8月28日，券商股煥發(fā)了久違的熱情，一舉助推大盤突破3300點(diǎn)關(guān)口。然而，熱情的背后，券商股上半年的實(shí)際業(yè)績(jī)?nèi)绾?？目前，已?jīng)有21家上市券商披露了上半年的成績(jī)單，其中，券商的傳統(tǒng)重鎮(zhèn)之自營、投行業(yè)務(wù)輪廓也日漸清晰。對(duì)于大多數(shù)券商而言，在這兩塊業(yè)務(wù)上，這并不是輕松的半年。比如在自營上，中小券商要接受過山車的考驗(yàn)。而在投行業(yè)務(wù)上，則要面臨“急掉頭”的挑戰(zhàn)。如何在不輕松的日子里調(diào)適自我，沉淀資源，這或許是券商上半年成績(jī)單帶來的思考。
投行收入普遍下滑的原因是定增規(guī)模收縮太快。定增募資規(guī)模遠(yuǎn)大于IPO，但再融資從嚴(yán)后，今年定增節(jié)奏總體放慢，主要以消化存量項(xiàng)目為主。
自去年下半年以來，投行多個(gè)融資品種受到從嚴(yán)監(jiān)管。定增受今年再融資新規(guī)影響，發(fā)行節(jié)奏大幅放緩；公司債發(fā)行規(guī)模亦大幅縮水，主要因?yàn)檎吆褪袌?chǎng)環(huán)境。但同時(shí)，監(jiān)管層鼓勵(lì)I(lǐng)PO發(fā)行常態(tài)化，讓投行迎來業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。
然而，在IPO提速的上半年，投行的日子有變好嗎？答案是否定的。根據(jù)已陸續(xù)披露二十余家上市券商中報(bào)，76%投行收入普遍下滑，下滑幅度在2成－7成之間。主要因?yàn)槎ㄔ鍪杖朐谌ツ暾急冗^大，投行業(yè)務(wù)“急調(diào)頭”仍需時(shí)間調(diào)整。
收入滑坡
今年上半年，IPO發(fā)行加速，券商投行收入表現(xiàn)成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。但根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月27日，今年以來共有21家上市券商披露中報(bào)，其中共有16家上市券商的投資銀行收入呈現(xiàn)同比下滑，占比76%。
下滑幅度在20%-70%之間不等，平均跌幅為34%。其中中原證券同比下滑幅度最大，達(dá)76.19%；東北證券排在第二，跌幅為59.23%。
多家大型券商的投行收入亦遭遇滑坡。比如中信證券（600030.SH）下滑37.8%；申萬宏源（000166.SZ）為-28.3%；國泰君安（601211.SH）-25.55%；華泰證券（601688.SH）-22.86%，國信證券（002736.SZ）-19.79%。廣發(fā)證券（000776.SZ）表現(xiàn)稍好，下滑幅度只有1.51%，與往年水平保持平穩(wěn)。
華南一家大型券商投行人士向記者解釋，投行收入普遍下滑的原因是定增規(guī)模收縮太快?！岸ㄔ瞿假Y規(guī)模遠(yuǎn)大于IPO，但再融資從嚴(yán)后，今年定增節(jié)奏總體放慢，主要以消化存量項(xiàng)目為主?！?/p>
在他看來，盡管上半年IPO發(fā)行加速，各家投行IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目得以迅速上市，但這仍然難以彌補(bǔ)定增下滑的規(guī)模，兩者差距甚遠(yuǎn)。
以中信證券為例，“再融資”業(yè)務(wù)在去年上半年主承銷金額達(dá)1448.71億元，在股權(quán)融資業(yè)務(wù)中占比高達(dá)98.66%。今年同期，再融資主承銷金額為1062.76億元，下滑26.64%。
而公司的IPO主承銷規(guī)模在今年上半年有顯著提高，從去年上半年的19.75億元到今年同期71.81億元，增長逾3倍，然而仍然無法抵擋定增大幅下滑。
另一方面，IPO募資規(guī)模不高，勢(shì)必導(dǎo)致承銷保薦費(fèi)不及以往。上海一名保代談到，“雖然IPO加速，但其實(shí)今年投行很不好做。一方面定增業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢，另一方面IPO收入并不高?！?/p>
根據(jù)記者對(duì)歷年IPO發(fā)行承銷保薦費(fèi)用的統(tǒng)計(jì)，記者選取上一輪IPO發(fā)行高峰期2010年（共上市348家）與今年（上半年上市246家）進(jìn)行對(duì)比。
從募資規(guī)模來看，IPO規(guī)模逐年縮小。2010年IPO平均募資規(guī)模為17.76億，2017年只有5.05億，縮水2/3。這源于近年來IPO新規(guī)，比如發(fā)行市盈率不能超過23倍等。在募資規(guī)模收窄影響下，目前IPO項(xiàng)目承銷保薦費(fèi)并不高。從平均數(shù)來看，2010年承銷保薦費(fèi)平均為4836.93萬元，今年上半年為3530.23萬元，兩者相差逾1200萬元。
具體而言，2017年承銷保薦費(fèi)在1億規(guī)模以上的大型項(xiàng)目數(shù)量驟減（2010年25家，2017年上半年3家）。大中型項(xiàng)目也在減少，收費(fèi)4000萬以上的項(xiàng)目在2010年有137家，今年上半年只有65家。
但收費(fèi)在1000萬-4000萬區(qū)間的項(xiàng)目數(shù)量?jī)烧弑３忠恢拢?010年144家，2017年上半年148家。
顯然，如今對(duì)于IPO項(xiàng)目，投行只能靠“拼量”才能提高整體收入，但好項(xiàng)目難覓。前述上海一家券商保代表示，“現(xiàn)在考驗(yàn)保代對(duì)項(xiàng)目的開拓能力，資質(zhì)多的項(xiàng)目還是有，但好標(biāo)的太多人搶?！鄙钲谝患胰掏缎腥耸縿t表示，“好項(xiàng)目很難找，我們最近兩次遇到的情況競(jìng)爭(zhēng)很激烈，一個(gè)項(xiàng)目就有三四家同行與我們搶?！?/p>
客戶沉淀之機(jī)
面對(duì)IPO加速、再融資放緩、并購審核趨嚴(yán)、債券融資大幅下降的環(huán)境，投行今年的路并不好走。
從各家券商情況來看，股權(quán)融資業(yè)務(wù)仍然是今年發(fā)展方向，但各家對(duì)策并不完全相同。
中信證券手握傳統(tǒng)行業(yè)客戶與國企客戶，如今決定把中小客戶納入覆蓋面。而招商證券打法相反，公司優(yōu)勢(shì)在于中小客戶業(yè)務(wù)，公司今年把IPO項(xiàng)目開發(fā)對(duì)象瞄準(zhǔn)“優(yōu)質(zhì)中大型企業(yè)和高成長性企業(yè)”。
前述深圳券商投行人士分析認(rèn)為，IPO項(xiàng)目會(huì)支撐下半年券商業(yè)績(jī)表現(xiàn)?！半S著IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目消化，投行下半年的業(yè)績(jī)會(huì)有更大的改善?！?/p>
除了股權(quán)融資業(yè)務(wù)重點(diǎn)挖掘IPO業(yè)務(wù)外，債券項(xiàng)目的承銷工作依然在加大投入。
今年以來，由于受債市市場(chǎng)環(huán)境影響，融資成本高，發(fā)行人發(fā)債意愿不強(qiáng)；同時(shí)監(jiān)管層對(duì)公司債從嚴(yán)監(jiān)管，今年上半年發(fā)債規(guī)模普遍下滑。以國信證券為例，公司債與企業(yè)債主承銷金額分別下滑58.94%、82.39%。
有券商仍以發(fā)行公司債為重點(diǎn)工作。廣發(fā)證券表示會(huì)“抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)積極加大公司債券項(xiàng)目的發(fā)行力度”。
而中信證券與招商證券今年上半年則大力發(fā)展資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。根據(jù)報(bào)告顯示，招商證券ABS項(xiàng)目承銷金額達(dá)711.68億元，同比增加82.1%；中信證券承銷565.91億元，同比增加73.43%。
