8月9日的發(fā)審會上，西藏新博美商業(yè)管理連鎖和珠海元盛電子科技的IPO申請雙雙被否。至此年內(nèi)IPO被否企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)升至45家。
Wind數(shù)據(jù)進一步顯示，今年以來發(fā)審委共計審核326家次企業(yè)的IPO，被否45家，否決率高達13.8%。
對比2013年以來的數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，無論是審核數(shù)量、否決數(shù)量還是否決率，都均已創(chuàng)出新高。
在資本市場業(yè)內(nèi)人士看來，隨著IPO發(fā)行的常態(tài)化，申報企業(yè)的數(shù)量、種類會越來越多，一些規(guī)模不大的中小型企業(yè)也有了接受審核的機會，因此被證監(jiān)會發(fā)審委篩選出局的比例自然會有適當?shù)奶岣摺?/p>
據(jù)其分析，對于工作量龐大的發(fā)審委而言，如何盡可能保證IPO企業(yè)以后不出現(xiàn)問題、不遭市場非議，有一條簡單的標準就是選擇體量相對大些的企業(yè)，這樣不容易出事。
這樣的說法也不乏相應的數(shù)據(jù)支撐。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者進一步統(tǒng)計，在今年以來被否的45家企業(yè)里，就有大約15家的凈利潤或扣非后凈利潤在3000萬元以下。
除此之外，關聯(lián)交易、高毛利率、持續(xù)盈利能力、壓低員工薪酬、業(yè)績下降、商業(yè)賄賂、稅費問題、境外銷售、應收賬款、公司治理和內(nèi)控等十大問題，也是被否企業(yè)頻頻觸及的雷區(qū)，并曾被相關發(fā)審委員多次問及。
否決率創(chuàng)新高兩大原因
在IPO發(fā)行常態(tài)化的當下，2017年至今的IPO數(shù)量創(chuàng)下2013年以來的新高326家次，已超出過去4年的全年。尤為引人注意的是，隨之攀升的還有IPO被否家數(shù)和否決率。
隨著8月9日兩家企業(yè)的IPO申請被否，今年內(nèi)IPO企業(yè)被否的家次高達45家，超過過去四年的總和43家；今年內(nèi)否決率高達13.8%，而2013-2016年的否決率均沒有超過7%。這也意味著，2017年至今的上會家次、否決家數(shù)和否決率均已創(chuàng)下2013年以來的新高。
8月10日，武漢科技大學金融與證券研究所所長董登新對此指出，“目前IPO被否比例提高可以說明兩個問題，一是監(jiān)管層把更多的精力放在對IPO材料真實性、合規(guī)性的審核上，較以往更嚴，事實上被否的原因主要來自這兩方面；二是IPO申請門檻逐漸降低，受理的標本更包容、更寬松，申報的企業(yè)越來越多，給證監(jiān)會篩選或被否的比例有適當提高，一定程度上體現(xiàn)出IPO審核環(huán)節(jié)中的大浪淘沙，同時也包括泥沙俱下的情況”。
“這一重大改革將會有利于跟IPO常態(tài)化乃至注冊制對接，改革的實質(zhì)性內(nèi)容是向注冊制的方向發(fā)展。只有更包容的IPO門檻、IPO申報條件，才有可能在IPO審核到上市之后的大浪淘沙，讓真正優(yōu)秀的大小企業(yè)脫穎而出，才有可能培育出像微軟、蘋果這類優(yōu)秀的企業(yè)，這也是注冊制追求的效果?！倍切逻M一步指出。
在45家被否的IPO申請企業(yè)中，有一個較為明顯的特征是：凈利潤或扣非后凈利潤低于3000萬元的群體占據(jù)了很大比例。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年來已有約15家凈利潤或扣非后凈利潤低于3000萬元的IPO申請企業(yè)被否，占總被否家數(shù)的1/3。
這也意味著，每3家被否企業(yè)就有一家是因為凈利潤或扣非后凈利潤低于3000萬元而被否。此前有市場傳聞稱，IPO“內(nèi)部標準”把創(chuàng)業(yè)板年盈利3000萬元、主板和中小板盈利5000萬元作為報材料的基本條件。
監(jiān)管層對上述傳言雖然未公開否認，不過也有媒體報道稱這些傳聞與事實不符，其引用證監(jiān)會相關人士的表態(tài)稱IPO審核過程中，對擬上市企業(yè)財務門檻和輔導期的要求均無變化。
“目前凈利潤低于3000萬元的企業(yè)很難通過發(fā)審委的審核。這也比較容易理解，原來IPO發(fā)行的家數(shù)很少，發(fā)審委可以精挑細選。而現(xiàn)在發(fā)行常態(tài)化，每周都要發(fā)，如何保證IPO企業(yè)以后不出現(xiàn)問題、不遭市場非議，有一條簡單的標準就是選擇體量相對大些的企業(yè)，不容易出事。”8月10日，上海某大型券商投行人士指出，不過這一隱形標準也容易把一些優(yōu)質(zhì)的小企業(yè)篩出去。
10大關注要點
在今年內(nèi)的IPO審核中，發(fā)審委詢問的問題更加細化，被否的理由也五花八門，不過也有一些特征呈集中態(tài)勢。
8月9日的發(fā)審會上，發(fā)審委員們向被否的珠海元盛電子科技詢問的問題就集中在其關聯(lián)交易、毛利率遠高于其他客戶上。
而被否的西藏新博美商業(yè)管理連鎖則被問及的問題則比較多，包括營業(yè)收入、凈利潤、毛利率下降等，持續(xù)盈利能力是否有重大不利影響；部分物業(yè)被抵押或查封以及未決訴訟，對生產(chǎn)經(jīng)營和持續(xù)盈利能力是否構成重大不利影響；是否通過人為壓低高管和員工薪酬以降低期間費用、增加利潤的情形。
值得注意的是，西藏新博美商業(yè)管理連鎖的凈利潤、扣非后凈利潤均低于3000萬元，2016年這兩項財務指標分別為2672萬元和2536萬元。
“發(fā)審會上提了很多問題，目前我們并不清楚具體是因為哪個問題被否的。后續(xù)公司將如何應對，目前還沒有接到通知?！?月10日，西藏新博美商業(yè)管理連鎖一位證券辦人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。
珠海元盛電子科技、西藏新博美商業(yè)管理連鎖被否涉及的問題極具代表性。它們所被問及的關聯(lián)交易、高毛利率、持續(xù)盈利能力、壓低員工薪酬等四大問題，也是今年以來不少被否的IPO企業(yè)所共同面臨的問題。
除此之外，業(yè)績下降、商業(yè)賄賂、稅費問題、境外客戶、應收賬款、公司治理和內(nèi)控等6大問題也是經(jīng)常被委員們詢問的重點。
比如被否的安徽泰達新材料、江蘇聯(lián)動軸承、西藏國策環(huán)?？萍嫉染粏柤案吖堋T工薪酬下降的問題。
此前，證監(jiān)會曾表態(tài)進一步強化發(fā)行監(jiān)管，嚴格審核，在嚴防企業(yè)造假的同時，嚴密關注企業(yè)通過短期縮減人員、降低工資、減少費用、放寬信用政策促進銷售等方式粉飾業(yè)績的情況。
另外，證監(jiān)會對申請IPO企業(yè)的海外客戶核查要求也進一步趨嚴。例如6月14日被否的浙江三鋒實業(yè)，其產(chǎn)品主要被銷售到境外，發(fā)審會上就被問及內(nèi)銷經(jīng)銷的毛利率高于自營出口毛利率、間接出口的毛利率高于自營出口的毛利率的原因等。
“面對越來越多的IPO申請企業(yè)，審核中也會出現(xiàn)越來越多的新情況。原來比較容忍的毛病現(xiàn)在就不能忍了，要做到嚴防病從口入?！鄙鲜鐾缎腥耸恐赋觯虼藢PO企業(yè)的審核恐怕只會越來越嚴格。
“過去很多保薦人做出來的材料不合規(guī)，IPO大門大開之后，參與申報的企業(yè)增多，參差不齊，在這種情況下，被否的比例就會隨之提高?！倍切逻M一步指出，這是一個很好的現(xiàn)象，標志著證監(jiān)會對IPO的審核內(nèi)容的轉(zhuǎn)型，從過去對發(fā)行投資價值的判斷轉(zhuǎn)型為企業(yè)合規(guī)性、真實性判斷，慢慢淡化對企業(yè)經(jīng)營好壞的判斷。
