新三板最早掛牌券商聯(lián)訊證券8月16日股價(jià)為1.76元每股。一位接近聯(lián)訊證券內(nèi)部的人士便告訴記者：“實(shí)際上公司還是有增資和定增的需求，但股價(jià)如此低，公司也只能作罷。”
南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)發(fā)起并主辦“21世紀(jì)國(guó)際財(cái)經(jīng)峰會(huì)2017年會(huì)”活動(dòng)即將在深圳舉辦，其中一個(gè)主要的課題就是，研究目前新三板市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和政策趨勢(shì)的課題。
估值長(zhǎng)期低迷，已經(jīng)反饋至企業(yè)端。
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，由于企業(yè)價(jià)值不能得到真實(shí)反饋，企業(yè)在新三板資本運(yùn)作效率低下，投資機(jī)構(gòu)在投資之時(shí)也顧慮頗多。
8月16日，中科沃土董事長(zhǎng)朱為繹對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“新三板市場(chǎng)的估值偏差如果長(zhǎng)期并普遍存在的話，對(duì)新三板市場(chǎng)是一個(gè)打擊，因?yàn)檫@樣的市場(chǎng)還不如VC、PE市場(chǎng)更有效率?！?/p>
記者則了解到，鑒于目前新三板市場(chǎng)交易現(xiàn)狀在短時(shí)間內(nèi)無(wú)法徹底改善，新三板各家投資機(jī)構(gòu)和研究機(jī)構(gòu)正在積極尋找新估值體系。
資本運(yùn)作難題
根據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，目前1505家采用做市轉(zhuǎn)讓方式的公司中，除去停牌的近100家企業(yè)外，有多達(dá)1045家公司的股價(jià)出現(xiàn)了下跌，其中股價(jià)跌幅超過(guò)20%的企業(yè)有575家。
“市場(chǎng)價(jià)格并不能有效反映公司的價(jià)值?！睎|北證券新三板研究中心負(fù)責(zé)人付立春8月16日對(duì)記者表示。
以上周剛發(fā)布中報(bào)的新三板公司億瑪在線（836346）為例，公司股價(jià)從今年2月底開(kāi)始，在基本面沒(méi)有出現(xiàn)任何變化的情況下，一路從23元每股下跌至11.33元每股。而將億瑪在線股價(jià)砸下來(lái)的正是多筆小金額、小交易量的交易。
伴隨著股價(jià)下跌的是億瑪在線2016年年報(bào)以及2017年半年報(bào)的發(fā)布，從公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，億瑪在線逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)，2013-2016年，億瑪在線營(yíng)收的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為24.07%。而剛發(fā)布的2017中報(bào)，其營(yíng)收和凈利較去年同期分別增長(zhǎng)34%和24%。
但良好業(yè)績(jī)并不能阻止股價(jià)的進(jìn)一步下跌。面對(duì)這種情況，億瑪在線CFO張榮對(duì)記者表示：“公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但股價(jià)一直由細(xì)微交易量推動(dòng)下滑，股價(jià)并不一定反映公司真實(shí)價(jià)值。新三板上不止我們一家公司，還有很多其他優(yōu)秀的企業(yè)面臨同樣的情況。”
張榮表示，“目前公司管理層只能更關(guān)注如何把公司業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)做好，相信通過(guò)公司業(yè)務(wù)的規(guī)模性穩(wěn)健成長(zhǎng)，未來(lái)股價(jià)最終會(huì)看到一個(gè)長(zhǎng)期價(jià)值的回歸?！?/p>
除了億瑪在線，本月公布定增方案的中標(biāo)股份（833014）則在定增定價(jià)方面遭遇了來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)的壓力。
根據(jù)中標(biāo)股份發(fā)布的定增方案，其發(fā)行價(jià)格為6.3元-6.8元、募集資金總額不超過(guò)5億元。
朱為繹對(duì)記者表示：“中標(biāo)集團(tuán)2015年和2016年的扣非后的凈利潤(rùn)分別為1.48億元、1.54億元，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來(lái)看，這個(gè)發(fā)行價(jià)格一點(diǎn)都不高，但是中標(biāo)集團(tuán)過(guò)去三個(gè)月的做市價(jià)格一直在5元以下，最低為3.9元，市盈率不到6倍。二級(jí)市場(chǎng)和定增價(jià)格嚴(yán)重倒掛對(duì)企業(yè)定增造成了很大的影響。”
機(jī)構(gòu)的困擾
不僅企業(yè)面臨困擾，投資機(jī)構(gòu)也在這種背景下無(wú)法判斷企業(yè)真實(shí)的價(jià)值。
“這樣的情況下，無(wú)法形成體系性的評(píng)價(jià)，每個(gè)公司都需要重新判斷，這樣的情況與私募股權(quán)拍賣市場(chǎng)沒(méi)有什么區(qū)別，相反公開(kāi)市場(chǎng)還會(huì)增加企業(yè)定增的隱性成本?！敝薪鸸就缎胁康囊晃蝗耸?月16日對(duì)記者表示。
就目前的情況來(lái)看，新三板市場(chǎng)交投情況在短時(shí)間內(nèi)難以改善，因此相應(yīng)的估值評(píng)價(jià)體系也不會(huì)有徹底改變的可能。在這種情況下，投資機(jī)構(gòu)和研究機(jī)構(gòu)也在積極尋找新的估值評(píng)價(jià)體系。
“我們確實(shí)在做這方面的探索，因?yàn)楝F(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)的交易量和它的股價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重失真了，那么它的可參考性也越來(lái)越弱了。那么在這種情況下，我們更傾向于股權(quán)的評(píng)估方式，按照股權(quán)投資估值的這樣一個(gè)方式?！备读⒋和嘎?。而另有一家機(jī)構(gòu)的人士對(duì)記者表示：“我們也試著輔以大數(shù)據(jù)的模型，用量化的方式把估值做得更完善一些，給企業(yè)一個(gè)公允的估值?！比欢瑢ふ倚麦w系的過(guò)程中也面臨很多困難。朱為繹便講道：“目前我們?cè)趪L試不參考二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格，但還是會(huì)有一些問(wèn)題。如很多機(jī)構(gòu)背后都有投資決策的機(jī)構(gòu)，這些人就會(huì)質(zhì)疑為何不直接在二級(jí)市場(chǎng)買入，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)的價(jià)格更低?！?br />
