中國(guó)園林網(wǎng)8月5日消息：投資要點(diǎn)
事項(xiàng):公司發(fā)布年報(bào),2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.89億元,同比增長(zhǎng)73.58%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.68億元,同比增長(zhǎng)43.53%;每股收益0.52元,同比增長(zhǎng)40.54%。2016年度公司財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告顯示,公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.94億元,同比增長(zhǎng)42.65%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.42億元,同比增長(zhǎng)43.31%。
平安觀(guān)點(diǎn):現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn),業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù):2015年公司業(yè)績(jī)領(lǐng)跑園林行業(yè),全年實(shí)現(xiàn)了73.58%的營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)和43.53%的凈利潤(rùn)的增長(zhǎng),在園林上市公司中位居第一。公司規(guī)模擴(kuò)大和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本上符合上市園林公司成長(zhǎng)邏輯,同時(shí)公司也注意到其他園林上市公司在高成長(zhǎng)階段主要困擾——現(xiàn)金流差,公司高度重視回款問(wèn)題,成立了應(yīng)收賬款回收小組和回收激勵(lì)機(jī)制,2015年公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn),較2014年少流出5451萬(wàn)元。2016年公司完成了非公開(kāi)發(fā)行,成功融資10.5億元,權(quán)益資金的大幅增加有力地推動(dòng)了公司快速成長(zhǎng),且現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)將使得公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有可持續(xù)性。
恒潤(rùn)業(yè)績(jī)超預(yù)期,文旅板塊強(qiáng)勢(shì)起航:2015年6月公司完成恒潤(rùn)科技的并購(gòu),文化旅游板塊布局初顯成效。2015年恒潤(rùn)科技業(yè)績(jī)亮舉,全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.22億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4513萬(wàn)元,超過(guò)4200萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾近10%。恒潤(rùn)科技2015年7月開(kāi)始并表,我們預(yù)計(jì)恒潤(rùn)科技并表業(yè)績(jī)約3100萬(wàn)元,占公司2015年凈利潤(rùn)的18.5%。恒潤(rùn)科技2015年業(yè)務(wù)承接情況良好,我們判斷全年業(yè)務(wù)承接約6億元,2015年結(jié)轉(zhuǎn)至2016年的業(yè)務(wù)規(guī)模預(yù)計(jì)在9億元,該部分業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)約1.8億元的凈利潤(rùn),恒潤(rùn)科技2016-2018年的業(yè)績(jī)承諾完成的概率較大,并有超預(yù)期的可能性,文旅板塊強(qiáng)勢(shì)起航。
文旅板塊持續(xù)加碼,園旅一體前景可期:2016年2月公司因重大亊項(xiàng)停牌,根據(jù)公司公告,本次重大亊項(xiàng)為發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金,涉及標(biāo)的所屬文化創(chuàng)意行業(yè)。根據(jù)公司2015年初制定的轉(zhuǎn)型方向,公司將大力布局文化旅游和生態(tài)環(huán)保,考慮到生態(tài)環(huán)保商業(yè)模式與園林行業(yè)差異不大,公司轉(zhuǎn)型更加聚焦文化旅游。本次重大亊項(xiàng)停牌收購(gòu)文化創(chuàng)意行業(yè)相關(guān)標(biāo)的,標(biāo)志著公司再次加碼文化旅游板塊。由于文旅板塊與園林工程具有協(xié)同效應(yīng),2015年公司取得的界首項(xiàng)目和湘鄉(xiāng)項(xiàng)目就是園旅一體項(xiàng)目,突顯出了公司聯(lián)姻恒潤(rùn)科技后競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更加顯著,本次收購(gòu)將進(jìn)一步夯實(shí)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力,園旅一體前景可觀(guān)。
恒潤(rùn)科技涉足VR,模式制勝或有業(yè)績(jī):恒潤(rùn)科技具備文化創(chuàng)意基因的優(yōu)質(zhì)資源,業(yè)務(wù)涵蓋“創(chuàng)意設(shè)計(jì)、影視文化、主題高科技文化產(chǎn)品及VR、IP文化創(chuàng)意項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)”的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)集群,可為用戶(hù)提供各類(lèi)高科技創(chuàng)意數(shù)字互動(dòng)娛樂(lè)體驗(yàn)整體解決方案。公司是較早布局VR的高科技公司,下屬子公司恒潤(rùn)申啟多媒體成功研發(fā)了瘋狂蜘蛛車(chē)和魔椅等VR產(chǎn)品,并成功推向市場(chǎng),盈利前景可觀(guān)。同時(shí),恒潤(rùn)科技與Holovis公司簽署戰(zhàn)略合作,雙方擬就拓展國(guó)內(nèi)外特種影院及主題項(xiàng)目業(yè)務(wù)等展開(kāi)深入合作,Holovis公司為全球領(lǐng)先的虛擬沉浸解決方案服務(wù)商和數(shù)字娛樂(lè)服務(wù)商,兩者的戰(zhàn)略合作將有助于雙方在VR體驗(yàn)領(lǐng)域的發(fā)展,進(jìn)入快速增長(zhǎng)的VR體驗(yàn)市場(chǎng)。
公司訂單充足,業(yè)績(jī)高增可期:2015年公司園林重大訂單承接較多,界首項(xiàng)目總投資42.8億元,再考慮到其他重大項(xiàng)目,2015年全年公司重大項(xiàng)目訂單突破了100億元,有助于園林業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。
根據(jù)公司股權(quán)激勵(lì)方案,2016年公司園林業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)38%,訂單的快速增長(zhǎng)和權(quán)益資金的大幅增加,園林業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)釋放是大概率亊件。如果再考慮到恒潤(rùn)科技的業(yè)績(jī)影響和可能并購(gòu)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊?公司預(yù)計(jì)2016年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.42億元,同比增長(zhǎng)43.31%。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)2016-2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.01億元、37.27億元和49.20億元,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.40億元、3.36億元和4.74億元,EPS分別為0.60元、0.84元和1.19元,動(dòng)態(tài)PE分別為63.93倍、45.66倍和32.36倍。公司戰(zhàn)略清晰,決策科學(xué),轉(zhuǎn)型明確,2015年收購(gòu)的恒潤(rùn)科技夯實(shí)了公司核心競(jìng)爭(zhēng)力,公司在文化旅游領(lǐng)域具有廣闊的發(fā)展前景。恒潤(rùn)科技亮點(diǎn)可圈可點(diǎn),業(yè)績(jī)超預(yù)期和未來(lái)業(yè)績(jī)鎖定性強(qiáng),且在VR、影視方面的布局將大幅提高公司的整體估值水平。我們看好公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)性和在文化旅游領(lǐng)域的布局,維持“強(qiáng)烈推薦”,我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至60元,對(duì)應(yīng)2016年動(dòng)態(tài)PE為100倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示:公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、應(yīng)收賬款居高不下、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型受阻、資產(chǎn)重組不及預(yù)期等。
