投資要點(diǎn)：
公司公布誠(chéng)通凱勝中標(biāo)公告：8 月10 日，全資子公司誠(chéng)通凱勝生態(tài)建設(shè)與廣西七坡林場(chǎng)簽署《環(huán)綠城南寧森林旅游圈七坡板塊項(xiàng)目投資合作框架協(xié)議書(shū)》，該P(yáng)PP 項(xiàng)目預(yù)計(jì)在未來(lái)5年內(nèi)完成總投資約50 億元。誠(chéng)通凱勝生態(tài)如果簽訂后續(xù)具體項(xiàng)目合作協(xié)議并實(shí)施，將對(duì)實(shí)施年度公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。
生態(tài)景觀項(xiàng)目持續(xù)深耕，PPP 業(yè)務(wù)簽訂再下一城?！碍h(huán)綠城南寧森林旅游圈”項(xiàng)目已獲得國(guó)家林業(yè)局首批林業(yè)領(lǐng)域 PPP 試點(diǎn)，合作建設(shè)項(xiàng)目包括環(huán)綠城南寧國(guó)家儲(chǔ)備林廣西國(guó)有七坡林場(chǎng)七彩森林項(xiàng)目（PPP 項(xiàng)目）、金雞山森林康養(yǎng)基地、一站式森林時(shí)尚生活區(qū)等。七坡林場(chǎng)是廣西林業(yè)廳直屬大一型林場(chǎng)，擁有優(yōu)質(zhì)森林資源，本次合作框架協(xié)議的簽署，是公司與地方政府、國(guó)有林場(chǎng)合作，向生態(tài)環(huán)境建設(shè)業(yè)務(wù)延伸的具體體現(xiàn)，符合公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的戰(zhàn)略需求，將使公司生態(tài)、景觀、PPP 經(jīng)營(yíng)模式得到進(jìn)一步擴(kuò)展。
凱勝開(kāi)拓生態(tài)園林行業(yè)，新項(xiàng)目陸續(xù)推進(jìn)運(yùn)籌帷幄，公司業(yè)績(jī)彈性進(jìn)一步凸顯。寧波國(guó)際海洋生態(tài)科技城定位國(guó)家級(jí)PPP 項(xiàng)目穩(wěn)步進(jìn)行，誠(chéng)通凱勝后續(xù)訂單也積極推進(jìn)，2017 年5月順利中標(biāo)瀘溪沅水綠色旅游公路PPP 項(xiàng)目（湖南省第四批PPP 示范項(xiàng)目），總投資估約13.16 億元。6 月公司牽頭湖南永州保方寺公園EPC 項(xiàng)目。以及中標(biāo)寧波濱海萬(wàn)人沙灘綠化、景觀及附屬配套設(shè)施工程，中標(biāo)價(jià)1.42 億元。8 月中標(biāo)1.11 億元的廣西北海市市花公園及體育休閑公園項(xiàng)目，項(xiàng)目落地效率較高。園林市政相較于造紙的高盈利水平，將有效提升公司業(yè)績(jī)盈利能力。公司向生態(tài)環(huán)境、園林景觀業(yè)務(wù)繼續(xù)延伸，持續(xù)踐行公司大生態(tài)、大環(huán)保戰(zhàn)略。央企PPP 拿單與資金優(yōu)勢(shì)明顯，布局生態(tài)園林行業(yè)協(xié)同效應(yīng)顯著。
誠(chéng)通涉足雄安發(fā)展，凱勝園林更名，背靠誠(chéng)通集團(tuán)凸顯業(yè)務(wù)實(shí)力。中國(guó)雄安建設(shè)投資集團(tuán)有限公司于7 月18 日正式成立，注冊(cè)資本為100 億元，企業(yè)惟一股東為河北省政府。此前于2017 年4 月，公司實(shí)際控制人誠(chéng)通集團(tuán)成立雄安新區(qū)建設(shè)工作領(lǐng)導(dǎo)小組（根據(jù)誠(chéng)通集團(tuán)官網(wǎng)新聞），全面組織實(shí)施集團(tuán)參與雄安新區(qū)建設(shè)工作。誠(chéng)通涉足雄安發(fā)展，為公司生態(tài)園林發(fā)展迎來(lái)可能的想象空間。此外，公司全資子公司凱勝園林更名為誠(chéng)通凱勝生態(tài)建設(shè)（8月2 日公告），一方面說(shuō)明誠(chéng)通集團(tuán)對(duì)于公司的積極支持，另一方面從“園林”改為“生態(tài)”
表明公司業(yè)務(wù)更加多元的想象空間。公司憑借央企背景和自身雄厚技術(shù)實(shí)力，有望在較短時(shí)間內(nèi)發(fā)展為行業(yè)翹楚，進(jìn)軍園林生態(tài)廣闊的市場(chǎng)，為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎。
供給側(cè)改革淘汰落后產(chǎn)能，全國(guó)環(huán)保督查加強(qiáng)，禁止進(jìn)口混合廢紙政策多重因素發(fā)酵。2017年文化紙持續(xù)上漲，公司上半年相繼發(fā)出《調(diào)價(jià)通知函》，對(duì)公司辦公用紙、工業(yè)用紙、印刷用紙價(jià)格進(jìn)行上調(diào)，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅改善。子公司永州湘江紙業(yè)受關(guān)停并轉(zhuǎn)搬遷項(xiàng)目預(yù)計(jì)2017 年下半年完成，之后將減少對(duì)公司利潤(rùn)的拖累，凸顯更大盈利彈性。全國(guó)及各省環(huán)保督查和限產(chǎn)強(qiáng)化，落后產(chǎn)能供給收縮，造紙板塊景氣度延續(xù)向好，我們預(yù)計(jì)8 月文化紙將逐漸企穩(wěn)，9 月開(kāi)始主流紙種進(jìn)入旺季逐漸反彈。
定增收購(gòu)誠(chéng)通凱勝順利完成，凱勝PPP 項(xiàng)目、園林項(xiàng)目紛至沓來(lái)，公司進(jìn)一步向大生態(tài)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。積極調(diào)整主營(yíng)造紙產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，環(huán)保督查加強(qiáng)，紙價(jià)提漲主業(yè)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期；湘江紙業(yè)搬遷預(yù)下半年完工，業(yè)績(jī)彈性充分凸顯。大股東誠(chéng)通集團(tuán)首批國(guó)資運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)，3500億國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金依托，有望助力岳陽(yáng)林紙后續(xù)項(xiàng)目推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)。三年期定增價(jià)格6.46 元安全邊際，高管員工持股激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力，引入非國(guó)有資本進(jìn)入混改階段。公司定增方案落地后，迅速推進(jìn)PPP 項(xiàng)目落地，執(zhí)行力強(qiáng)，我們暫不考慮此次框架協(xié)議帶來(lái)的盈利增厚（取決于未來(lái)具體項(xiàng)目的招投標(biāo)進(jìn)度），暫時(shí)維持公司2017-2019 年EPS 分別為0.25元、0.43 元和0.60 元（增發(fā)攤薄后，攤薄前分別為0.25 元、0.44 元和0.61 元），2017-2019年的復(fù)合增速為55%，目前股價(jià)（7.44 元）對(duì)應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 分別為30 倍、17 倍和12倍，公司未來(lái)以園林為基礎(chǔ)的大生態(tài)項(xiàng)目發(fā)展前景廣闊，維持買(mǎi)入！
