投資要點(diǎn)
事件：公司公告近日中標(biāo)《廣西大新縣全域旅游一期PPP 項(xiàng)目》，總投資額93,395.61 萬(wàn)元，投資回報(bào)率：7.5%；年運(yùn)維成本合理利潤(rùn)率：7.5%，項(xiàng)目建設(shè)工期2 年；運(yùn)營(yíng)維護(hù)期13 年。
大力開拓全域旅游，危廢業(yè)務(wù)全面推進(jìn)，新業(yè)務(wù)拓展成果顯著。公司積極拓展全域旅游業(yè)務(wù)，截至目前已開展鳳凰縣全域旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP 項(xiàng)目、騰沖市全域旅游綜合能力提升及生態(tài)修復(fù)PPP 項(xiàng)目，總投資額約38.8億元。近期公司連續(xù)中標(biāo)五蓮縣全域旅游建設(shè) PPP 項(xiàng)目、廣西大新縣全域旅游一期PPP 項(xiàng)目，總投資約24.5 億元，全域旅游訂單實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，與園林生態(tài)主業(yè)協(xié)同效應(yīng)明顯。上半年，公司公告收購(gòu)了以危險(xiǎn)廢物焚燒處置為主的南通九洲和以危廢廢酸處理為主的杭州綠嘉等公司，增加了公司在環(huán)保危廢領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，加大了環(huán)保危廢領(lǐng)域戰(zhàn)略布局。公司新業(yè)務(wù)拓展成果顯著，有望為中長(zhǎng)期發(fā)展增添新動(dòng)力。
新簽訂單總額為16 年?duì)I業(yè)總收入5.5 倍，在手訂單充足，未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。17 年年初至今公司新接訂單471.9 億元（已公告訂單，不包括框架協(xié)議），PPP 類訂單占比為95.8%，為去年?duì)I業(yè)總收入（85.6 億元）5.5 倍。
16 年至今公司累計(jì)新簽訂單922.4 億元（含框架），訂單收入覆蓋倍數(shù)達(dá)10.8 倍，未來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)。
9 億元員工持股計(jì)劃推出，深度綁定核心骨干成員利益，業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力充足。近期，公司推出第三期員工持股計(jì)劃，參加對(duì)象為公司及下屬子公司的在職員工，總?cè)藬?shù)不超過(guò)80 人（無(wú)董高監(jiān)人員參與），我們預(yù)計(jì)此次員工持股計(jì)劃主要針對(duì)新增全域旅游新團(tuán)隊(duì)及其他核心員工，假若全額按計(jì)劃發(fā)行則每位計(jì)劃參與者初始持有市值約為1125 萬(wàn)，核心員工激勵(lì)充分。
公司在前次15 億元員工持股計(jì)劃完成購(gòu)買一個(gè)月內(nèi)再推新持股計(jì)劃，彰顯未來(lái)發(fā)展強(qiáng)烈信心。
8 月份PPP 成交旺盛，需求持續(xù)高增長(zhǎng)，已成交項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)施階段情況良好。根據(jù)明樹數(shù)據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，1-8 月全國(guó)PPP 累計(jì)成交金額同比增長(zhǎng)56.8%，其中8 月單月同比增長(zhǎng)96.4%，PPP 訂單落地繼續(xù)保持高增速。從2014 年1 月份起至今，全國(guó)范圍內(nèi)公布中標(biāo)PPP 項(xiàng)目已達(dá)到6.8 萬(wàn)億元，其中已經(jīng)設(shè)立項(xiàng)目公司并進(jìn)入實(shí)施階段項(xiàng)目個(gè)數(shù)達(dá)到2685 個(gè)，占落地項(xiàng)目總個(gè)數(shù)58.50%;已經(jīng)進(jìn)入正式實(shí)施階段項(xiàng)目金額達(dá)到4.4 萬(wàn)億元，占落地項(xiàng)目總金額的 64.2%，中標(biāo)項(xiàng)目進(jìn)入實(shí)施階段情況良好，有望持續(xù)轉(zhuǎn)化為PPP企業(yè)收入與業(yè)績(jī)。
投資建議：我們預(yù)測(cè)17/18/19 年公司歸母凈利為21.42/31.69/41.15 億元，EPS0.80/1.1/1.5 元，16-19 年CAGR 為50.2%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為24/16/12 倍，考慮到東方園林未來(lái)高成長(zhǎng)的潛力，我們給予目標(biāo)價(jià)24 元（對(duì)應(yīng)17 年30 倍PE），買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：存貨及應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)，PPP 政策風(fēng)險(xiǎn)。
