事件：
公司發(fā)布2017年中報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.84 億元，同比上升70.79%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.68 億元，同比上升57.40%，公司歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤5.86 億元，同比增長129.41%；前三季度業(yè)績預告增速50%-80%。
點評：
營收大幅增長，處置長期股權(quán)侵蝕公司盈利。公司營業(yè)收入49.84 億元，同比增長70.79%；毛利率31.94%，較去年同期29.12%提升2.82pct；期間費用率下降0.93pct 至14.72%；本期處置長期股權(quán)導致投資收益1.21 億元，大幅侵蝕公司盈利，歸母凈利潤4.68 億元，同比上升57.40%。
訂單增速有所放緩，但在手訂單依然充足。上半年公司中標的PPP 訂單的投資總額為286.11 億元，項目合計中標金額為302.94 億元，同比增長24.52%；公司上述訂單涵蓋水系治理（含城市黑臭水體治理、河道流域治理和海綿城市等）、公園建設(shè)和土壤礦山修復領(lǐng)域，主要以水系治理為主；2016 年以來，公司新簽訂單約756.75 億元，是去年收入的12.2 倍，在手訂單依然充足。
切入全域旅游，產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸。公司切入全域旅游業(yè)務(wù)，截止目前，全域旅游已開展鳳凰縣全域旅游基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP 項目、騰沖市全域旅游綜合能力提升及生態(tài)修復政府和社會資本合作項目，兩個項目總投資約38.8 億元。
輕總量、重質(zhì)量，PPP 邏輯逐步發(fā)生變化。此前PPP 板塊的邏輯體現(xiàn)在訂單的數(shù)量，但從公司的中期業(yè)績可以看出PPP 項目質(zhì)量和運營水平的高低，直接影響項目的落地和毛利率，未來PPP 項目的質(zhì)量可能會受到更大的重視，PPP 的邏輯逐步發(fā)生變化。
財務(wù)預測與估值：我們預測公司2017-2019 年營收為147.51、209.84、278.77 億元，歸母凈利潤分別為23.19、34.22、45.85 億元，EPS 0.87、1.28、1.71 元，對應(yīng)PE 分別為20X、13X、10X，給予“買入”評級。
風險提示：訂單落地不及預期，外延整合不及預期。
