自7月18日創(chuàng)業(yè)板超跌反彈以來，22個交易日，創(chuàng)業(yè)板指一路上漲超過8%，成交均量亦較前期出現明顯放大。引人注意的是，今年以來創(chuàng)業(yè)板指前兩大單日漲幅密集出現：年內最大漲幅日在7月27日，當日創(chuàng)業(yè)板指日振幅超過4%，漲幅超過3.6%;8月14日，創(chuàng)業(yè)板指再度放量大漲近3%，直逼1800點整數關口。短短一個月的時間周期里，指數層面連續(xù)兩次放量大漲，無論頻率還是力度，似乎都在預示著創(chuàng)業(yè)板已經進入由弱轉強的復蘇之路。
面對創(chuàng)業(yè)板疾如旋踵的快節(jié)奏上漲，投資者不禁疑惑，究竟是趨勢逆轉，還是短線脈沖?我們認為，宜謹慎看待接下來創(chuàng)業(yè)板的整體行情，原因有以下三點：
一是由本輪創(chuàng)業(yè)板超跌反彈的性質決定，更多作為市場資金抱團取暖的“臨時驛站”，行之不穩(wěn)，行之難遠?？梢哉f，本輪創(chuàng)業(yè)板連漲行情的真正點燃，是由“證金持股”開始一路擴散的;它的大背景是主板市場周期股輪番上漲已經非常充分、滬指3300點心理關口之下權重股開始主動止盈回落，市場情緒偏于謹慎不愿意“高位接力”，才導致了資金選擇價值洼地的中小市值創(chuàng)業(yè)板藍籌股。買入中小創(chuàng)的資金仍以場內原有資金為主，新增場外資金寥寥，這決定了其短線交易的性質。所以本輪反彈過程以猛沖猛打為主，行情展開急迫。一旦主板市場上出現新熱點和賺錢效應，創(chuàng)業(yè)板內的短線資金就會迅速分流，沒有增量資金支撐的創(chuàng)業(yè)板指快速上漲，料將難以為繼。
二是從金融去杠桿方向看，創(chuàng)業(yè)板估值去泡沫過程難言結束。根據中國證券登記結算公司的數據，2016年股權質押業(yè)務(股權融資)出現峰值，當年共質押3276.98億股，市值4.51萬億元。大量創(chuàng)業(yè)板公司股票以較高價格、較高質押比例得以融資，這里就不乏屢屢處在風口浪尖上的樂視網等公司。2017年以來，隨著金融去杠桿提速，一方面，創(chuàng)業(yè)板公司原有質押股票的價格風險并未消除，另一方面，自身融資渠道受限情況下又不得不新增質押股數。7月以來，多家券商密集下調了針對創(chuàng)業(yè)板股票質押率，并同時上調質押利率。金融去杠桿，于創(chuàng)業(yè)板而言也是祛除價值泡沫的過程。然而，冰凍三尺非一日之寒，以題材、概念、故事風靡多年了的創(chuàng)業(yè)板，其估值泡沫的滌蕩洗禮過程，也注定尚需時日。解禁壓力大、流動性受限且前期頻現“閃崩”走勢的創(chuàng)業(yè)板后續(xù)難現普漲行情。
三是從“注冊制”背景看，創(chuàng)業(yè)板估值優(yōu)勢不明顯。今年以來，新股發(fā)行的節(jié)奏一直維持較高水平，IPO堰塞湖的問題得到有效解決。可以說，IPO直接融資繼續(xù)加碼會是下半年大概率事件，更多的新股上市會間接稀釋市場對創(chuàng)業(yè)板投資的熱情。另外，不得不提的是新三板創(chuàng)新層，其無論在盈利能力還是科技創(chuàng)新的屬性上，都直接對標創(chuàng)業(yè)板(估值水平卻低于創(chuàng)業(yè)板估值)，“轉板創(chuàng)業(yè)板”試點已經呼之欲出，加之其下半年還有望引入集合競價的交易機制，這對創(chuàng)業(yè)板而言，將構成直接分流、替代的威脅。
