中國(guó)園林網(wǎng)10月9日消息：本報(bào)告導(dǎo)讀:
公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性顯著,文旅產(chǎn)業(yè)和主營(yíng)協(xié)同效應(yīng)具想象空間,鑒于目前可比公司估值水平,下調(diào)目標(biāo)價(jià)至22.2元,維持增持評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn):
成長(zhǎng)特性凸顯,規(guī)模料將繼續(xù)擴(kuò)張。公司2015年上半年業(yè)績(jī)保持較快增速,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約6.4億(同比+19.55%),歸屬凈利潤(rùn)約0.7億元(同比+21.55%),符合預(yù)期。業(yè)績(jī)保持較快增速原因在于主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展,公司仍舊處于成長(zhǎng)期的價(jià)值凸顯?？紤]到公司園林業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)前景,上調(diào)預(yù)測(cè)公司2015/16年EPS0.47/0.59元(原為0.45/0.55元),考慮恒潤(rùn)科技并表則為0.61/0.75元,同時(shí)參考當(dāng)前可比公司PE和PS平均值,下調(diào)目標(biāo)價(jià)至22.2元(原36.5元),維持增持評(píng)級(jí)。
五大區(qū)域均保持較快增長(zhǎng),盈利能力顯提升趨勢(shì)。公司將區(qū)域化建設(shè)作為“二次創(chuàng)業(yè)”重要引擎的戰(zhàn)略取得進(jìn)一步突破,報(bào)告期期間,公司華東、華中等五大區(qū)域經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)一步提高,華中和華東營(yíng)收同比增長(zhǎng)分別達(dá)到593.76%和329.49%,毛利率則達(dá)到31.17%和27.16%,正是公司對(duì)新市場(chǎng)的大力開(kāi)拓保證了公司業(yè)績(jī)的持續(xù)提升。我們認(rèn)為,在當(dāng)前公司營(yíng)收規(guī)模仍舊較小的情況下,以激勵(lì)機(jī)制為主的區(qū)域性管理機(jī)制將繼續(xù)為公司帶來(lái)可觀的增長(zhǎng)空間。
“文旅+園林開(kāi)發(fā)”模式在路上,協(xié)同效應(yīng)值得期待。公司2015年并購(gòu)的“恒潤(rùn)科技”與公司原有園林建設(shè)業(yè)務(wù)形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同關(guān)系,將成為公司未來(lái)介入文化旅游產(chǎn)業(yè)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)“恒潤(rùn)科技”未來(lái)完成承諾業(yè)績(jī)概率較大,“恒潤(rùn)科技”目前仍舊處于轉(zhuǎn)型的路上(可能向2C轉(zhuǎn)型)。
公司原主業(yè)與“恒潤(rùn)科技”的協(xié)同效應(yīng)值得期待。
風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期、訂單不及預(yù)期、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。
(來(lái)源：國(guó)泰君安證券)