投資要點(diǎn)：
地方投資此消彼長(zhǎng)，1-8 月PPP 成交再創(chuàng)新高，龍頭公司極具性價(jià)比。1-8 月PPP 成交金額達(dá)20064 億元再創(chuàng)新高，累計(jì)同比增長(zhǎng)57%，其中8月單月增長(zhǎng)96%，行業(yè)持續(xù)加速。我們?cè)谇捌趫?bào)告中已指出地方投資此消彼長(zhǎng)的邏輯：在50 號(hào)文嚴(yán)管地方政府違規(guī)舉債、違規(guī)向融資平臺(tái)擔(dān)保背景下，地方政府將更加依賴于PPP 來(lái)推進(jìn)基建投資；同時(shí)在87 號(hào)文堵死以政府購(gòu)買服務(wù)的名義做工程的“偏門”后，地方政府進(jìn)一步只能走合規(guī)PPP 的“正門”。金融機(jī)構(gòu)在平臺(tái)貸收縮的情況下也將更加青睞合規(guī)PPP 項(xiàng)目，三季度PPP 項(xiàng)目貸款節(jié)奏有望明顯加快。當(dāng)前龍頭公司訂單與業(yè)績(jī)都呈高增長(zhǎng)趨勢(shì)，隨著時(shí)間逐步向四季度推進(jìn)，板塊估值向明年切換的動(dòng)力日益增強(qiáng)（主要標(biāo)的對(duì)應(yīng)18 年P(guān)E 僅13-15 倍）。繼續(xù)重點(diǎn)推薦：龍?jiān)ㄔO(shè)（中期業(yè)績(jī)勁增78%，員工持股計(jì)劃彰顯信心，目前估值僅17 年21 倍）、東方園林（中報(bào)高增長(zhǎng)57.4%同時(shí)對(duì)1-9 月業(yè)績(jī)預(yù)增50%-80%，二期15億員工持股購(gòu)買完成再推9 億三期員工持股計(jì)劃，當(dāng)前17 年24 倍PE）、鐵漢生態(tài)、岳陽(yáng)林紙、嶺南園林、麗鵬股份、美尚生態(tài)（參見(jiàn)上周外發(fā)深度報(bào)告）、元成股份等。此外，基建設(shè)計(jì)龍頭在前期訂單高增長(zhǎng)逐漸向業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化、PPP 市場(chǎng)逐漸打開(kāi)之際，還重點(diǎn)推薦蘇交科、中設(shè)集團(tuán)。
建筑央企上半年新簽訂單展現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)趨勢(shì)，有望成為京津冀建設(shè)最受益標(biāo)的。建筑央企中期業(yè)績(jī)繼續(xù)表現(xiàn)出穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)，整體盈利增長(zhǎng)14.57%，較一季度加速0.96 個(gè)pct；上半年新簽訂單展現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)趨勢(shì)，平均增速超40%，繼續(xù)加速。建筑行業(yè)市占率加速向龍頭集中、強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯未變。建筑央企承擔(dān)國(guó)家歷次新區(qū)建設(shè)主要任務(wù)，當(dāng)前盈利穩(wěn)健、估值極低，符合前述選股標(biāo)準(zhǔn)，有望成為京津冀核心區(qū)域建設(shè)最受益標(biāo)的。繼續(xù)重點(diǎn)推薦中國(guó)建筑（央企房建龍頭，具有豐富深圳和浦東特區(qū)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，有望深度受益京津冀建設(shè)）、葛洲壩（PEG 超低）、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建等。
近期地方國(guó)改預(yù)計(jì)再次提速，投資主線有望貫穿下半年。近期發(fā)改委披露第三批混改試點(diǎn)遴選工作已著手啟動(dòng)，目前正在按程序報(bào)批，尤其將納入部分地方國(guó)企，重點(diǎn)推薦受益于PPP 驅(qū)動(dòng)、具有較強(qiáng)基本面的安徽水利（集團(tuán)整體上市資產(chǎn)交割取得明顯進(jìn)展，配套員工持股實(shí)施業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力充足，17 年13.8 倍PE）、山東路橋（中報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，增發(fā)未過(guò)凸顯超低估值，17 年15.1 倍PE）、隧道股份（上海國(guó)改重點(diǎn)潛在標(biāo)的，證金二季度增持1.32 億股成為第三大股東，17 年16.4 倍PE）。
中國(guó)中冶礦產(chǎn)儲(chǔ)備雄厚，資源品價(jià)格上漲打開(kāi)重估空間。公司上半年資源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.07 億元，同比大幅增長(zhǎng)36.6%，凈利潤(rùn)小幅虧損4389萬(wàn)元，較去年同期相比大幅減虧5.42 億元，全年有望扭虧為盈，其中巴新瑞木鎳鈷礦受益于產(chǎn)銷量顯著提升與鈷價(jià)大幅上漲減虧71.5%，是影響公司資源開(kāi)發(fā)板塊業(yè)績(jī)主要因素。我們通過(guò)業(yè)績(jī)彈性分析測(cè)算得出公司資源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)對(duì)公司上半年業(yè)績(jī)形成約20%正向貢獻(xiàn)，并有望對(duì)全年利潤(rùn)形成約30%的正向貢獻(xiàn)。如若采用可比公司金屬儲(chǔ)量噸市值法估算則市值彈性更大。繼續(xù)重點(diǎn)推薦！
風(fēng)險(xiǎn)提示：ppp 落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，大宗資源價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)企改革進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
