研究機(jī)構(gòu)：平安證券
事項(xiàng)：
近日我們與公司管理層就公司經(jīng)營情況及未來發(fā)展方向進(jìn)行了交流。
平安觀點(diǎn)：
園林生態(tài)PPP 訂單加速增長，助推業(yè)績持續(xù)高增長：受益PPP 模式的深入推進(jìn)，17 年以來公司新簽園林生態(tài)訂單加速增長。據(jù)我們估計(jì)，公司2017H1 新簽園林生態(tài)訂單50 多億元，其中PPP 訂單占比超過60%。PPP訂單落地提速帶動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)高增長，17年上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.97億元，YoY+91.2%。我們預(yù)計(jì)公司目前在手訂單超過100 億元（不含框架），17-18 年生態(tài)園林板塊業(yè)績?cè)鏊賹⑦_(dá)到80%/40%。
VR 主題游樂項(xiàng)目訂單持續(xù)放量，17-18 年業(yè)績將加速兌現(xiàn)：恒潤科技積極發(fā)揮自身在高科技環(huán)/球幕飛翔影院技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)，發(fā)力拓展VR 主題游樂項(xiàng)目訂單，我們估計(jì)目前恒潤科技在手訂單超過30 億元。VR 主題游樂項(xiàng)目訂單毛利率高（51%）且回款良好，隨著在手訂單持續(xù)推進(jìn)，恒潤科技業(yè)績將加速兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)17-18 年凈利潤增速為100%/50%。
收購新港水務(wù)順利過會(huì)，“大生態(tài)”產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)一步完善：7 月13 日，公司發(fā)行股份收購新港水務(wù)75%股權(quán)事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)有條件通過，標(biāo)志著公司對(duì)“水治理”行業(yè)的布局基本完成，公司“大生態(tài)”產(chǎn)業(yè)鏈得到進(jìn)一步完善。新港水務(wù)在“水治理”領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富且資質(zhì)優(yōu)良（擁有水利水電工程承包一級(jí)資質(zhì)），此次收購?fù)瓿蓪@著提升公司承攬大型園林生態(tài)PPP訂單的能力，有助于公司加快業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
員工持股綁定核心高管利益，公司業(yè)績?cè)鲩L動(dòng)力充足：公司于17 年6 月份推出第一期員工持股計(jì)劃草案，擬以1:1.5 的資金杠桿成立2 億元的集合資金信托購買公司股票（擬通過大宗交易受讓公司控股股東尹洪衛(wèi)轉(zhuǎn)讓的公司股票），其中總經(jīng)理等董監(jiān)高7 人認(rèn)購49%的劣后級(jí)份額（合計(jì)3,920 萬元），彰顯了管理層對(duì)于公司未來的發(fā)展信心，公司未來業(yè)績?cè)鲩L動(dòng)力充足。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司“園林生態(tài)+文旅”雙輪驅(qū)動(dòng)，園林生態(tài)PPP 訂單與VR 主題樂園訂單加速釋放助公司業(yè)績持續(xù)高增長。預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS 分別為1.21 元和1.82 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為21.1 倍和14.1 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 項(xiàng)目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期，文旅板塊項(xiàng)目執(zhí)行不達(dá)預(yù)期。
