自7月18日創(chuàng)業(yè)板超跌反彈以來，22個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板指一路上漲超過8%，成交均量亦較前期出現(xiàn)明顯放大。引人注意的是，今年以來創(chuàng)業(yè)板指前兩大單日漲幅密集出現(xiàn)：年內(nèi)最大漲幅日在7月27日，當(dāng)日創(chuàng)業(yè)板指日振幅超過4%，漲幅超過3.6%;8月14日，創(chuàng)業(yè)板指再度放量大漲近3%，直逼1800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。短短一個(gè)月的時(shí)間周期里，指數(shù)層面連續(xù)兩次放量大漲，無論頻率還是力度，似乎都在預(yù)示著創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)進(jìn)入由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的復(fù)蘇之路。
面對(duì)創(chuàng)業(yè)板疾如旋踵的快節(jié)奏上漲，投資者不禁疑惑，究竟是趨勢逆轉(zhuǎn)，還是短線脈沖?我們認(rèn)為，宜謹(jǐn)慎看待接下來創(chuàng)業(yè)板的整體行情，原因有以下三點(diǎn)：
一是由本輪創(chuàng)業(yè)板超跌反彈的性質(zhì)決定，更多作為市場資金抱團(tuán)取暖的“臨時(shí)驛站”，行之不穩(wěn)，行之難遠(yuǎn)?？梢哉f，本輪創(chuàng)業(yè)板連漲行情的真正點(diǎn)燃，是由“證金持股”開始一路擴(kuò)散的;它的大背景是主板市場周期股輪番上漲已經(jīng)非常充分、滬指3300點(diǎn)心理關(guān)口之下權(quán)重股開始主動(dòng)止盈回落，市場情緒偏于謹(jǐn)慎不愿意“高位接力”，才導(dǎo)致了資金選擇價(jià)值洼地的中小市值創(chuàng)業(yè)板藍(lán)籌股。買入中小創(chuàng)的資金仍以場內(nèi)原有資金為主，新增場外資金寥寥，這決定了其短線交易的性質(zhì)。所以本輪反彈過程以猛沖猛打?yàn)橹?，行情展開急迫。一旦主板市場上出現(xiàn)新熱點(diǎn)和賺錢效應(yīng)，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)的短線資金就會(huì)迅速分流，沒有增量資金支撐的創(chuàng)業(yè)板指快速上漲，料將難以為繼。
二是從金融去杠桿方向看，創(chuàng)業(yè)板估值去泡沫過程難言結(jié)束。根據(jù)中國證券登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)，2016年股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)(股權(quán)融資)出現(xiàn)峰值，當(dāng)年共質(zhì)押3276.98億股，市值4.51萬億元。大量創(chuàng)業(yè)板公司股票以較高價(jià)格、較高質(zhì)押比例得以融資，這里就不乏屢屢處在風(fēng)口浪尖上的樂視網(wǎng)等公司。2017年以來，隨著金融去杠桿提速，一方面，創(chuàng)業(yè)板公司原有質(zhì)押股票的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)并未消除，另一方面，自身融資渠道受限情況下又不得不新增質(zhì)押股數(shù)。7月以來，多家券商密集下調(diào)了針對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票質(zhì)押率，并同時(shí)上調(diào)質(zhì)押利率。金融去杠桿，于創(chuàng)業(yè)板而言也是祛除價(jià)值泡沫的過程。然而，冰凍三尺非一日之寒，以題材、概念、故事風(fēng)靡多年了的創(chuàng)業(yè)板，其估值泡沫的滌蕩洗禮過程，也注定尚需時(shí)日。解禁壓力大、流動(dòng)性受限且前期頻現(xiàn)“閃崩”走勢的創(chuàng)業(yè)板后續(xù)難現(xiàn)普漲行情。
三是從“注冊(cè)制”背景看，創(chuàng)業(yè)板估值優(yōu)勢不明顯。今年以來，新股發(fā)行的節(jié)奏一直維持較高水平，IPO堰塞湖的問題得到有效解決?？梢哉f，IPO直接融資繼續(xù)加碼會(huì)是下半年大概率事件，更多的新股上市會(huì)間接稀釋市場對(duì)創(chuàng)業(yè)板投資的熱情。另外，不得不提的是新三板創(chuàng)新層，其無論在盈利能力還是科技創(chuàng)新的屬性上，都直接對(duì)標(biāo)創(chuàng)業(yè)板(估值水平卻低于創(chuàng)業(yè)板估值)，“轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板”試點(diǎn)已經(jīng)呼之欲出，加之其下半年還有望引入集合競價(jià)的交易機(jī)制，這對(duì)創(chuàng)業(yè)板而言，將構(gòu)成直接分流、替代的威脅。
