中國園林網(wǎng)10月28日消息：夯實主業(yè)，二次創(chuàng)業(yè)，嶺南園林新起航。嶺南園林2014年2月上市后提出“二次創(chuàng)業(yè)”，通過外延發(fā)展的方式進行轉型升級，公司于2015年6月收購恒潤科技邁出向文創(chuàng)行業(yè)轉型第一步。2016年是公司在文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的快速布局之年，公司通過并購、投資、成立子公司、合作等方式向會展、影視、動漫、VR等細分領域延伸。
公司轉型從具有協(xié)同性的行業(yè)切入，從B端到C端，從做項目到內容創(chuàng)意。大致可分為兩個階段：
階段一：具有協(xié)同效應的業(yè)務延伸，商業(yè)模式類似，以項目為主導，主要針對B端客戶。包括收購恒潤科技與德馬吉。
階段二：以IP為核心的泛娛樂布局，參與內容制作與運營等環(huán)節(jié)并加強這些環(huán)節(jié)的實力，嘗試更多的商業(yè)模式，進軍具有更大空間的C端市場。包括成立影視傳媒子公司，投資《盜墓筆記》，對《暴走武林學院》這一IP進行開發(fā)等。
園林主業(yè)快速增長，市場空間廣闊。園林市場空間廣闊，預計2020年將接近6000億元。公司在享受到行業(yè)增長的同時，將受益于行業(yè)集中度提升與產(chǎn)業(yè)鏈一體化的趨勢。作為上市公司，嶺南園林具有資金、先發(fā)等優(yōu)勢。相對于其他上市公司，嶺南的收入規(guī)模、業(yè)績增速、凈利率等指標處于中游位置，但表現(xiàn)出了更強的穩(wěn)定性，未來仍有提升空間。
以恒潤為平臺，向全產(chǎn)業(yè)鏈拓展。公司收購恒潤科技后，先后兩次分別向恒潤增資2000萬和1.3億，大力支持恒潤業(yè)務拓展，成立恒潤集團。目前恒潤集團擁有高科技文化創(chuàng)意、影視文化、展覽展示、投資運營、虛擬現(xiàn)實五大業(yè)務模塊。恒潤承諾2015年度、2016年度、2017年度、2018年度實現(xiàn)凈利潤分別不低于4,200萬元、5,500萬元、7,200萬元、8,660萬元。
盈利預測與投資建議：我們預測嶺南園林2016-2018年實現(xiàn)收入分別為26.15億元、34.93億元、43.46億元，同比增長38.45%、33.58%、24.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.52億元、3.74億元、4.70億元，同比增長50.4%、47.9%、25.8%；對應2016-2018年發(fā)行攤薄后EPS分別為0.61元、0.91元、1.14元,對應2016-2018年PE分別為48.00倍、32.45倍、25.80倍。我們選取A股市場涉足園林行業(yè)以及文化創(chuàng)意相關公司2017年估值進行比較，分別給予園林、文化創(chuàng)意、展覽展示業(yè)務40.53倍、47.22倍、60倍PE，對應目標價40.25元，首次覆蓋予以買入評級。
風險提示：公司業(yè)務整合及協(xié)同性不達預期；公司轉型發(fā)展不達預期；園林、主題樂園等市場發(fā)展不及預期；市場競爭加??；市場風險偏好下行風險。
