 倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，外延拓展不及預(yù)期等。
