定增收購誠通凱勝順利完成，凱勝PPP項目、園林項目紛至沓來，公司進一步向大生態(tài)業(yè)務轉(zhuǎn)型升級。行業(yè)層面環(huán)保督查加強，供給側(cè)收縮，造紙盈利觸底改善。公司積極調(diào)整造紙產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，子公司湘江紙業(yè)搬遷預計2017年下半年完工，進一步增厚業(yè)績。公司定增收購誠通凱勝順利完成，迅速推進PPP園林項目落地，執(zhí)行力強。大股東誠通集團首批國資運營試點，3500億國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金依托，有望助力岳陽林紙后續(xù)項目推進、產(chǎn)業(yè)升級。三年期定增價格6.46元安全邊際，高管員工持股激發(fā)團隊活力，引入非國有資本實現(xiàn)混改。維持公司2017-2019年EPS分別為0.25元、0.44元和0.61元（凈利潤為3.51億，6.21億，8.56億，其中造紙部分均為1億利潤，其余為園林），2017-2019年的復合增速為56%，目前股價（8/17收盤8.41元）對應2017-2019年PE分別為34倍、19倍和14倍，公司憑借央企背景，未來以園林為基礎的大生態(tài)項目發(fā)展前景廣闊，給予目標市值154億（對應股價11元），其中造紙部分對應市值29億（根據(jù)行業(yè)噸產(chǎn)能市值平均值*60%的折價），園林部分給予18年25倍估值（園林5億利潤*25倍估值）為125億市值，維持買入！定增收購誠通凱勝生態(tài)，開拓新業(yè)務發(fā)展空間。公司順利定增收購誠通凱勝生態(tài)100%股權，布局生態(tài)園林，繼寧波國際海洋生態(tài)科技城PPP項目（120億）后，陸續(xù)獲得湖南瀘溪、湖南永州、寧波濱海、廣西北海、廣西南寧合計5個項目，新簽約50億元廣西南寧森林旅游圈PPP項目框架協(xié)議書，近3個月落地項目金額為67.2億元，為公司未來創(chuàng)造盈利增長點。生態(tài)園林行業(yè)前景廣闊，面臨歷史發(fā)展性機遇。在產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展時期收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將有效降低整合風險。誠通凱勝生態(tài)具有17年行業(yè)經(jīng)驗、擁有園林壹級資質(zhì)（原實際控制人劉建國認購9000萬股后，對岳紙持股比例變?yōu)?.4%）。雙方發(fā)揮全方位協(xié)同效應，開拓新的業(yè)務增長點和業(yè)務區(qū)域，實現(xiàn)業(yè)務結(jié)構(gòu)互補優(yōu)勢。公司向生態(tài)環(huán)境、園林景觀業(yè)務繼續(xù)延伸，持續(xù)踐行大生態(tài)、大環(huán)保戰(zhàn)略，園林綠化市政工程項目盈利水平高，將有效提升公司業(yè)績盈利能力。
依托大股東誠通集團平臺，布局生態(tài)園林行業(yè)協(xié)同效應顯著。我們認為作為誠通集團旗下唯一的園林業(yè)務主體，公司未來在大集團策略的背景下，有機會獲得更多的業(yè)務發(fā)展空間和機會。公司全資子公司凱勝園林更名為誠通凱勝生態(tài)建設（8月2日公告），一方面說明誠通集團對于公司的積極支持，另一方面從“園林”改為“生態(tài)”表明公司業(yè)務更加多元的想象空間。公司憑借央企背景和自身雄厚技術實力，有望在較短時間內(nèi)發(fā)展為行業(yè)翹楚，進軍園林生態(tài)廣闊的市場，為公司帶來業(yè)績增長新引擎?；旌纤兄聘母?，員工持股順利推進，經(jīng)營活力進一步釋放。
與市場不同的認識：1）市場擔心后續(xù)利率上行，PPP業(yè)務規(guī)范化推進，將限制相關業(yè)務的發(fā)展。我們認為這恰恰體現(xiàn)了岳陽林紙的相對比較優(yōu)勢：依托誠通集團的全國業(yè)務擴張，以及相對低利率的資金成本優(yōu)勢，加速公司后續(xù)項目落地。2）市場擔心框架協(xié)議的后續(xù)可落地性和可持續(xù)性。我們認為岳陽林紙在選擇項目訂單時，更加注重當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展水平與地方政府的財政實力，未來項目的可落地執(zhí)行能力較強。
股價表現(xiàn)的催化劑：跟隨集團持續(xù)擴張園林生態(tài)訂單。
