自2001年底修訂并發(fā)布實(shí)施以來(lái)，《管理辦法》在16年后迎來(lái)重要修訂。這意味著，交易所從“純交易平臺(tái)”轉(zhuǎn)型“強(qiáng)大的監(jiān)管者”的路徑上，迎來(lái)了制度層面的突破。
作為資本市場(chǎng)的第一道守門(mén)人，證券交易所正在迎來(lái)一場(chǎng)革新。
此前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余在滬深證券交易所聯(lián)合舉辦的“證券交易所一線(xiàn)監(jiān)管?chē)?guó)際研討會(huì)”中公開(kāi)表示，“交易所絕不是單純的交易平臺(tái)，必須是強(qiáng)大的監(jiān)管者”。
這種轉(zhuǎn)型的表態(tài)，迅速進(jìn)入了落實(shí)的階段。9月1日下午，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉表示，目前證監(jiān)會(huì)正就修訂《證券交易所管理辦法》（下稱(chēng)“《管理辦法》”）公開(kāi)征求意見(jiàn)。高莉介紹，此次修訂將集中于優(yōu)化證券交易所內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，及進(jìn)一步促進(jìn)證券交易所履行一線(xiàn)監(jiān)管職責(zé)。
作為中國(guó)資本市場(chǎng)成立的標(biāo)志，滬深交易所已經(jīng)走過(guò)了二十多年的時(shí)光，而作為守門(mén)人背靠的重要制度，自2001年底修訂并發(fā)布實(shí)施以來(lái)，《管理辦法》在16年后迎來(lái)重要修訂。這意味著，交易所從“純交易平臺(tái)”轉(zhuǎn)型“強(qiáng)大的監(jiān)管者”的路徑上，迎來(lái)了制度層面的突破。面臨著轉(zhuǎn)型新挑戰(zhàn)，守門(mén)人們將會(huì)交出怎樣的答卷？
這一次，整個(gè)市場(chǎng)都在屏息以待。
重塑一線(xiàn)監(jiān)管制度
《管理辦法》此次修訂的重點(diǎn)將體現(xiàn)在優(yōu)化交易所內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步體現(xiàn)和發(fā)揮會(huì)員的法律地位及作用；及進(jìn)一步促進(jìn)交易所履行一線(xiàn)監(jiān)管職責(zé)、充分發(fā)揮自律管理作用這兩個(gè)方面。
具體而言，此次修訂的主要內(nèi)容涉及六大方面，包括為完善交易所內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，將增設(shè)監(jiān)事會(huì)并進(jìn)一步明確會(huì)員大會(huì)等機(jī)構(gòu)的職權(quán)，和突出交易所自律管理屬性。
這意味著，在制度層面上，證券交易所往“強(qiáng)大的監(jiān)管者”轉(zhuǎn)型迎來(lái)了突破，既明確了其一線(xiàn)監(jiān)管的職責(zé)，也賦予了其行使監(jiān)管的手段措施保障。一個(gè)健全的、完善的一線(xiàn)監(jiān)管者制度已然重塑。
當(dāng)天晚間，川財(cái)證券金融分析師楊歐雯對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，近期頻繁提及交易所的一線(xiàn)監(jiān)管職責(zé)的背景，在于7月份的全國(guó)金融工作會(huì)議中，針對(duì)當(dāng)前金融監(jiān)管體系分業(yè)監(jiān)管與混業(yè)經(jīng)營(yíng)同時(shí)存在的現(xiàn)狀，提出了功能監(jiān)管這一監(jiān)管措施。
“在會(huì)議精神的指導(dǎo)下，此后各級(jí)各層都有所行動(dòng)，交易所是證券交易的重要場(chǎng)所，證監(jiān)會(huì)頻繁提及證券交易所的一線(xiàn)監(jiān)管，是對(duì)功能監(jiān)管按經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)性質(zhì)劃分監(jiān)管對(duì)象的金融監(jiān)管模式的重要實(shí)踐?！睏顨W雯說(shuō)，“不過(guò)一線(xiàn)監(jiān)管并不是新事物，但在當(dāng)前各國(guó)日益重視防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，一線(xiàn)監(jiān)管不斷強(qiáng)化是大勢(shì)所趨。而我國(guó)市場(chǎng)中小投資人居多，交易所一線(xiàn)監(jiān)管顯得尤其重要。”
會(huì)員監(jiān)管、“看穿式”“與”刨根問(wèn)底
制度層面的重塑，將會(huì)給守門(mén)人的落實(shí)帶來(lái)方向，而這或?qū)⒕哂腥筇厣?/p>
首先是一個(gè)新的監(jiān)管理念，以“監(jiān)管會(huì)員為中心的交易行為監(jiān)管制度”?！豆芾磙k法》中指出，要強(qiáng)化交易所對(duì)會(huì)員的一線(xiàn)監(jiān)管職責(zé)，建立健全證券交易所以監(jiān)管會(huì)員為中心的交易行為監(jiān)管制度，進(jìn)一步明確會(huì)員的權(quán)利義務(wù)。
這意味著，未來(lái)交易所通過(guò)強(qiáng)化對(duì)交易所會(huì)員、證券上市交易公司的監(jiān)督管理，可以防范并處置異常交易、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為，有利于進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)。
其次是看穿式賬戶(hù)制度下的異常交易行為前段管控?！豆芾磙k法》指出，強(qiáng)化交易所對(duì)證券交易活動(dòng)的一線(xiàn)監(jiān)管職責(zé)，明確交易所對(duì)于異常交易行為、違規(guī)減持行為等的自律管理措施。
而這背后是中國(guó)資本市場(chǎng)先進(jìn)的看穿式賬戶(hù)體系優(yōu)勢(shì)。劉士余在此前的研討會(huì)中指出，“中國(guó)的資本市場(chǎng)賬戶(hù)是可以看穿的。我們將發(fā)揮這一優(yōu)勢(shì)，加快中央監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)跨境、跨交易所、跨賬戶(hù)異常交易的監(jiān)測(cè)，使所有的違規(guī)交易都無(wú)處可藏?！?/p>
而未來(lái)，交易所通過(guò)加強(qiáng)對(duì)異常交易行為的前端管控，實(shí)時(shí)監(jiān)控市場(chǎng)重大異常波動(dòng)，將有利于切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)秩序，防范并化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
最后則是一線(xiàn)監(jiān)管中的重鎮(zhèn)——上市公司監(jiān)管，《管理辦法》指出，要強(qiáng)化證券交易所對(duì)證券上市交易公司的一線(xiàn)監(jiān)管職責(zé)，完善有關(guān)信息披露、停復(fù)牌的制度要求。
其中信披監(jiān)管或?qū)⒀永m(xù)刨根問(wèn)底式的追問(wèn)。反映這一監(jiān)管形式取得成效的典型案例為中毅達(dá)（600610.SH）。2015年，中毅達(dá)原實(shí)控人即將大部分股權(quán)質(zhì)押給第三方，并隨之出現(xiàn)董監(jiān)高大量變動(dòng)，但并未公告，且在當(dāng)時(shí)交易所的問(wèn)詢(xún)函中也否認(rèn)。而在今年6月的股東大會(huì)中，由于出現(xiàn)爭(zhēng)議事件，交易所針對(duì)這一疑點(diǎn)又連續(xù)三次發(fā)出問(wèn)詢(xún)函，刨根問(wèn)底，同時(shí)約見(jiàn)公司監(jiān)管談話(huà)，從而將這一隱瞞事項(xiàng)公之于眾。
以會(huì)員監(jiān)管為中心、貫徹“看穿式”優(yōu)勢(shì)的行為監(jiān)管、“刨根問(wèn)底”式的信披監(jiān)管，這三大特色還需要武裝到“牙齒”來(lái)保障，而此次《管理辦法》最為重要的或是賦予了交易所真正的“牙齒”，其指出，進(jìn)一步完善證券交易所在履行一線(xiàn)監(jiān)管職責(zé)、防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中的手段措施，包括實(shí)時(shí)監(jiān)控、限制交易、現(xiàn)場(chǎng)檢查、收取懲罰性違約金等。
“對(duì)交易所而言，一方面要構(gòu)建以監(jiān)管會(huì)員為中心，與行為監(jiān)管、公司監(jiān)管‘三位一體’的自律監(jiān)管體系，這將有利于震懾監(jiān)管會(huì)員各類(lèi)不當(dāng)行為，同時(shí)提升行業(yè)自律性；另一方面，交易所也要完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管分析和預(yù)警機(jī)制，完善相關(guān)制度，促進(jìn)市場(chǎng)透明度，資本市場(chǎng)也將因此而更有效率；最后，加強(qiáng)一線(xiàn)監(jiān)管隊(duì)伍建設(shè)必將有利于監(jiān)管工作的高效持續(xù)展開(kāi)?！睏顨W雯說(shuō)。
同時(shí)，楊歐雯認(rèn)為，強(qiáng)化金融監(jiān)管的長(zhǎng)期目的是引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，恢復(fù)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)，而交易所層面加強(qiáng)一線(xiàn)監(jiān)管是實(shí)現(xiàn)這一長(zhǎng)期目標(biāo)的手段之一，且未來(lái)的監(jiān)管趨勢(shì)仍會(huì)延續(xù)這一根本目的及以此為指導(dǎo)思想。
