中國園林網(wǎng)11月28日消息：從2011年7月成功過會至今，嶺南園林一直麻煩纏身，先后被媒體曝出應(yīng)收賬款占比大增、過度依賴地方市政工程、董事長麾下地產(chǎn)公司涉嫌違規(guī)等問題。時隔兩年，若IPO開閘后嶺南園林成功上市，這些問題仍不容忽視。
此前有媒體報道稱，嶺南園林業(yè)務(wù)寄生東莞政府和恒大地產(chǎn)，而在其招股說明書能看到，嶺南園林業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)確實以市政園林工程業(yè)務(wù)為主，地產(chǎn)景觀工程為輔，二者兼顧。其披露的數(shù)據(jù)顯示，園林工程施工收入中，62.88%來自市政園林工程，37.12%來自地產(chǎn)景觀工程。
對此，投資時報記者近日聯(lián)系到嶺南園林董秘馮學(xué)高，他向記者透露，現(xiàn)在東莞政府和恒大地產(chǎn)的業(yè)務(wù)總和，不到公司營收的10%。
過度依賴地方政府？
嶺南園林順利過會，成為繼綠大地、棕櫚園林、東方園林之后的又一家園林業(yè)上市公司。然而有媒體發(fā)現(xiàn)，嶺南園林大客戶卻只集中于東莞市各級政府以及恒大地產(chǎn)這兩大"靠山"。招股書顯示，最近三年，嶺南園林的前五大客戶名單上，反復(fù)出現(xiàn)的是東莞市所屬各級政府，以及恒大地產(chǎn)集團(tuán)。
僅以2010年為例，東莞市黃江鎮(zhèn)政府、東莞生態(tài)園管理委員會、東莞道滘鎮(zhèn)政府規(guī)劃建設(shè)辦公室分別為嶺南園林第一、三、四大客戶。三者合計占嶺南園林當(dāng)年營收比重逾26%，近1.5億元。
同年，來自恒大地產(chǎn)集團(tuán)的收入則占其當(dāng)年營收的11.26%，達(dá)到5543萬元，為第二大客戶，而在2008年至2010年這三年報告期中，恒大地產(chǎn)一直是嶺南園林最大的地產(chǎn)業(yè)務(wù)客戶。
過度依賴東莞政府及恒大地產(chǎn)，不得不讓人質(zhì)疑嶺南園林的成長性。
馮學(xué)高告訴記者，現(xiàn)在嶺南園林基本上沒有東莞政府和恒大地產(chǎn)的項目了。但他并未透露目前嶺南園林項目區(qū)域分布的具體情況。
對于部分項目名稱以及進(jìn)展情況，馮學(xué)高也稱都不方便透露。但他告訴本報記者，"目前嶺南園林在全國20多個城市都有項目，現(xiàn)在東莞政府和恒大地產(chǎn)的業(yè)務(wù)總和，占不到公司營收的10%。"
行業(yè)地位有待提升
根據(jù)《中國城市園林綠化企業(yè)經(jīng)營狀況調(diào)查報告（2007年）》和《中國城市園林綠化企業(yè)經(jīng)營狀況調(diào)查報告（2008年—2009年）》統(tǒng)計，在全國園林綠化企業(yè)綜合競爭力排名中，嶺南園林分別位居第4 名、第6 名。
但記者通過比較各項財務(wù)數(shù)據(jù)，與已經(jīng)上市的東方園林、棕櫚園林相比，嶺南園林還存在較大差距，行業(yè)地位有待提升。
從凈利潤來看，嶺南園林2010年增速為73.65%，和東方園林的144.43%以及棕櫚園林的83.78%相比都比較落后。從營業(yè)利潤來看，嶺南園林的增速只有70.48%，同樣大幅落后東方園林和棕櫚園林的214.08%和104.69%。
從營業(yè)收入來看，嶺南園林增長率同樣遠(yuǎn)低于其他兩家上市公司。2010年，東方園林營業(yè)收入增長率為148.86%，棕櫚園林也高達(dá)95.67%，但嶺南園林只有57.21%。
不過嶺南園林認(rèn)為，園林綠化行業(yè)上市公司的營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤基本上都保持了持續(xù)、快速的增長，嶺南園林的利潤增長趨勢符合行業(yè)的基本特點。
對此，華泰證券一位不愿具名的分析師認(rèn)為，嶺南園林的業(yè)績增速低于同業(yè)，跟其沒有上市有關(guān)。他告訴投資時報記者："園林行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，資金驅(qū)動特征明顯，未能上市的園林企業(yè)一般通過資產(chǎn)抵押方式從銀行取得貸款融資的規(guī)模有限，信用額度貸款也非常低，因此未IPO公司收入規(guī)模難以快速做大。"
回款難不容忽視
業(yè)內(nèi)人士告訴本報記者，整個園林行業(yè)，都面臨回款難的問題，嶺南園林也不例外。
根據(jù)嶺南園林2011年的招股說明書顯示，該公司的應(yīng)收賬款呈現(xiàn)逐年增加的趨勢，公司2008年末、2009年末、2010年末的應(yīng)收賬款凈額分別為2368萬元、6805萬元、11376萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為23.17%、29.12%、34.07%，占凈資產(chǎn)的比例更是分別高達(dá)39.42%、65.57%、65.50%。
正是由于應(yīng)收賬款大幅增加，2008年度、2009年度和2010年度，嶺南園林經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為332萬元、-648萬元和1001萬元，公司的償債能力面臨考驗。
嶺南園林對應(yīng)收賬款大幅增加解釋到，主要是2009年度和2010年度的主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模的不斷擴(kuò)大導(dǎo)致應(yīng)收園林工程施工款的相應(yīng)增加，如公司2009年度的主營業(yè)務(wù)收入較2008年度增長了11435萬元，增幅為57.50%，2010年度的主營業(yè)務(wù)收入較2009年度增長了17919萬元、增幅為57.21%。
一位不愿具名的券商分析師告訴記者，整個行業(yè)以市政園林和地產(chǎn)園林為主，做政府的工程，項目回款難是行業(yè)普遍狀況。
剛剛結(jié)束的三中全會，提到了要建立系統(tǒng)完整的生態(tài)文明制度體制，用制度保護(hù)生態(tài)環(huán)境。對于以政策為導(dǎo)向的中國股市，似乎也是個利好的信號。
瑞銀證券在其報告當(dāng)中指出，隨著居民對生活環(huán)境要求不斷提高及相關(guān)政策推動，中國園林綠化行業(yè)投資規(guī)模呈現(xiàn)出穩(wěn)步上行態(tài)勢。預(yù)計"十二五"末園林綠化市場規(guī)模將超4500億元。
業(yè)內(nèi)人士指出，政策利好整個行業(yè)。園林行業(yè)需求很大，前景也比較廣闊，如果嶺南園林能成功上市，公司短期發(fā)展可能會突破資金瓶頸，迎來快速發(fā)展階段。
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(來源：投資時報 )
