中國園林網(wǎng)1月21日消息：嶺南園林昨日發(fā)布公告稱，公司將發(fā)行日期從1月17日推遲至2月11日。據(jù)披露，嶺南園林的首發(fā)估值為23．34倍，遠(yuǎn)高出9．2倍的行業(yè)平均水平。一邊是每年急劇膨脹的負(fù)債，一邊是高溢價發(fā)行，這樣的風(fēng)險，嶺南園林在發(fā)行上市后能否承受？此外，嶺南園林的此次發(fā)行還涉及1071萬股老股轉(zhuǎn)讓，占到了總發(fā)行量的一半，14位進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓的股東共可套現(xiàn)2．3905億元。
老股轉(zhuǎn)讓占比達(dá)一半
嶺南園林的首發(fā)數(shù)量為2143萬股，發(fā)行價格為每股22．32元，對應(yīng)的發(fā)行市盈率是23．34倍。
在嶺南園林此次網(wǎng)下初步詢價過程中，機(jī)構(gòu)給出的最低報價只有區(qū)區(qū)6．98元，而嶺南園林此次的發(fā)行價格則比這一價格整整高出了219．77％。
根據(jù)初步詢價，剔除最高報價部分后，嶺南園林的網(wǎng)下全部配售對象報價的中位數(shù)為20．87元，加權(quán)平均數(shù)為18．39元；全部公募基金和社?；饒髢r的中位數(shù)為21．31元，加權(quán)平均數(shù)19．31元。比較可發(fā)現(xiàn)，嶺南園林不僅發(fā)行市盈率偏高，絕對發(fā)行價格也頗高，高出網(wǎng)下全部配售對象報價加權(quán)平均數(shù)的15．59％。
嶺南園林之所以絕對發(fā)行價格偏高，與剔除高價報價部分的比例較低也有一定的關(guān)系。根據(jù)嶺南園林披露，此次剔除的比例僅占所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的25．73％。而之前，有不少新股剔除高價部分的比例達(dá)到50％以上甚至90％左右。
需要指出的是，在嶺南園林此次發(fā)行中，還包括了1071萬股的老股轉(zhuǎn)讓部分，占到公司此次總發(fā)行量的一半。按照嶺南園林22．32元的發(fā)行價格計算，本次發(fā)行中老股轉(zhuǎn)讓所得資金總額將達(dá)到2．3905億元。
在老股轉(zhuǎn)讓部分中，僅嶺南園林控股股東、董事長、總經(jīng)理尹洪衛(wèi)公開發(fā)售股份的數(shù)量就達(dá)到了622．1374萬股，占比高達(dá)58．09％，可套現(xiàn)1．3886億元；其他持股的董事、監(jiān)事和高級管理人員馮學(xué)高、陳剛、劉勇、梅云橋和秦國權(quán)合計公開發(fā)售股份177．3534萬股，合計可套現(xiàn)3958．53萬元。
除尹洪衛(wèi)之外的持股10％以上的股東上海長袖也將公開發(fā)售股份192．0228萬股，涉及資金4285．95萬元。
總負(fù)債每年大幅遞增
2012年，嶺南園林發(fā)行人開始采用BT模式承接部分市政園林工程項目，增加了公司當(dāng)期經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出，導(dǎo)致嶺南園林報告期內(nèi)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)。
數(shù)據(jù)顯示，2010年度、2011年度、2012年度和2013年1－6月，嶺南園林的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1001．18萬元、－4002．69萬元、－1．2133億元和－3768．98萬元。
目前，嶺南園林正處于高速發(fā)展時期，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。由于工程施工業(yè)務(wù)的“前期墊付、分期結(jié)算、分期收款”運營模式，使得公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張能力在一定程度上依賴于資金的周轉(zhuǎn)狀況。
嶺南園林在招股書中表示，目前公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力尚不能完全滿足業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需要。因此，如果甲方或發(fā)包方不能按時結(jié)算或及時付款，將影響公司的資金周轉(zhuǎn)及使用效率，從而進(jìn)一步影響公司工程施工業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。
財務(wù)數(shù)據(jù)披露，2010年末、2011年末、2012年末和2013年6月末，嶺南園林的負(fù)債總額分別為1．6021億元、3．3873億元、5．4046億元和6．9987億元，其中流動負(fù)債占負(fù)債總額的比例為或接近100％。
嶺南園林指出，如果今后公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量出現(xiàn)持續(xù)凈流出的情況，將可能使公司面臨一定的償債風(fēng)險。
(來源：商報)