響應民生訴求與提升城市價值驅(qū)動地方政府園林生態(tài)投資快速增長，行業(yè)空間廣闊。 隨著城鎮(zhèn)化進程不斷推進、消費水平不斷提升， 全社會對生活居住環(huán)境要求不斷提高。 地方政府積極響應這一民生訴求，同時為促進城鎮(zhèn)價值（包括土地價值） 提升，對城市綠化生態(tài)投資力度不斷加大。 2006-2016年園林行業(yè)市場規(guī)模從 720億元增長至 3500億元，規(guī)模擴充近五倍，CAGR 達 19.2%。 隨著“美麗中國” 與“國家園林生態(tài)城市”等政策提出，以及 PPP 模式推進了社會資本對園林項目投入， 我們預計到 2020 年園林行業(yè)市場規(guī)?？蛇_ 5000 億元，廣闊市場空間蘊含豐富行業(yè)投資機會。
PPP 項目需求巨大， 落地率不斷提升， 園林生態(tài)行業(yè)充分受益。 截至 2017 年 6 月末，全國入財政部 PPP 項目庫項目累計投資額達 16.3 萬億元，已簽約落地項目投資額 3.3 萬億元，落地率達 34.2%且不斷提升。 2017 年上半年新入庫項目投資額 2.86 萬億，其中二季度單季入庫項目投資額 1.8萬億，環(huán)比一季度大幅增長近 70%，顯示 PPP 總需求仍在持續(xù)快速增加。入庫項目數(shù)前三位是市政工程、交通運輸、旅游，合計占入庫項目總數(shù)的54.1%； 落地項目數(shù)前三位是市政工程、交通運輸、生態(tài)建設和環(huán)境保護，合計占落地項目總數(shù)的 64.3%，園林生態(tài)類 PPP 項目需求旺盛。
上市園林公司競爭力顯著提升，享受行業(yè)景氣，有望跨越成長。 園林公司核心競爭力主要體現(xiàn)在： 1、品牌實力，是跨區(qū)域接單與大訂單承接能力重要體現(xiàn)； 2、 融資能力，直接決定了園林公司可承接業(yè)務體量及在手訂單轉(zhuǎn)化能力； 3、 PPP 項目操作專業(yè)性，在目前 PPP 規(guī)范化要求日益提升之際，需要公司具有較強的 PPP 專業(yè)水平，以把控項目全生命周期風險； 4、 運營能力， PPP 項目后期長達十年以上的運營階段要求具備優(yōu)秀的運營管理能力。 上市園林公司品牌及融資實力大幅提升， 并能依靠資本市場平臺擴展配套運營能力， 在享受行業(yè)高景氣的同時， 有望實現(xiàn)跨越成長。
龍頭公司上半年訂單大幅增長，業(yè)績高增長趨勢強勁。 受益于 PPP 模式帶來行業(yè)集中度快速提升， 2017 年上半年， 東方園林/鐵漢生態(tài)/嶺南園林新簽 PPP 訂單分別同比增長 88%/147%/497%， 趨勢強勁，全年有望翻倍增長。 同時， PPP 模式動態(tài)改善園林公司現(xiàn)金流明顯，收現(xiàn)比逐年顯著提升。中期業(yè)績方面龍頭公司也普遍大幅增長，如東方園林增長 57%并預告 1-9月份增長 50%-80%， 鐵漢生態(tài)中期預增 30%-60%，嶺南園林中期快報業(yè)績增長 91%，蒙草生態(tài)預增 210%-240%等，全年業(yè)績高增長預期明確。
園林次新股數(shù)量眾多，上市促能力全面提升，重點看好元成股份。 園林次新股受益于上市平臺優(yōu)勢，不僅品牌實力大幅提升，且憑借上市公司高信用資質(zhì)，融資能力大幅提升，可承接較大 PPP 項目，而上市后更有資金實力擴展配套運營能力， 有望實現(xiàn)加速增長。 我們梳理了 16 年下半年以來已上市和近期將要上市園林次新股，發(fā)現(xiàn)園林公司上市后可承接項目能力大幅提升，訂單普遍大幅增長。 從市值與成長性角度考慮， 重點看好訂單增長強勁、資產(chǎn)負債率低、 未來兩年業(yè)績彈性大的元成股份。
投資建議： 在當前行業(yè)需求旺盛、龍頭公司業(yè)績高速增長之際，給予行業(yè)“增持”評級。 在 PPP 模式推廣下，行業(yè)集中度快速提升，龍頭公司訂單高速增長，業(yè)績增長強勁， 現(xiàn)金流改善， 繼續(xù)重點推薦東方園林、鐵漢生態(tài)、 岳陽林紙、 嶺南園林。園林次新股受益上市平臺優(yōu)勢，品牌、 融資及運營能力全面提升，進入業(yè)績高增長通道， 重點推薦元成股份， 建議關注天域生態(tài)。
