8月9日的發(fā)審會(huì)上，西藏新博美商業(yè)管理連鎖和珠海元盛電子科技的IPO申請(qǐng)雙雙被否。至此年內(nèi)IPO被否企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)升至45家。
Wind數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，今年以來(lái)發(fā)審委共計(jì)審核326家次企業(yè)的IPO，被否45家，否決率高達(dá)13.8%。
對(duì)比2013年以來(lái)的數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是審核數(shù)量、否決數(shù)量還是否決率，都均已創(chuàng)出新高。
在資本市場(chǎng)業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著IPO發(fā)行的常態(tài)化，申報(bào)企業(yè)的數(shù)量、種類(lèi)會(huì)越來(lái)越多，一些規(guī)模不大的中小型企業(yè)也有了接受審核的機(jī)會(huì)，因此被證監(jiān)會(huì)發(fā)審委篩選出局的比例自然會(huì)有適當(dāng)?shù)奶岣摺?/p>
據(jù)其分析，對(duì)于工作量龐大的發(fā)審委而言，如何盡可能保證IPO企業(yè)以后不出現(xiàn)問(wèn)題、不遭市場(chǎng)非議，有一條簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)就是選擇體量相對(duì)大些的企業(yè)，這樣不容易出事。
這樣的說(shuō)法也不乏相應(yīng)的數(shù)據(jù)支撐。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)，在今年以來(lái)被否的45家企業(yè)里，就有大約15家的凈利潤(rùn)或扣非后凈利潤(rùn)在3000萬(wàn)元以下。
除此之外，關(guān)聯(lián)交易、高毛利率、持續(xù)盈利能力、壓低員工薪酬、業(yè)績(jī)下降、商業(yè)賄賂、稅費(fèi)問(wèn)題、境外銷(xiāo)售、應(yīng)收賬款、公司治理和內(nèi)控等十大問(wèn)題，也是被否企業(yè)頻頻觸及的雷區(qū)，并曾被相關(guān)發(fā)審委員多次問(wèn)及。
否決率創(chuàng)新高兩大原因
在IPO發(fā)行常態(tài)化的當(dāng)下，2017年至今的IPO數(shù)量創(chuàng)下2013年以來(lái)的新高326家次，已超出過(guò)去4年的全年。尤為引人注意的是，隨之攀升的還有IPO被否家數(shù)和否決率。
隨著8月9日兩家企業(yè)的IPO申請(qǐng)被否，今年內(nèi)IPO企業(yè)被否的家次高達(dá)45家，超過(guò)過(guò)去四年的總和43家；今年內(nèi)否決率高達(dá)13.8%，而2013-2016年的否決率均沒(méi)有超過(guò)7%。這也意味著，2017年至今的上會(huì)家次、否決家數(shù)和否決率均已創(chuàng)下2013年以來(lái)的新高。
8月10日，武漢科技大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)此指出，“目前IPO被否比例提高可以說(shuō)明兩個(gè)問(wèn)題，一是監(jiān)管層把更多的精力放在對(duì)IPO材料真實(shí)性、合規(guī)性的審核上，較以往更嚴(yán)，事實(shí)上被否的原因主要來(lái)自這兩方面；二是IPO申請(qǐng)門(mén)檻逐漸降低，受理的標(biāo)本更包容、更寬松，申報(bào)的企業(yè)越來(lái)越多，給證監(jiān)會(huì)篩選或被否的比例有適當(dāng)提高，一定程度上體現(xiàn)出IPO審核環(huán)節(jié)中的大浪淘沙，同時(shí)也包括泥沙俱下的情況”。
“這一重大改革將會(huì)有利于跟IPO常態(tài)化乃至注冊(cè)制對(duì)接，改革的實(shí)質(zhì)性?xún)?nèi)容是向注冊(cè)制的方向發(fā)展。只有更包容的IPO門(mén)檻、IPO申報(bào)條件，才有可能在IPO審核到上市之后的大浪淘沙，讓真正優(yōu)秀的大小企業(yè)脫穎而出，才有可能培育出像微軟、蘋(píng)果這類(lèi)優(yōu)秀的企業(yè)，這也是注冊(cè)制追求的效果?！倍切逻M(jìn)一步指出。
在45家被否的IPO申請(qǐng)企業(yè)中，有一個(gè)較為明顯的特征是：凈利潤(rùn)或扣非后凈利潤(rùn)低于3000萬(wàn)元的群體占據(jù)了很大比例。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年來(lái)已有約15家凈利潤(rùn)或扣非后凈利潤(rùn)低于3000萬(wàn)元的IPO申請(qǐng)企業(yè)被否，占總被否家數(shù)的1/3。
這也意味著，每3家被否企業(yè)就有一家是因?yàn)閮衾麧?rùn)或扣非后凈利潤(rùn)低于3000萬(wàn)元而被否。此前有市場(chǎng)傳聞稱(chēng)，IPO“內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)”把創(chuàng)業(yè)板年盈利3000萬(wàn)元、主板和中小板盈利5000萬(wàn)元作為報(bào)材料的基本條件。
監(jiān)管層對(duì)上述傳言雖然未公開(kāi)否認(rèn)，不過(guò)也有媒體報(bào)道稱(chēng)這些傳聞與事實(shí)不符，其引用證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士的表態(tài)稱(chēng)IPO審核過(guò)程中，對(duì)擬上市企業(yè)財(cái)務(wù)門(mén)檻和輔導(dǎo)期的要求均無(wú)變化。
“目前凈利潤(rùn)低于3000萬(wàn)元的企業(yè)很難通過(guò)發(fā)審委的審核。這也比較容易理解，原來(lái)IPO發(fā)行的家數(shù)很少，發(fā)審委可以精挑細(xì)選。而現(xiàn)在發(fā)行常態(tài)化，每周都要發(fā)，如何保證IPO企業(yè)以后不出現(xiàn)問(wèn)題、不遭市場(chǎng)非議，有一條簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)就是選擇體量相對(duì)大些的企業(yè)，不容易出事?！?月10日，上海某大型券商投行人士指出，不過(guò)這一隱形標(biāo)準(zhǔn)也容易把一些優(yōu)質(zhì)的小企業(yè)篩出去。
10大關(guān)注要點(diǎn)
在今年內(nèi)的IPO審核中，發(fā)審委詢(xún)問(wèn)的問(wèn)題更加細(xì)化，被否的理由也五花八門(mén)，不過(guò)也有一些特征呈集中態(tài)勢(shì)。
8月9日的發(fā)審會(huì)上，發(fā)審委員們向被否的珠海元盛電子科技詢(xún)問(wèn)的問(wèn)題就集中在其關(guān)聯(lián)交易、毛利率遠(yuǎn)高于其他客戶(hù)上。
而被否的西藏新博美商業(yè)管理連鎖則被問(wèn)及的問(wèn)題則比較多，包括營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、毛利率下降等，持續(xù)盈利能力是否有重大不利影響；部分物業(yè)被抵押或查封以及未決訴訟，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和持續(xù)盈利能力是否構(gòu)成重大不利影響；是否通過(guò)人為壓低高管和員工薪酬以降低期間費(fèi)用、增加利潤(rùn)的情形。
值得注意的是，西藏新博美商業(yè)管理連鎖的凈利潤(rùn)、扣非后凈利潤(rùn)均低于3000萬(wàn)元，2016年這兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分別為2672萬(wàn)元和2536萬(wàn)元。
“發(fā)審會(huì)上提了很多問(wèn)題，目前我們并不清楚具體是因?yàn)槟膫€(gè)問(wèn)題被否的。后續(xù)公司將如何應(yīng)對(duì)，目前還沒(méi)有接到通知。”8月10日，西藏新博美商業(yè)管理連鎖一位證券辦人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
珠海元盛電子科技、西藏新博美商業(yè)管理連鎖被否涉及的問(wèn)題極具代表性。它們所被問(wèn)及的關(guān)聯(lián)交易、高毛利率、持續(xù)盈利能力、壓低員工薪酬等四大問(wèn)題，也是今年以來(lái)不少被否的IPO企業(yè)所共同面臨的問(wèn)題。
除此之外，業(yè)績(jī)下降、商業(yè)賄賂、稅費(fèi)問(wèn)題、境外客戶(hù)、應(yīng)收賬款、公司治理和內(nèi)控等6大問(wèn)題也是經(jīng)常被委員們?cè)儐?wèn)的重點(diǎn)。
比如被否的安徽泰達(dá)新材料、江蘇聯(lián)動(dòng)軸承、西藏國(guó)策環(huán)保科技等均被問(wèn)及高管、員工薪酬下降的問(wèn)題。
此前，證監(jiān)會(huì)曾表態(tài)進(jìn)一步強(qiáng)化發(fā)行監(jiān)管，嚴(yán)格審核，在嚴(yán)防企業(yè)造假的同時(shí)，嚴(yán)密關(guān)注企業(yè)通過(guò)短期縮減人員、降低工資、減少費(fèi)用、放寬信用政策促進(jìn)銷(xiāo)售等方式粉飾業(yè)績(jī)的情況。
另外，證監(jiān)會(huì)對(duì)申請(qǐng)IPO企業(yè)的海外客戶(hù)核查要求也進(jìn)一步趨嚴(yán)。例如6月14日被否的浙江三鋒實(shí)業(yè)，其產(chǎn)品主要被銷(xiāo)售到境外，發(fā)審會(huì)上就被問(wèn)及內(nèi)銷(xiāo)經(jīng)銷(xiāo)的毛利率高于自營(yíng)出口毛利率、間接出口的毛利率高于自營(yíng)出口的毛利率的原因等。
“面對(duì)越來(lái)越多的IPO申請(qǐng)企業(yè)，審核中也會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的新情況。原來(lái)比較容忍的毛病現(xiàn)在就不能忍了，要做到嚴(yán)防病從口入?！鄙鲜鐾缎腥耸恐赋觯虼藢?duì)IPO企業(yè)的審核恐怕只會(huì)越來(lái)越嚴(yán)格。
“過(guò)去很多保薦人做出來(lái)的材料不合規(guī)，IPO大門(mén)大開(kāi)之后，參與申報(bào)的企業(yè)增多，參差不齊，在這種情況下，被否的比例就會(huì)隨之提高?！倍切逻M(jìn)一步指出，這是一個(gè)很好的現(xiàn)象，標(biāo)志著證監(jiān)會(huì)對(duì)IPO的審核內(nèi)容的轉(zhuǎn)型，從過(guò)去對(duì)發(fā)行投資價(jià)值的判斷轉(zhuǎn)型為企業(yè)合規(guī)性、真實(shí)性判斷，慢慢淡化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞的判斷。
