執(zhí)行力突出的生態(tài)園林新秀，展現(xiàn)出加速成長趨勢。公司主營業(yè)務(wù)為生態(tài)景觀建設(shè)，包括生態(tài)修復(fù)與重構(gòu)和園林景觀兩大業(yè)務(wù)，2015年IPO上市后已經(jīng)發(fā)展成為國內(nèi)生態(tài)景觀綜合方案設(shè)計(jì)者、創(chuàng)新產(chǎn)品提供者和一體化服務(wù)集成商。2016年以來公司先后通過收購地產(chǎn)園林企業(yè)金點(diǎn)園林與生態(tài)修復(fù)企業(yè)綠之源，并且借助PPP行業(yè)浪潮實(shí)現(xiàn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，過去五年收入復(fù)合增速為23.8%，業(yè)績復(fù)合增速為24.1%，展現(xiàn)出了優(yōu)秀成長能力與產(chǎn)業(yè)鏈整合能力。2016年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入與歸母凈利潤分別為10.55億元/2.09億元，分別大幅增長81.77%/89.30%，呈現(xiàn)出加速成長趨勢。
并表金點(diǎn)園林驅(qū)動(dòng)業(yè)績大幅增長，業(yè)務(wù)協(xié)同有望促全年高增長。公司2017上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.17億元，同比大幅增長158.59%；歸母凈利潤1.11億元，同比大幅增長57.01%。二季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.52億元，同比增長246.78%；歸母凈利潤1.18億元，同比增長115.91%。公司營收及業(yè)績大幅增長主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大及金點(diǎn)園林并表所致，金點(diǎn)園林上半年實(shí)現(xiàn)營收4.33億元，凈利潤5804萬元，金點(diǎn)園林與國內(nèi)龍湖地產(chǎn)、華夏幸福、萬科等知名地產(chǎn)企業(yè)有著良好的合作關(guān)系，公司收購金點(diǎn)園林補(bǔ)充地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)短板，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)可期，全年業(yè)績高增長趨勢清晰。
PPP2.0模式整合各類資源助力訂單大幅增長，未來業(yè)績高增速動(dòng)力強(qiáng)勁。公司在PPP商業(yè)模式上不斷尋求創(chuàng)新突破，研發(fā)出運(yùn)用自身資源整合優(yōu)勢，搭建項(xiàng)目合作平臺，引入產(chǎn)業(yè)合作方的PPP2.0新模式，成功將該模式運(yùn)用于承接無錫市首個(gè)PPP：總規(guī)模為12.09億元的“無錫古莊生態(tài)農(nóng)業(yè)科技園”項(xiàng)目。根據(jù)公司最新二季度經(jīng)營情況簡報(bào)數(shù)據(jù)，截至上半年公司累計(jì)已簽約未完工合同201個(gè)，合計(jì)金額36.63億元，為公司2016年?duì)I業(yè)總收入的3.47倍。其中工程類(含PPP項(xiàng)目)153個(gè)，合計(jì)36.37億元；設(shè)計(jì)類項(xiàng)目48個(gè)，合計(jì)2594萬元，公司充足在手訂單保障公司未來業(yè)績持續(xù)釋放。
大股東增持后再推首期員工持股計(jì)劃，未來發(fā)展信心充足。公司公布《第一期員工持股計(jì)劃草案》，發(fā)行資金規(guī)模上限為2億元，按照不超過1：1杠桿比例設(shè)置優(yōu)先級份額和次級份額(1億優(yōu)先級、1億劣后級)。員工持股計(jì)劃將直接或間接通過參與二級市場購買、大宗交易等方式取得公司股票，鎖定期不少于12個(gè)月。包括公司董事長王迎燕等9位董監(jiān)高人員認(rèn)購員工持股計(jì)劃不超過30%份額，這是繼7月19日大股東及其一致行動(dòng)人增持不超過2億元公司股票后，再次提升持股比例計(jì)劃。大股東近期持續(xù)增持公司股票，彰顯對公司未來發(fā)展信心。
投資建議：我們預(yù)測17/18/19年公司歸母凈利為3.6/5.1/7.1億元，EPS0.60/0.85/1.18元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為24.8/17.6/12.7倍，考慮到公司在手訂單充足，與金點(diǎn)園林業(yè)務(wù)協(xié)同空間大，PPP2.0模式可持續(xù)發(fā)展能力強(qiáng)，我們給予目標(biāo)價(jià)21.25元(對應(yīng)18年25倍PE)，買入評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，訂單向收入轉(zhuǎn)化低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。中泰證券股份有限公司
