雄安催化利好PPP 園林/裝配式/大基建；金磚會(huì)議召開，利好國際工程及大基建。推薦東方園林/杭蕭鋼構(gòu)/中國鐵建/中國建筑/鐵漢生態(tài)/龍?jiān)ㄔO(shè)/蘇交科/北方國際。
摘要：
“金磚+”利好一帶一路。1）9月3日金磚峰會(huì)于廈門開幕，將圍繞“深化金磚伙伴關(guān)系，開辟更加光明未來”的主題；2）會(huì)晤期間，金磚五國領(lǐng)導(dǎo)人將與埃及、墨西哥、泰國等國領(lǐng)導(dǎo)人共商合作大計(jì)，“金磚+”模式將打造第二個(gè)“金色十年”；3）推薦一帶一路金六福組合：中國鐵建/中國交建/北方國際/中鋼國際/中工國際/中國化學(xué)。
混改進(jìn)入亮劍窗口期。1）近期混改提速：①8月28日國務(wù)院批準(zhǔn)國電與神華重組為國家能源投資集團(tuán)②據(jù)鐵總官網(wǎng)，鐵總已向阿里、騰訊、一汽發(fā)出混改邀請(qǐng)；2）下半年國改/混改催化多，推薦央企之中國鐵建+中國中鐵（鐵路國改）/中國建筑（激勵(lì)+央企信息公開試點(diǎn)）/中國交建（中交集團(tuán)為國有資本投資集團(tuán)試點(diǎn)），地方國企之山東路橋（山東高速為山東國有資本投資運(yùn)營試點(diǎn)）/安徽水利（吸收合并安徽建工），受益華建集團(tuán)等。
雄安建設(shè)臨近，后期催化多。1）8月31日雄安建投啟動(dòng)招聘，基建建設(shè)或開幕；2）據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，大建設(shè)前夜80 家國企進(jìn)駐雄安；3）雄安后續(xù)催化多，利好園林/裝配/基建，推薦六六大順組合：東方園林（PPP 園林龍頭+水治理+固廢危廢+全域旅游）/杭蕭鋼構(gòu)（住宅裝配龍頭+簽單超預(yù)期+河北裝配基地）/中國鐵建（鐵公基龍頭）/中國建筑（房建管廊龍頭）/中國交建（交通建設(shè)龍頭）/鐵漢生態(tài)（PPP 園林龍頭），受益中國電建/岳陽林紙等。
PPP 推薦九久歸一。1）PPP 仍是當(dāng)前熱點(diǎn)：①陜西力爭三年內(nèi)開工建設(shè)PPP 項(xiàng)目300 個(gè)4000億元②雄安建投5 項(xiàng)主要職能包含開展PPP 項(xiàng)目合作，且據(jù)進(jìn)駐雄安企業(yè)辦公室某人士透露，未來雄安建設(shè)主要采取PPP模式③金磚會(huì)議表示金磚國家將在PPP 等領(lǐng)域加強(qiáng)合作；3）四主線布局PPP 投資機(jī)會(huì)，首推九九歸一組合：東方園林/鐵漢生態(tài)/龍?jiān)ㄔO(shè)/中國鐵建/中國建筑/山東路橋/美晨科技/美尚生態(tài)/蘇交科。
PPP 園林動(dòng)能/韌性強(qiáng)。1）園林中報(bào)披露完畢，業(yè)績動(dòng)能強(qiáng)得驗(yàn)證：
岳陽林紙+497%，蒙草生態(tài)+223%，嶺南園林+91%，文科園林+68%，東方園林/美尚生態(tài)+57%，鐵漢生態(tài)+52%；2）園林成長性極好、基本面超強(qiáng)、Q4 估值切換極具吸引力、補(bǔ)漲動(dòng)力強(qiáng)、機(jī)構(gòu)配置空間大，且具PPP/特色小鎮(zhèn)等多重催化；3）生態(tài)興則文明興，當(dāng)前生態(tài)環(huán)保治理是熱點(diǎn)：①9月1日，秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)戰(zhàn)打響，京津冀“2+26”座城市首次列出各自任務(wù)及措施清單②陜西健全完善生態(tài)保護(hù)補(bǔ)償機(jī)制；5）推薦鐵漢生態(tài)/東方園林/美晨科技/蒙草生態(tài)/文科園林/云投生態(tài)/美尚生態(tài)等。
裝配式立風(fēng)口。1）各省市加速推進(jìn)裝配式，五大邏輯支撐裝配式建筑立風(fēng)口；2）首推杭蕭鋼構(gòu)，受益精工鋼構(gòu)/鴻路鋼構(gòu)等。
1、東方園林（36%空間）：2017/18年EPS 0.80/1.16元，增速65%/46%，目標(biāo)價(jià)25.49元。摘自8月14日《政策超預(yù)期促業(yè)績加速，受益雄安主題催化強(qiáng)》
（1）連推兩期員工持股業(yè)績動(dòng)力強(qiáng)。距離二期員工持股（14.76億元/9247萬股/成本16元）完成后不足1月即推出9億元第三期員工持股彰顯信心。
（2）轉(zhuǎn)型聚焦“水系治理+固廢危廢處理+全域旅游”三大板塊。1）2014年轉(zhuǎn)型涉足環(huán)保成效顯著，收購中山環(huán)保/上海立源強(qiáng)化水處理業(yè)務(wù)布局，收購金源銅業(yè)/吳中固廢強(qiáng)化固廢處理業(yè)務(wù)布局，并入同一控制人旗下產(chǎn)業(yè)集團(tuán)文旅業(yè)務(wù)，三輪驅(qū)動(dòng)格局已成；2）2017年以來累計(jì)新簽訂單418.11億元增速41.4%。其中生態(tài)修復(fù)類（水治理為主）/市政類訂單總額365.05/53.06億元，占比87.3%/12.7%，生態(tài)修復(fù)類訂單占比較2016年提升9.3pct。3）2017H1 業(yè)績?cè)鏊?7%超預(yù)期只是開始，后續(xù)高增動(dòng)力仍強(qiáng)。
（3）2017年三四季度多重催化助推公司業(yè)績/估值雙升：1）受益雄安主題；2）第四批PPP 示范項(xiàng)目出臺(tái)；3）第四批中央環(huán)保督查；4）三季度末開始訂單和業(yè)績加速；5）三四季度地產(chǎn)投資持續(xù)下滑。
2、杭蕭鋼構(gòu)（27%空間）：2017/18年EPS為 0.57/0.75元，增速74%/31%，目標(biāo)價(jià)18.06元。摘自8月27日《H1 業(yè)績高增62%，多重催化鋼構(gòu)裝配龍頭》
（1）簽單再提速。1）H1 簽18 單6.48億元（+62%），年初至今已簽26 單8.95億元（+114%），占2016 全年的90%/95%；2）截至目前累計(jì)65 單近23億元遍布24 省市，2014-16年1/9/29 單，簽單繼續(xù)提速；3）截至目前50 家鋼構(gòu)公司完成工商設(shè)立手續(xù)并取得營業(yè)執(zhí)照，22 家完成廠房建設(shè)（改造），14 家順利投產(chǎn)，19 家承建工程項(xiàng)目，5 家鋼構(gòu)住宅工程項(xiàng)目在建；4）H1 訂單合計(jì)35.8億（+20%），其中鋼結(jié)構(gòu)制造和安裝25.3億（+14.7%），鋼結(jié)構(gòu)住宅訂單9.1億（+255%）；5）成本優(yōu)勢(shì)（傳統(tǒng)建造方式需要人工多，當(dāng)前人力成本提升）/政策支持/技術(shù)進(jìn)步/雄安標(biāo)桿/市場(chǎng)空間（我們測(cè)算未來四年裝配式市場(chǎng)空間1.3萬億）五大邏輯驅(qū)動(dòng)裝配式拐點(diǎn)，公司有望充分受益。
（2）第三代技術(shù)綜合性能及商業(yè)模式優(yōu)。1）第三代技術(shù)（鋼管束組合剪力墻結(jié)構(gòu)體系）全球領(lǐng)先，建造周期、成本管控、抗震防火等各項(xiàng)指標(biāo)優(yōu)異；2）壁壘較高：①技術(shù)具專利池保護(hù)（累計(jì)獲國家授權(quán)專利號(hào)69 項(xiàng)，其中發(fā)明專利9 項(xiàng)）②鋼結(jié)構(gòu)住宅項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富、合作方眾多③已投入巨額資金且將繼續(xù)投入鋼結(jié)構(gòu)技術(shù)研發(fā)；3）公司專注技術(shù)服務(wù)，未來將進(jìn)一步擴(kuò)展鋼結(jié)構(gòu)裝配式全方位服務(wù)；4）商業(yè)模式優(yōu)：①后續(xù)空間大：我們預(yù)計(jì)該模式天花板為754 單；②毛利率極高：超80%，為業(yè)績高增長奠定基礎(chǔ)；③長期盈利能力突出：合作商開發(fā)或承接鋼結(jié)構(gòu)住宅項(xiàng)目需向公司支付5-8元/㎡費(fèi)用+公司參股鋼構(gòu)廠可貢獻(xiàn)投資收益。
（3）邊際競爭優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)。1）公司是中國鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)首家上市公司、首個(gè)鋼結(jié)構(gòu)國家住宅產(chǎn)業(yè)化基地、浙江省推進(jìn)新型建筑工業(yè)化示范企業(yè)、炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，控股子公司萬郡房產(chǎn)是中國城市科學(xué)研究會(huì)認(rèn)定的全國首個(gè)“綠色建筑產(chǎn)業(yè)化基地”；2）設(shè)有九個(gè)鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)、制造加工基地，一個(gè)配套建材生產(chǎn)基地，擁有先進(jìn)的生產(chǎn)線和設(shè)備，發(fā)展規(guī)模居同行業(yè)首位；3）擁有鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)最高最全資質(zhì)：鋼結(jié)構(gòu)專業(yè)承包壹級(jí)、專項(xiàng)工程設(shè)計(jì)甲級(jí)資質(zhì)等；4）數(shù)千個(gè)樣板工程已覆蓋全國40 多個(gè)行業(yè)，產(chǎn)品遍布全球40 多個(gè)國家和地區(qū)，百余項(xiàng)工程獲魯班獎(jiǎng)、詹天佑獎(jiǎng)、中國鋼結(jié)構(gòu)金獎(jiǎng)等。
3、中國鐵建（51%空間）：2017/18年EPS1.20/1.41元，增速16%/17%，目標(biāo)價(jià)18.7元。摘自8月30日《業(yè)績穩(wěn)步攀升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化實(shí)力雄厚》
（1）稀缺低估值國企藍(lán)籌，滯漲/低配提升空間大：1）估值低，17年P(guān)E10倍僅高于中建，PB1.2 倍國企藍(lán)籌最低；2）漲幅低，年初至今4%（葛洲壩17%/中建13%）；3）倉位低，34 只基金持倉0.6%，遠(yuǎn)低于中建，而年初兩公司持倉比例接近。
（2）訂單持續(xù)爆發(fā)，剪刀差擴(kuò)大：1）16年/17H1 訂單增速29%/47%，國企藍(lán)籌中均列第二且提速明顯，境外/境內(nèi)分別+75%/+45%，占比8%/92%；2）16/17H1 訂單/業(yè)績剪刀差18/39pct；3）17H1 非兩路訂單同增107%遠(yuǎn)超兩路訂單增速（+18%），非兩路訂單占比57%。
（3）國改催化：鐵路列為混改7 大領(lǐng)域之一；④鐵公基龍頭實(shí)力強(qiáng)：
1）多年位列ENR 全球最大工程承包商前三，A+H 股雙融資平臺(tái)/建筑企業(yè)最高國際評(píng)級(jí)；2）擁有特級(jí)資質(zhì)39 項(xiàng)/“三特”資質(zhì)企業(yè)7 家，資質(zhì)總數(shù)和“三特”企業(yè)數(shù)量均居央企首位；3）高原/高寒/高速鐵路設(shè)計(jì)施工技術(shù)穩(wěn)居世界領(lǐng)先水平；4）已完成沿建筑產(chǎn)業(yè)鏈全面布局。
4、鐵漢生態(tài)（57%空間）：2017/18年EPS0.57/0.87元，增速67/52%，目標(biāo)價(jià)19.34元。摘自8月23日《現(xiàn)金流首次轉(zhuǎn)正，園林PPP 龍頭業(yè)績高增動(dòng)力足》
（1）2017H1 業(yè)績提速：2017H1 凈利增速52%（Q1/Q2 分別7/50%提速）。
（2）2017年新簽訂單高增72%且貴州/新疆/山東項(xiàng)目規(guī)模居前，激勵(lì)充分促業(yè)績動(dòng)力十足。1）2016年新簽訂單122億/增速260%，PPP 訂單76億占比62%；2）2017年以來累計(jì)新簽訂單90億（部分訂單按公司實(shí)際工程量統(tǒng)計(jì)）/增速72%，其中 PPP 訂單76億占比84%/增速84%；看區(qū)域分布，貴州/新疆/山東訂單歸母居前，占比28/22/22%；看行業(yè)分布，水治理類/文旅類/市政類占比48/30/22%；3）二期員工持股完成（7.78億元/6383.58萬股/成本12.19元）疊加即將推行股票期權(quán)激勵(lì)，業(yè)績動(dòng)力強(qiáng)勁。
（3）Q3 末公司PPP 訂單將加速爆發(fā)，助推業(yè)績高增更具確定性和持續(xù)性。1）公司作為園林PPP 龍頭享受行業(yè)擴(kuò)張以及集中度提升雙重利好，Q3/Q4 訂單爆發(fā)可期；2）住建部公布第二批276 個(gè)國家級(jí)特色小鎮(zhèn)名單，公司布局特色小鎮(zhèn)領(lǐng)域訂單拓展有望加速；3）星河園林2017年對(duì)賭業(yè)績超1.1億元，并表增厚業(yè)績。
（4）擬引入戰(zhàn)略股東提升競爭力，且可能涉及水務(wù)環(huán)保類資產(chǎn)重組，值得期待。
5、蘇交科（18%空間）：2017-18年EPS 0.83/1.04元，增速26%/25%，目標(biāo)價(jià)25.81元。摘自8月1日《Q2 單季凈利增速強(qiáng)，設(shè)計(jì)龍頭內(nèi)外兼具》
（1）公司2017H1 營收24.41億元（+99%），凈利1.52億元（+21%），Q2單季凈利增速大幅提升，Q2 凈利0.95億元，增速33.5%同比+11pct 環(huán)比+30pct，增速為2015Q2 以來最高。
（2）內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動(dòng)。1）作為國內(nèi)民營設(shè)計(jì)龍頭躋身ENR 雙百強(qiáng)，H1 訂單增長強(qiáng)勁（超100%），訂單/業(yè)績?cè)鏊偌舻恫顢U(kuò)大（79pct）；2）外延并購為長期戰(zhàn)略，步伐加快將打造全產(chǎn)業(yè)鏈，近5年已完成9 起并購；3）收購TA/EP 加布海外布局，TA 為美國環(huán)檢龍頭，EP 熟悉國際建設(shè)咨詢準(zhǔn)則，主要客戶包括世行、亞行等，H1 承接業(yè)務(wù)額同增超50%，公司將借助二者海外經(jīng)驗(yàn)/品牌優(yōu)勢(shì)/客戶渠道開拓海外市場(chǎng)。
（3）基建景氣度高，定增/激勵(lì)顯信心。1）H1 基建投資增速21%，公路30%+西藏/粵港澳/雄安等催化；2）3.38億元定增落地（19.55元/股，鎖三年），實(shí)際控制人符冠華認(rèn)購10%顯信心；3）推出事業(yè)伙伴計(jì)劃激勵(lì)核心業(yè)務(wù)骨干鎖定20%業(yè)績?cè)鏊伲虎圩C金持股1.66%躋身十大股東。
6、龍?jiān)ㄔO(shè)（37%空間）：2017-18年EPS 0.46/0.65元，增速66%/42%，目標(biāo)價(jià)14.2元。摘自8月29日《民營PPP 龍頭業(yè)績?nèi)缙诟咴?，訂單飽滿動(dòng)力足》
（1）推行2.56億元員工持股將進(jìn)一步提業(yè)績動(dòng)力、提振估值水平。1）本次員工持股參與人數(shù)上限230 人且有9 位董監(jiān)高參與；2）擬以不低于10.71元/股價(jià)格定向增發(fā)募資28.67億元用于推進(jìn)在手PPP 項(xiàng)目，當(dāng)前股價(jià)倒掛4%。
（2）2017年以來PPP訂單持續(xù)高增，非市政基建類PPP訂單占比（63.52%）明顯提升。1）2017年以來新簽訂單193.12億元（+62%），其中PPP 訂單154億元（+64.58%），占比80%；2） PPP 訂單中市政基建/文教醫(yī)/生態(tài)治理類占比36.48%/38.93%/24.58%。
（3）受政策規(guī)范及利率上行影響，打造PPP 平臺(tái)發(fā)展前景廣闊。1）旗下子公司龍?jiān)鞒菃T工超80 人，PPP 項(xiàng)目運(yùn)作規(guī)范受政策影響風(fēng)險(xiǎn)?。?）公司PPP 項(xiàng)目入庫率95%以上，更易落實(shí)融資且成本更低，銀行端融資成本僅基準(zhǔn)利率上浮10%左右；3）17H1 凈利增速78%主因是PPP 項(xiàng)目順利落地貢獻(xiàn)豐厚利潤，布局PPP 平臺(tái)型業(yè)務(wù)領(lǐng)先同行，未來前景廣闊。
7、中國建筑（28%空間）：2017/18年EPS 1.16/1.32元，增速16/14%，目標(biāo)價(jià)12.54元。摘自8月23日《訂單高增34%，受益國改/PPP/雄安》
（1）2017H1 訂單四大變化：1）訂單高增長，新簽1.2萬億同增34%（16H1為+27%，2016年全年為+23%）；2）訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化，基建占比提升，房建/基建訂單增速+23/+65%占比69/31%（2016H1 為+10/+143%占比75/25%）；3）訂單/業(yè)績剪刀差擴(kuò)大，2015/16年剪刀差-8/8pct，2017H1 剪刀差22pct；4）地產(chǎn)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，合約銷售額1223億（+50%，2016H1 為+18%），銷售面積846萬㎡（+36%，2016H1 為+7%）。
（2）低估值藍(lán)籌，機(jī)構(gòu)第一青睞：1）2017年預(yù)測(cè)PE9 倍國企藍(lán)籌最低，PEG0.59 僅高于葛洲壩0.46/中國化學(xué)0.39；2）Q2 基金重倉股，持股機(jī)構(gòu)199 家建筑板塊第一。
（3）一帶一路/國改/PPP 催化：1）2017H1 新簽海外訂單1117億同增85%（2016H1 為+55%，2016 全年+13%）；2）2017年2月第二期激勵(lì)落地+16年7月列為央企信息公開試點(diǎn)；3）PPP 中長期基本面邊際改善；④房建龍頭實(shí)力強(qiáng)：世界500 強(qiáng)第24，ENR 250 中全球業(yè)務(wù)第1/國際業(yè)務(wù)第11。
8、中國交建（32%空間）： 2017/18年EPS1.16/1.31元，增速12%/13%，目標(biāo)價(jià)20.81元。摘自8月30日《訂單充足保障業(yè)績，受益國改/PPP》
（1）基建訂單高增，海外/投資拉動(dòng)。1）訂單高增并持續(xù)提速，2017H1公司新簽訂單4312億元（+51.95%），為2016年?duì)I收的100%；其中Q2單季新簽訂單2799億元，同比/環(huán)比+59.13%/+85.01%；2）基建主業(yè)進(jìn)一步夯實(shí)， 2017H1 新簽基建類訂單3764億元， 占比提升至87.28%（+3.19pct），同增57.73%，去年同期增速僅為+6.91%，提速明顯，其中市政環(huán)保/道路橋梁類訂單增速最快，分別達(dá)+237.15%/+80.69%；3）海外業(yè)務(wù)占比微升， 2017H1 新簽海外合同1403億元， 占比32.52%（+1.07pct），同增59.39%，遠(yuǎn)超去年同期+12.05%增速，主要受益于Q2 馬來西亞東海岸729億鐵路項(xiàng)目落地；4）由投資類項(xiàng)目確認(rèn)合同402.58億元，約占總合同的9.34%，預(yù)計(jì)可產(chǎn)生369億元建安合同。
（2）國改/PPP 持續(xù)受益，低估值基建龍頭。1）2017年公司計(jì)劃發(fā)起設(shè)立815億元規(guī)模投資基金，公司及子公司認(rèn)購基金份額為330億元+轉(zhuǎn)讓振華重工控股權(quán)獲取57億現(xiàn)金+控股股東擬發(fā)行可交換債募資不超160億元，公司資金實(shí)力雄厚，助推在手PPP 訂單落地。2）母公司中交集團(tuán)為國有資本投資集團(tuán)試點(diǎn)企業(yè)，積極推進(jìn)“五商”中交戰(zhàn)略，評(píng)級(jí)/產(chǎn)業(yè)投資將獲利好，轉(zhuǎn)讓振華重工控股權(quán)，有助于理清各業(yè)務(wù)關(guān)系，后續(xù)更多國改催化值得期待；3）2017H1 全國公路建設(shè)固定投資8976億，同增28.9%，且東部地區(qū)增速（43.1%）高于西部（26.6%），考慮到西部地區(qū)未來公路建設(shè)需求釋放，公路建設(shè)投資高增態(tài)勢(shì)有望持續(xù)，公司作為交通建設(shè)龍頭有望持續(xù)受益；4）2016年ENG 國際最大承包商排名第3，為國內(nèi)企業(yè)最高（其次為中國電建排名11），疊加公司訂單持續(xù)高增，在追求低估值/確定性市場(chǎng)環(huán)境中有望迎來業(yè)績估值雙升。
9、蒙草生態(tài)（29%空間）：2017/18年EPS0.42/0.62元，同增96/49%，目標(biāo)價(jià)14.78元。摘自8月26日《H1 業(yè)績暴增223%，西北生態(tài)龍頭斗志昂》
（1）2017H1 營收27億元（+154%），凈利4億元（+223%），在手訂單充沛，PPP 催化。1）公司上半年業(yè)績大幅超預(yù)期（上年同期1.2億元/+9%），主要因PPP 項(xiàng)目進(jìn)展順利、產(chǎn)值穩(wěn)定增長；2）2017H1 新簽訂工程建設(shè)施工合同（含框架協(xié)議及中標(biāo)通知書）90.6億元（+251%）；3）2016年以來公告重大合同及框架協(xié)議約601億元（合同約62億元+框架協(xié)議約539億元），保障倍數(shù)21 倍；4）近期PPP 催化不斷+基本面持續(xù)改善，內(nèi)蒙入庫PPP 項(xiàng)目數(shù)和金額列全國第3/7，公司加速布局PPP，2016年以來PPP訂單約55億元占比89%。
（2）西北生態(tài)修復(fù)空間大。1）我國草原面積60億畝、沙地面積近20億畝，西北生態(tài)修復(fù)前景大，我們預(yù)計(jì)高達(dá)1.4萬億；2）內(nèi)蒙70 周年強(qiáng)調(diào)生態(tài)環(huán)保+生態(tài)督查趨嚴(yán)，公司深耕內(nèi)蒙/加速開拓西北各省區(qū)，未來可充分受益；3）依托草原生態(tài)產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)平臺(tái)（6.5T 數(shù)據(jù)量）生產(chǎn)生態(tài)修復(fù)產(chǎn)品，4月籌建土壤修復(fù)技術(shù)研發(fā)中心，全產(chǎn)業(yè)鏈多元業(yè)務(wù)順利推進(jìn)。
（3）Q2 業(yè)績表現(xiàn)亮眼，經(jīng)營現(xiàn)金流承壓。1）Q2 凈利增速170%，同比+104pct 環(huán)比+13pct ， 且連續(xù)四個(gè)季度增速超100% ； 2） 毛利率31%（+0.7pct），凈利率15.3%（+3.6pct）；3）期間費(fèi)用率7.5%（-4.9pct），管理費(fèi)用率4.1%（-4.4pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率2%（-0.4pct）；4）經(jīng)營凈現(xiàn)金流-8.7億元（-83%），因產(chǎn)值加大致使工程項(xiàng)目購買材料、勞務(wù)、機(jī)械增加，收現(xiàn)比27.5%（-22.5pct）；5）應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比57.9%（+8.8pct），資產(chǎn)減值損失占比6.2%（+1.9pct）。
10、美晨科技（60%空間）：2017-18年EPS 0.84/1.21元，增速51%/45%，目標(biāo)價(jià)24.87元。摘自8月29日《雙主業(yè)共促業(yè)績高增，園林PPP 前景廣闊》
（1）2017H1 營收14.95億（+46.56%），歸母凈利2.37億（+53.30%），Q1/Q2歸母凈利為0.77/1.60億，增速81.5/42.6%。
（2）積極實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，汽車零配件持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)提升市占率、市政園林構(gòu)建PPP 業(yè)務(wù)發(fā)展生態(tài)圈前景廣闊。1）汽車零配件6 大優(yōu)勢(shì)：
人才優(yōu)勢(shì)（技術(shù)帶頭人為國家科技進(jìn)步三等獎(jiǎng)獲得者）/材料研究和配方合成技術(shù)優(yōu)勢(shì)/系統(tǒng)集成設(shè)計(jì)匹配技術(shù)優(yōu)勢(shì)/工藝技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)/檢測(cè)和測(cè)試技術(shù)優(yōu)勢(shì)/多項(xiàng)自主創(chuàng)新成果（117 項(xiàng)注冊(cè)專利）；2）園林綠化5 大優(yōu)勢(shì)：地產(chǎn)市政園林均衡發(fā)展/產(chǎn)業(yè)鏈一體化/豐富施工經(jīng)驗(yàn)及客戶資源/苗木資源優(yōu)勢(shì)/品牌優(yōu)勢(shì)；3）構(gòu)建PPP 生態(tài)圈：以旅游類PPP 為重點(diǎn)，通過投融資一體化深度介入工程與運(yùn)營，未來三年將在景區(qū)酒店/特色小鎮(zhèn)/文旅小鎮(zhèn)運(yùn)營等開展深度合作；4）9月22日8559.3萬股解禁（2014年定增），成本3.73元/股。
11、北方國際（36%空間）：2017/18年EPS 1.17/1.50元，增速30%/28%，目標(biāo)價(jià)32.68元。摘自8月31日《國際工程高歌猛進(jìn)，訂單充足受益國改》
（1）維持增持。2017H1 營收49.9億（+23.0%），凈利2.0億（+27.3%），海外營收43.7億（+22.2%）占比87.9%，國際工程/貨物貿(mào)易/貨運(yùn)代理/金屬包裝容器銷售營收占比52%/37%/2%/8% ， 增速+18%/+26%/-8%/+50%/-28%/+8%； Q1 營收23億（+19.8%），凈利0.7億（+43.4%），Q2 營收27億（+25.9%），凈利1.3億，同比/環(huán)比+20.0%/+83.7%。
（2）訂單充足保障業(yè)績，有望持續(xù)受益國改。1） H1 新簽合同約20億美元（約137億），Q2 新簽約13億美元（約合88億），環(huán)比+76%；2）在手合同122億美元（約821億），已生效合同51億美元（約合346億元），生效合同收入保障倍數(shù)4.0 倍；3）首個(gè)特許經(jīng)營權(quán)類投資項(xiàng)目完成建設(shè)+6月于伊拉克/哈薩克斯坦連斬大單，海外業(yè)務(wù)再提速；4） 2016年注入的北方車輛/北方物流/北方機(jī)電/北方新能源/深圳華特當(dāng)年合計(jì)貢獻(xiàn)扣非歸母凈利1.6億，為承諾1.35 倍，后續(xù)業(yè)績?cè)鲩L動(dòng)能強(qiáng)勁；5）公司作為北方公司旗下上市平臺(tái)和民品國際化經(jīng)營整合平臺(tái)，后續(xù)國改事項(xiàng)可期。
12、山東路橋（25%空間）：2017/18年EPS 0.58/0.80元，增速50%/38%，目標(biāo)價(jià)10.4元。摘自8月26日《H1 業(yè)績高增82%，區(qū)域路橋龍頭實(shí)力強(qiáng)》
（1）山東基建熱潮。1）17H1 凈利2.6億（+95%），16H1 凈利1.3億（+11%），增速提升明顯；2）截至Q2 末實(shí)現(xiàn)經(jīng)營開發(fā)產(chǎn)值18億元，2016年全年為216億元；3）通過入股施工一體化及PPP 等積極開拓業(yè)務(wù)；4）十三五山東高速公路計(jì)劃建設(shè)2252 公里（為十二五期間2 倍多）投資額預(yù)計(jì)超2000億，公司為省內(nèi)路橋基建龍頭訂單獲取實(shí)力強(qiáng)；5）與央企組成聯(lián)合體參與承建魯南高鐵進(jìn)入高鐵市場(chǎng)；6）高速養(yǎng)護(hù)市場(chǎng)將迎爆發(fā)期，大股東山東高速為山東養(yǎng)護(hù)項(xiàng)目主要發(fā)包方，公司有望受益。
（2）山東國改值期待，定增終止無礙基本面。1）山東高速集團(tuán)資產(chǎn)占省管企業(yè)的1/4，旗下另一上市平臺(tái)山東高速已完成混改，未來更多國改事項(xiàng)可期；2）定增未通過證監(jiān)會(huì)審核，但無礙業(yè)務(wù)開展，目前貨幣資金15億元，銀行授信未用額度122億元，且定增募投項(xiàng)目目前均進(jìn)展順利，基本面仍優(yōu)質(zhì)。③擬共同成立基金公司，為下一步發(fā)展提供產(chǎn)業(yè)基金平臺(tái)。
