投資要點
事件：公司公告近日中標(biāo)《廣西大新縣全域旅游一期PPP 項目》，總投資額93,395.61 萬元，投資回報率：7.5%；年運維成本合理利潤率：7.5%，項目建設(shè)工期2 年；運營維護(hù)期13 年。
大力開拓全域旅游，危廢業(yè)務(wù)全面推進(jìn)，新業(yè)務(wù)拓展成果顯著。公司積極拓展全域旅游業(yè)務(wù)，截至目前已開展鳳凰縣全域旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP 項目、騰沖市全域旅游綜合能力提升及生態(tài)修復(fù)PPP 項目，總投資額約38.8億元。近期公司連續(xù)中標(biāo)五蓮縣全域旅游建設(shè) PPP 項目、廣西大新縣全域旅游一期PPP 項目，總投資約24.5 億元，全域旅游訂單實現(xiàn)快速增長，與園林生態(tài)主業(yè)協(xié)同效應(yīng)明顯。上半年，公司公告收購了以危險廢物焚燒處置為主的南通九洲和以危廢廢酸處理為主的杭州綠嘉等公司，增加了公司在環(huán)保危廢領(lǐng)域經(jīng)驗和技術(shù)，加大了環(huán)保危廢領(lǐng)域戰(zhàn)略布局。公司新業(yè)務(wù)拓展成果顯著，有望為中長期發(fā)展增添新動力。
新簽訂單總額為16 年營業(yè)總收入5.5 倍，在手訂單充足，未來業(yè)績高增長可期。17 年年初至今公司新接訂單471.9 億元（已公告訂單，不包括框架協(xié)議），PPP 類訂單占比為95.8%，為去年營業(yè)總收入（85.6 億元）5.5 倍。
16 年至今公司累計新簽訂單922.4 億元（含框架），訂單收入覆蓋倍數(shù)達(dá)10.8 倍，未來業(yè)績高增長基礎(chǔ)堅實。
9 億元員工持股計劃推出，深度綁定核心骨干成員利益，業(yè)績釋放動力充足。近期，公司推出第三期員工持股計劃，參加對象為公司及下屬子公司的在職員工，總?cè)藬?shù)不超過80 人（無董高監(jiān)人員參與），我們預(yù)計此次員工持股計劃主要針對新增全域旅游新團(tuán)隊及其他核心員工，假若全額按計劃發(fā)行則每位計劃參與者初始持有市值約為1125 萬，核心員工激勵充分。
公司在前次15 億元員工持股計劃完成購買一個月內(nèi)再推新持股計劃，彰顯未來發(fā)展強烈信心。
8 月份PPP 成交旺盛，需求持續(xù)高增長，已成交項目進(jìn)入實施階段情況良好。根據(jù)明樹數(shù)據(jù)最新統(tǒng)計，1-8 月全國PPP 累計成交金額同比增長56.8%，其中8 月單月同比增長96.4%，PPP 訂單落地繼續(xù)保持高增速。從2014 年1 月份起至今，全國范圍內(nèi)公布中標(biāo)PPP 項目已達(dá)到6.8 萬億元，其中已經(jīng)設(shè)立項目公司并進(jìn)入實施階段項目個數(shù)達(dá)到2685 個，占落地項目總個數(shù)58.50%;已經(jīng)進(jìn)入正式實施階段項目金額達(dá)到4.4 萬億元，占落地項目總金額的 64.2%，中標(biāo)項目進(jìn)入實施階段情況良好，有望持續(xù)轉(zhuǎn)化為PPP企業(yè)收入與業(yè)績。
投資建議：我們預(yù)測17/18/19 年公司歸母凈利為21.42/31.69/41.15 億元，EPS0.80/1.1/1.5 元，16-19 年CAGR 為50.2%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為24/16/12 倍，考慮到東方園林未來高成長的潛力，我們給予目標(biāo)價24 元（對應(yīng)17 年30 倍PE），買入評級。
風(fēng)險提示：存貨及應(yīng)收賬款的風(fēng)險，PPP 政策風(fēng)險。
