9月23-24日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦的21世紀(jì)國(guó)際財(cái)經(jīng)峰會(huì)2017年會(huì)將在深圳舉辦。券商、基金和上市公司等資本主體，在經(jīng)濟(jì)新周期的大課題下，將面臨什么樣的資本新生態(tài)？這將是與會(huì)的學(xué)者、監(jiān)管人員、機(jī)構(gòu)大佬和上市公司高管最重要的討論課題，而在一重大課題之內(nèi)，企業(yè)的IPO無(wú)疑是重中之重。在年會(huì)舉辦前夕，我們將持續(xù)推出企業(yè)IPO觀察的專(zhuān)題報(bào)道。
一位中信證券資深投行人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，上半年因IPO審核速度快，其團(tuán)隊(duì)的存量項(xiàng)目基本都出了。而去年報(bào)的項(xiàng)目按照現(xiàn)在的速度今年也會(huì)出得差不多。目前的工作重心已經(jīng)放在開(kāi)發(fā)和培育新項(xiàng)目上。
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至8月18日，年內(nèi)發(fā)審委共審核338家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)。
這一數(shù)據(jù)已經(jīng)是2016年全年的1.2倍。自2014年IPO重新開(kāi)閘后，2014年、2015年、2016年全年審核首發(fā)申請(qǐng)企業(yè)分別為125家、282家、275家。
隨著IPO審核提速，企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的腳步也在加快。截至目前，年內(nèi)已有302家企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，首發(fā)募資總額達(dá)1524億元。企業(yè)數(shù)和募資總額均超越去年全年水平。
在這個(gè)IPO繁榮之年，身處一線的券商投行部門(mén)最為強(qiáng)烈。
有多位投行人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，2016年政策紅利期其所在的團(tuán)隊(duì)熱情高漲，都希望趁著IPO提速，加快消化存量項(xiàng)目。增量項(xiàng)目開(kāi)發(fā)上，各個(gè)機(jī)構(gòu)也開(kāi)始未雨綢繆，從承銷(xiāo)保薦向上游延伸，培育企業(yè)成長(zhǎng)。
居安思危。在采訪中記者還了解到，IPO豐年，部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)逐漸將目光轉(zhuǎn)向并購(gòu)重組，向存量資源整合的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，這對(duì)習(xí)慣IPO思維的傳統(tǒng)投行人提出了更高要求。
8月18日，北京某知名私募基金董事長(zhǎng)在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)坦言，該公司已經(jīng)啟動(dòng)Pre-IPO業(yè)務(wù)的投資，2016年該機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)主要集中于PPP項(xiàng)目，其與西部某省也從事的多單項(xiàng)目備受關(guān)注。
老牌投行收獲最大
“上半年，都在趁著IPO加速盡量把時(shí)間往前趕，加班最嚴(yán)重時(shí)連著一個(gè)月都沒(méi)有休息。”一位安信證券投行部人士告訴記者，“政策也有不確定性，大家認(rèn)為這個(gè)機(jī)會(huì)難得?！?/p>
一位東興證券投行人士則對(duì)記者表示，“目前IPO審核速度快，很多以前對(duì)IPO不是很有信心的企業(yè)，現(xiàn)在也會(huì)嘗試申報(bào)?！?/p>
從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，年初至今IPO審核速度比較平穩(wěn)，波動(dòng)不大。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，自3月份以來(lái)，發(fā)審委每月審核的首發(fā)企業(yè)數(shù)量基本在50家以上，3月至7月分別為52家、50家、64家、42家和54家。每月的核準(zhǔn)批文發(fā)放速度在40家左右波動(dòng)。
由于券商的保薦承銷(xiāo)費(fèi)用與承銷(xiāo)金額掛鉤，廣發(fā)、中信、海通成為2017年來(lái)在IPO上收獲最為豐厚的三家券商。
WIND數(shù)據(jù)顯示，2017年至今，摘得IPO承銷(xiāo)金額前三甲，分別為133億元、101億元和97億元，承銷(xiāo)家數(shù)分別為25家、19家和22家。
2016年IPO承銷(xiāo)最多的中信建投，全年承銷(xiāo)家數(shù)僅為14家，承銷(xiāo)金額為183億元。
一位中信證券資深投行人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，上半年因IPO審核速度快，其團(tuán)隊(duì)的存量項(xiàng)目基本都出了。而去年報(bào)的項(xiàng)目按照現(xiàn)在的速度今年也會(huì)出得差不多。目前的工作重心則放在開(kāi)發(fā)和培育新項(xiàng)目上。
“以前做項(xiàng)目從報(bào)會(huì)到過(guò)會(huì)，得有兩三年，今年提速后，只要一年到一年半。”一位申萬(wàn)宏源投行部人士告訴記者，審核速度快對(duì)券商是好事，項(xiàng)目周期。
對(duì)于IPO當(dāng)前的審核節(jié)奏是否會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，該申萬(wàn)宏源人士認(rèn)為，去杠桿環(huán)境下，IPO作為直接融資的重要方式之一，肯定會(huì)保持一定速度?！巴瑫r(shí)密切關(guān)注退市制度，如果退市制度可以正常推出并執(zhí)行，那么注冊(cè)制才會(huì)真正到來(lái)?！?/p>
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，目前在IPO領(lǐng)域增加布局的不止投行類(lèi)機(jī)構(gòu)，不少私募類(lèi)投資機(jī)構(gòu)，則開(kāi)始通過(guò)“母基金”或“綜合融資服務(wù)”等模式，增加在項(xiàng)目端的布局，建立類(lèi)似“項(xiàng)目池”以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)新形勢(shì)。
備戰(zhàn)“否決率上升”
審核速度加快并不意味著監(jiān)管放松要求。
前述申萬(wàn)宏源投行部人士認(rèn)為，現(xiàn)在對(duì)IPO的審核要求更嚴(yán)格了，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)規(guī)模的要求比以前要高?！跋喈?dāng)于把注冊(cè)制要求的完全信息披露和審核制下的對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性及盈利能力要求結(jié)合起來(lái)了”。
事實(shí)上，2017年以來(lái)，首發(fā)上會(huì)否決率呈顯著上升態(tài)勢(shì)。
數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)發(fā)審委共否決了46家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，否決率達(dá)13.6%。而去年全年否決企業(yè)數(shù)僅18家，否決率為2.21%。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年被否決的企業(yè)中，大約15家的凈利潤(rùn)或扣非后凈利潤(rùn)在3000萬(wàn)規(guī)模以下，占到被否家數(shù)的三分之一左右。
因此，“凈利潤(rùn)規(guī)模3000萬(wàn)以上”成為券商選擇保薦項(xiàng)目時(shí)一個(gè)約定俗成的指標(biāo)。
“一般現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板申報(bào)期最后一年盈利最好是在三千萬(wàn)以上，主板五千萬(wàn)，這樣過(guò)會(huì)把握會(huì)大些。因?yàn)槔麧?rùn)規(guī)模小往往意味著不規(guī)范的地方多，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低。成長(zhǎng)性要求就是在申報(bào)期最好利潤(rùn)能保持增長(zhǎng)?！鼻笆錾耆f(wàn)宏源人士說(shuō)。
前述東興證券投行人士亦表示，凈利潤(rùn)規(guī)模至少3000萬(wàn)，以下的不會(huì)接?！坝绕涫菆F(tuán)隊(duì)手里項(xiàng)目多的肯定會(huì)優(yōu)中選優(yōu)，挑資質(zhì)更好的項(xiàng)目來(lái)做?！?/p>
但在行業(yè)繁榮期往往亦孕育著式微的風(fēng)險(xiǎn)。
隨著IPO擴(kuò)容，越來(lái)越多符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，這同時(shí)也意味著，大項(xiàng)目、好項(xiàng)目將越來(lái)越少。尤其在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，未來(lái)券商尋找保薦項(xiàng)目的難度將越來(lái)越高。一位大型券商投行人士對(duì)記者坦言，“畢竟大公司就那么多，上一個(gè)就少一個(gè)。”
前述中信證券投行人士告訴記者，其解決的辦法是向上游延伸，提前規(guī)范指導(dǎo)，慢慢培育，等到企業(yè)發(fā)展壯大再保薦承銷(xiāo)。
“目前正在積極消化現(xiàn)有儲(chǔ)備項(xiàng)目，并且不斷挖掘新項(xiàng)目。新項(xiàng)目會(huì)側(cè)重在國(guó)家政策鼓勵(lì)，發(fā)展空間大的行業(yè)，比如半導(dǎo)體、新材料等。”前述申萬(wàn)宏源人士說(shuō)。
并購(gòu)重組趨勢(shì)
盡管IPO如火如荼，但在增量經(jīng)濟(jì)向存量經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)換的背景下，部分投行開(kāi)始將目光由IPO轉(zhuǎn)向并購(gòu)重組。
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)市場(chǎng)自2013年開(kāi)始IPO企業(yè)數(shù)量及募資額度便在連年走低，全美2016年僅105家公司上市，為2009年以來(lái)最低水平。與此同時(shí)，并購(gòu)市場(chǎng)則持續(xù)繁榮，在交易金額上接連創(chuàng)下歷史新高。
今年6月份，證監(jiān)會(huì)主席劉士余也在證券業(yè)協(xié)會(huì)第六次會(huì)員大會(huì)上公開(kāi)表示，證券公司不能只盯著承銷(xiāo)保薦，更要在并購(gòu)重組、盤(pán)活存量上做文章，為國(guó)企國(guó)資改革、化解過(guò)剩產(chǎn)能、“僵尸企業(yè)”的市場(chǎng)出清、創(chuàng)新催化等方面提供更專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)。
數(shù)位接受采訪的投行人士均表示，并購(gòu)重組肯定是未來(lái)趨勢(shì)。未來(lái)投行人要同時(shí)懂IPO、并購(gòu)重組和投資業(yè)務(wù)，對(duì)能力的要求會(huì)越來(lái)越全面。
據(jù)記者了解，目前申萬(wàn)宏源等券商已經(jīng)在嘗試由傳統(tǒng)的區(qū)域分組轉(zhuǎn)向行業(yè)分組。
“過(guò)去行業(yè)內(nèi)只有三四家大投行分組，申萬(wàn)現(xiàn)在正在嘗試行業(yè)分組，剛開(kāi)始組建會(huì)有難度，因?yàn)樾袠I(yè)分組需要有相關(guān)人才，并且剛開(kāi)始行業(yè)組也面臨項(xiàng)目數(shù)有限的問(wèn)題，但未來(lái)做投行肯定要行業(yè)聚焦?！币晃簧耆f(wàn)宏源人士告訴記者，“以行業(yè)組劃分，未來(lái)投資、并購(gòu)和IPO都要做?！?/p>
而業(yè)內(nèi)先行者的做法或許能夠提供可供借鑒的思路。
中信證券在投行業(yè)務(wù)上一直以行業(yè)分組，前述中信證券人士告訴記者，其所在的組目前IPO和并購(gòu)重組、直投都做，而IPO直投在總收入中占比已相對(duì)較高，“先投資企業(yè)，未來(lái)好爭(zhēng)取保薦”。
從買(mǎi)方機(jī)構(gòu)的情況來(lái)看，北京某私募機(jī)構(gòu)高管透露，通過(guò)啟動(dòng)“上市公司+母基金”的模式，增加對(duì)于資產(chǎn)端的布局范圍，通過(guò)與現(xiàn)有上市公司合作，推動(dòng)并購(gòu)重組的模式，實(shí)現(xiàn)資本獲利?！叭绻泻玫馁Y產(chǎn)標(biāo)的，我們也會(huì)幫助企業(yè)直接啟動(dòng)IPO?！?br />
