2017年8月份制造業(yè)PMI為51.7%，比上個月上升0.3個百分點(diǎn)。年初以來制造業(yè)PMI在51%-52%之間波動，近幾個月在波動中有所上升。
五大分項指數(shù)二升三降，制造業(yè)PMI整體回升。五大分項指數(shù)中有兩個上升，生產(chǎn)和新訂單指數(shù)分別上升0.6個百分點(diǎn)、0.3個百分點(diǎn)至54.1%、53.1%。原材料庫存、從業(yè)人員、供應(yīng)商配送時間指數(shù)分別下降了0.2個百分點(diǎn)、0.1個百分點(diǎn)、0.8個百分點(diǎn)至48.3%、49.1%、49.3%。雖然分項指數(shù)中下降的種類較多，但生產(chǎn)和訂單指數(shù)占制造業(yè)PMI的權(quán)重更大，并且生產(chǎn)指數(shù)上升幅度較大，所以制造業(yè)PMI整體上漲了0.3個百分點(diǎn)至51.7%。
制造業(yè)PMI上升
主要有三方面原因
生產(chǎn)指數(shù)上升，制造業(yè)生產(chǎn)加快。生產(chǎn)指數(shù)上升0.6個百分點(diǎn)到54.1%，隨著夏季高溫和雨水天氣影響減弱，制造業(yè)生產(chǎn)逐漸加快。在經(jīng)歷了前幾年市場出清之后，目前部分傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)處于恢復(fù)性生產(chǎn)時期，一年多以來生產(chǎn)指數(shù)逐漸上升。盡管今年各月份存在一定波動，但生產(chǎn)指數(shù)上升趨勢并未改變。結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷推進(jìn)，裝備制造業(yè)、電氣機(jī)械制造業(yè)增長較快。8月份黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)生產(chǎn)均有所加快。
訂單指數(shù)上升，內(nèi)需改善帶動進(jìn)口和采購量增長。新訂單指數(shù)上升0.3個百分點(diǎn)至53.1%，年初以來保持緩慢上升趨勢。訂單的增加主要是內(nèi)需改善，帶動了進(jìn)口增長，進(jìn)口指數(shù)上升0.3個百分點(diǎn)至51.4%。貨物貿(mào)易進(jìn)口已經(jīng)連續(xù)7個月增速達(dá)到兩位數(shù)，主要進(jìn)口產(chǎn)品保持增長。內(nèi)需改善促進(jìn)了企業(yè)購進(jìn)行為，采購量指數(shù)為52.9%，已經(jīng)連續(xù)3個月上升。
國內(nèi)市場需求改善，帶動進(jìn)口和采購量增長。供需兩端價格顯著上升，對制造業(yè)PMI起到抬升作用。主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)高達(dá)65.3%，比上個月大幅上升7.4%。近期大量工業(yè)產(chǎn)品價格上升，特別是黑色金屬和有色金屬價格飆升，原材料購進(jìn)價格反彈走高。去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)帶來價格提振，出廠價格上升4.7個百分點(diǎn)至57.4%。近期供需兩端價格都有反彈回升，拉動了制造業(yè)PMI的上升。
部分指標(biāo)走弱存在隱憂
新出口訂單指數(shù)下降，外需可能出現(xiàn)走弱。新出口訂單指數(shù)下降0.5個百分點(diǎn)至50.4%，為年內(nèi)次低；已經(jīng)連續(xù)兩個月下降，累計下降了1.7%。外需有所走弱，考慮到美國發(fā)起301調(diào)查，未來出口增長可能放緩。在手訂單指數(shù)連續(xù)兩個月下降至46.1%，可能會影響未來生產(chǎn)走弱。
供需兩端庫存指數(shù)下降，補(bǔ)庫存意愿走弱。產(chǎn)成品庫存連續(xù)4個月下降至45.5%，累計下降了2.7%；原材料庫存連續(xù)2個月下降至48.3%，累計降幅相對較小，為0.3%。供需兩端庫存指數(shù)都在持續(xù)下降，表明企業(yè)補(bǔ)庫存意愿走弱，對市場前景較為謹(jǐn)慎。
非制造業(yè)PMI顯著回落
8月份非制造業(yè)PMI為53.4%，比上個月顯著下降1.1個百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)兩個月下降，為2016年6月份以來最低。非制造業(yè)PMI回落主要是受到建筑業(yè)景氣度大幅下降的影響。建筑業(yè)PMI大幅下降4.5個百分點(diǎn)至58%，呈高位回落特點(diǎn)，近一年來第一次低于60%。8月份高溫和暴雨臺風(fēng)天氣是導(dǎo)致建筑業(yè)生產(chǎn)大幅放緩的重要原因。建筑業(yè)PMI分析指數(shù)中的土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)降至53.1%，降幅明顯，可能是房地產(chǎn)投資進(jìn)入下行期帶來的影響。服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度放緩，服務(wù)業(yè)PMI下降0.5個百分點(diǎn)至52.6%，7月份、8月份都有下降，很大程度上是受到房地產(chǎn)相關(guān)的服務(wù)性產(chǎn)業(yè)和極端天氣影響較重的商貿(mào)零售業(yè)走弱的影響。
由于制造業(yè)PMI超預(yù)期上升，生產(chǎn)仍在加快，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長動能保持良好。非制造業(yè)PMI顯著回落，未來經(jīng)濟(jì)增長仍存不確定因素，影響未來經(jīng)濟(jì)增長的因素主要有兩個：上半年出口增長有助于制造業(yè)，但新出口訂單下降表明外需走弱苗頭可能出現(xiàn)，未來是否會影響制造業(yè)生產(chǎn)值得關(guān)注，下半年出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動可能走弱，不過全年出口將好于去年；房地產(chǎn)市場降溫的后續(xù)影響仍將加重，不但波及建筑業(yè)運(yùn)行，可能還會影響制造業(yè)生產(chǎn)。
（連平系交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，劉學(xué)智系交通銀行金融研究中心高級研究員）
