四板市場(chǎng)監(jiān)管體系搭建在2017年迎來(lái)了質(zhì)的飛躍。
5月5日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)監(jiān)督管理試行辦法》（下稱(chēng)“《辦法》”），這也是四板市場(chǎng)第一份真正具有指導(dǎo)意義的框架性監(jiān)管文件。相關(guān)政策，已經(jīng)在2017年7月1日正式施行。
如今《辦法》實(shí)施已滿(mǎn)一個(gè)月，記者了解到部分地區(qū)已經(jīng)開(kāi)始按照《辦法》搭建的監(jiān)管框架制定或者發(fā)布了四板市場(chǎng)運(yùn)行的細(xì)則。
如湖南、河北、安徽、江西等省市相繼出臺(tái)關(guān)于促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展的地方版文件。
但根據(jù)記者采訪(fǎng)以及調(diào)研的情況顯示，新政在各地落實(shí)的進(jìn)度仍不及預(yù)期，一些關(guān)鍵性?xún)?nèi)容如交易所合并等問(wèn)題，在很多地區(qū)仍沒(méi)有進(jìn)一步明確。
另一方面，一些交易所也開(kāi)始積極嘗試提供中介服務(wù)，進(jìn)一步拓寬自身的營(yíng)收渠道。
四板市場(chǎng)發(fā)展正在監(jiān)管理順之下逐漸呈現(xiàn)出新氣象。
合并之難
在國(guó)務(wù)院定調(diào)的文件中，股權(quán)交易場(chǎng)所唯一性是重要的紅線(xiàn)問(wèn)題。
根據(jù)幾次文件的核心內(nèi)容，監(jiān)管層明確了區(qū)域內(nèi)的四板交易所由省級(jí)人民政府實(shí)施管理并公告，同時(shí)向證監(jiān)會(huì)備案。省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市區(qū)域內(nèi)已設(shè)立運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的，不再設(shè)立；尚未設(shè)立的，可設(shè)立一家；已設(shè)立兩家（含）以上的，省級(jí)人民政府要積極穩(wěn)妥推動(dòng)整合為一家。
記者了解到，目前，地方政府相繼發(fā)布通知明確轄區(qū)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至8月16日，已有北京、重慶、四川、遼寧、青海、湖南、海南、寧夏等近10個(gè)省市自治區(qū)明確了轄區(qū)內(nèi)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)。
但上述地區(qū)有一個(gè)共同的特點(diǎn)，即轄區(qū)內(nèi)此前僅有一個(gè)股權(quán)交易場(chǎng)所，因此并沒(méi)有整合的問(wèn)題。
事實(shí)上，在近兩年的時(shí)間里，部分區(qū)域性股權(quán)交易所發(fā)展迅猛，甚至有區(qū)一級(jí)別的地方政府設(shè)立股權(quán)交易所，各種四板交易所背后的利益錯(cuò)綜復(fù)雜，整合區(qū)域內(nèi)交易所面臨的阻力非常大。
以四板市場(chǎng)發(fā)展歷史較早的天津地區(qū)為例，其轄區(qū)內(nèi)除了有天津股權(quán)交易所之外，還有一家天津?yàn)I海柜臺(tái)交易所。
一位熟悉天津四板市場(chǎng)的中介人士告訴記者，目前天津四板市場(chǎng)細(xì)則遲遲未能出臺(tái)與兩家交易所無(wú)法順利整合有很大關(guān)系。
“地方四板政策細(xì)則的前提就是明確轄區(qū)內(nèi)交易所的唯一性，整合交易所即是各地方政府首先需要做的事情。但兩個(gè)交易所牽扯的利益較多，盡管政府想要加快整合進(jìn)度，但始終沒(méi)有拿出一個(gè)可以持續(xù)推進(jìn)的方案?！痹撊耸?月15日對(duì)記者透露。
西北地區(qū)一家區(qū)域股權(quán)交易所高層8月16日告訴記者。“由于業(yè)務(wù)有競(jìng)爭(zhēng)，區(qū)域內(nèi)的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)通常相互之間并不友好，盡管監(jiān)管層要求合并，但地方政府不提出合并辦法或者協(xié)調(diào)合并，這個(gè)事情就推進(jìn)不下去?！?/p>
而根據(jù)記者梳理，目前，黑龍江、江蘇、廣東、廣西等省區(qū)需要對(duì)轄區(qū)內(nèi)區(qū)域市場(chǎng)進(jìn)行整合，具體來(lái)看，廣東省有2家省級(jí)市場(chǎng)需要合并，合并后，廣東省也可以同時(shí)擁有省級(jí)市場(chǎng)1家、計(jì)劃單列市1家；黑龍江是擁有省級(jí)市場(chǎng)最多的省份，目前的3家市場(chǎng)需要合并為1家；江蘇、廣西分別有省級(jí)市場(chǎng)2家，都需要合并為1家。
中介試驗(yàn)田
盡管尚有部分地區(qū)仍在解決棘手的問(wèn)題。但記者了解到，部分地區(qū)的股權(quán)交易場(chǎng)所已經(jīng)開(kāi)始根據(jù)《辦法》鼓勵(lì)的內(nèi)容搭建中介服務(wù)。
在《辦法》中，證監(jiān)會(huì)表示，允許和鼓勵(lì)各地運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)展的中介業(yè)務(wù)分為六個(gè)方面。
即包括可以參與本市場(chǎng)的企業(yè)提供改制輔導(dǎo)，管理培訓(xùn)，管理咨詢(xún)，財(cái)務(wù)顧問(wèn)等服務(wù)；為私募證券的發(fā)行組織路演推介或其他促成投融資需求的對(duì)接活動(dòng)；為在本市開(kāi)戶(hù)的合格投資者提供企業(yè)研究報(bào)告和盡職調(diào)查信息；為本市場(chǎng)開(kāi)戶(hù)的合格投資者買(mǎi)賣(mài)證券提供居間介紹服務(wù)。
“市場(chǎng)上有很多中介機(jī)構(gòu)都在做這些業(yè)務(wù)，但運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)參與做的話(huà)會(huì)更有優(yōu)勢(shì)，企業(yè)在四板市場(chǎng)掛牌完全可以享受地方交易所的一條龍服務(wù)?！背Ｄ陞⑴c華東地區(qū)區(qū)域市場(chǎng)交易的澤浩投資投資總監(jiān)張皓8月16日對(duì)記者表示。
“運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)扮演中介的角色實(shí)際上在一定程度上也能夠緩解運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)一部分的營(yíng)收壓力。另外，一些規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)實(shí)際上在此之前已經(jīng)開(kāi)展了很多類(lèi)中介的服務(wù)，監(jiān)管規(guī)則非但沒(méi)有限制反而鼓勵(lì)確實(shí)也考慮到了區(qū)域股權(quán)交易所中心運(yùn)營(yíng)的實(shí)際情況?！?月16日北京股權(quán)交易中心的一位人士對(duì)此告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
北京股權(quán)交易中心便在目前開(kāi)展了多項(xiàng)中介服務(wù)，例如針對(duì)企業(yè)資本運(yùn)作的專(zhuān)題培訓(xùn)，以及為企業(yè)投融資需求設(shè)計(jì)的咨詢(xún)服務(wù)。
值得注意的是，除了中介的身份，地方交易場(chǎng)所還將扮演地方政府基金的私募管理人角色。
在此前的規(guī)定中，證監(jiān)會(huì)表示允許運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募投資基金管理機(jī)構(gòu)，以私募方式募集基金，或者接受所在地人民政府委托，管理其用于扶持中小微企業(yè)的資金，投資在區(qū)域股權(quán)性市場(chǎng)發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的私募證券。
記者了解到，目前湖北省的武漢股權(quán)托管交易中心，以及北京股權(quán)交易中心便已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行類(lèi)似的嘗試。
前述西北地區(qū)交易所高層表示：“相比股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和滬深交易所，四板市場(chǎng)在監(jiān)管體系中是最靈活的。監(jiān)管層規(guī)范四板市場(chǎng)之時(shí)大家一片悲觀(guān)，但就目前來(lái)看，在整合交易所，清理異地掛牌之后，四板市場(chǎng)在轄區(qū)內(nèi)能夠做的事情很多?！?br />
