中國園林網(wǎng)3月11日消息：投資要點
事件:
嶺南園林公布2014年年報:2014年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.88億元,同比增長35.11%;實現(xiàn)利潤總額1.41億元,同比增長20.87%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.17億元,同比增長21.09%,對應EPS為0.73元,基本符合我們的預期。其中,公司2014年Q4實現(xiàn)營業(yè)收入2.93億元,同比增長59.92%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤0.30億元,同比增長30.28%。
公司公布2014年利潤分配預案:每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.75元(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。
點評:
公司2014年全年實現(xiàn)營業(yè)收入10.88億元,較去年同期增長35.11%,主要源于園林工程施工業(yè)務的放量。(1)分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.12億元、3.25億元、2.58億元、2.93億元,較去年同期增長30.64%、29.46%、23.67%、59.92%(圖1);(2)分業(yè)務結構來看,公司2014年的園林工程施工業(yè)務、綠化養(yǎng)護業(yè)務、景觀設計業(yè)務分別實現(xiàn)收入10.22億元、0.25億元、0.35億元、,較去年同期增減39.97%、-8.89%、-15.81%,園林工程業(yè)務的放量是公司收入增長的主要驅動力;(3)分區(qū)域來看,公司在華南、華西、華東、華北、華中地區(qū)分別實現(xiàn)收入2.81億元、4.89億元、1.48億元、1.3億元、0.35億元,同比增減40.49%、16.99%、425.86%、7.54%、-2.21%,華南和華東地區(qū)收入增長迅速。
公司2014年盈利能力較去年有所下滑,全年實現(xiàn)綜合毛利率29.46%,較去年同期下降1.45%,毛利率較高的景觀設計業(yè)務收入占比下降是導致毛利率小幅下滑的主要原因;實現(xiàn)凈利率10.75%,較去年同期下降1.25%(圖2)。
(1)分業(yè)務結構來看,公司2014年園林工程施工業(yè)務、綠化養(yǎng)護業(yè)務、景觀設計業(yè)務分別實現(xiàn)毛利率28.39%、31.35%、54.76%,較去年同期增減-1.3%、2.61%、0.91%;(2)分區(qū)域來看,公司在華南、華西、華東、華北、華中地區(qū)分別實現(xiàn)毛利率24.58%、29.83%、32.97%、38.81%、12.46%,較去年同期增減-0.21%、-7.88%、4.07%、18.64%、-10.55%。
公司2014年期間費用占比10.39%,較去年同期下降0.74%,財務費用占比的下降是主要原因。公司2014年期間費用占比10.39%,較去年同期下降0.74%。分項來看,全年管理費用占比為9.71%,較去年同期提高0.51%;財務費用占比為0.68%,較去年同期下降1.25%,公司IPO募集資金帶來的利息收入增加是財務費用占比下降的主要原因。
公司2014年實現(xiàn)每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-1.18元,較去年同期大幅惡化(圖3)。公司2014年實現(xiàn)每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-1.18元,較去年同期大幅惡化。
分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實現(xiàn)每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-0.35元、-0.76元、0.16元、0.09元。從資產(chǎn)負債表的分析來看,公司2014年的應收賬款、存貨較年初分別增加0.72億元、1.85億元,由此可見公司現(xiàn)金流的惡化主要源于工程項目結算的滯后。從收、付現(xiàn)比的角度來看,收現(xiàn)比的下降是公司現(xiàn)金流惡化的主要原因(表1)。
盈利預測、估值和評級:我們預計公司2015、2016、2017年的EPS分別為0.85元、0.99元、1.11元,對應PE為34倍、29倍、26倍,給予公司“增持”評級。
風險提示:地方政府投資增速下滑超預期、新簽訂單增速不達預期
(來源：興業(yè)證券)