事件：
岳陽林紙公告半年報，17 上半年實現營收25.06 億元，同比增長4.74%；歸母凈利潤8135 萬元，同比增長496.61%，二季度單季實現營收13.14 億元，同比下降5.83%，歸母凈利潤6658 萬元，同比增長651.33%。17 年6 月開始誠通凱勝納入合并報表，6 月單月園林業(yè)務實現營收1.2 億元，凈利潤2441 萬元。
評論：
1、湘江紙業(yè)搬遷完成在即，紙價上行助力公司業(yè)績抬升：
造紙業(yè)務實現營收23.9 億元，同比基本持平，歸母凈利5694 萬元，同比增長317%；公司17 年H1 紙產量42.84 萬噸，同比微降0.27 萬噸，行業(yè)景氣紙價抬升推動毛利率提升是業(yè)績高增主要原因，17H1 制漿造紙毛利率22.9%，提升8.6pct。17 年H1，湘江紙業(yè)搬遷停產虧損5339 萬元，同比擴大27.9%，目前兩條紙機已經在岳陽產區(qū)試生產，隨著行業(yè)景氣和湘紙搬遷完成，盈利抬升可期。
2、園林PPP 業(yè)務盈利能力凸顯，雄安新區(qū)布局漸次展開：
17 年6 月誠通凱勝納入合并報表，截止6.30 誠通凱勝總資產為 7.9 億、凈資產為4.4 億，6 月單月便實現了營收1.20 億元，凈利潤2441 萬元，凈利率達到20.3%。上半年合計中標17.4 億元，湖南瀘溪項目推進順利，儲備與跟蹤了浙江、廣西、湖南、陜西、河北等地項目。公司半年報披露已經在雄安新區(qū)設立辦事處，積極參與雄安新區(qū)建設，有序跟進生態(tài)與景觀建設規(guī)劃。16 年2 月誠通集團成為國有資本運營公司，集團改革決心堅定，對岳陽林紙轉型園林 PPP 方向定位明確，集團可對接的豐富資源有望助力誠通凱勝持續(xù)訂單獲取。
3、看好園林PPP 訂單放量及由此帶來的業(yè)績彈性，維持“強烈推薦-A”評級
隨著造紙行業(yè)高景氣的持續(xù)和湘江紙業(yè)搬遷逐步完成，公司造紙業(yè)務盈利性有望持續(xù)向好。公司園林PPP 業(yè)務于報告期內正式并表，央企層面完善了股權激勵制度，充分調動從業(yè)人員的積極性。近期全集團自上而下動作頻繁，誠通集團層面積極參與雄安新區(qū)建設，中國紙業(yè)層面與場圃總站合作，有望為岳紙?zhí)峁┝帜鞠嚓P豐富項目資源， PPP 訂單持續(xù)落地可期。預計公司2017、2018 年凈利潤分別為3.53、6.08 億元，對應當前市值 PE 分別為 34.4、19.9 倍。
風險提示：PPP 行業(yè)政策發(fā)生重大變化，園林PPP 訂單落地不及預期
