投資者從今年股市的變化都感覺到往年炒小、炒新、炒反彈的手段在今年不靈了，50大市值一路揚(yáng)眉吐氣。歷史數(shù)據(jù)顯示，十年多表現(xiàn)最好的因子是小市值，年化超過46%。但到了今年情況發(fā)生了顯著的變化，從時(shí)間上來看，雖然只過去了7個(gè)多月，但累計(jì)虧損已經(jīng)高達(dá)27.51%，跑輸滬深300已經(jīng)是超過了40%了，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了歷史上所有的年份。反觀和利潤相關(guān)的因子排名居前，今年累計(jì)上漲了12%。數(shù)據(jù)告訴我們，今年還是業(yè)績?yōu)橥酢?
作為國內(nèi)園林行業(yè)龍頭老大，截至7月27日收盤，東方園林(行情17.09 -1.33%,診股)股價(jià)累計(jì)上漲幅度達(dá)22.66%，不僅跑贏中小板7.5%的漲幅，甚至還跑贏了上證5015.29%的漲幅。究竟是什么原因?qū)е铝巳绱藦?qiáng)勁的漲勢？
環(huán)保行業(yè)正處于高景氣發(fā)展階段
大家都知道，過去幾年針對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資力度非常巨大，但相關(guān)上市公司的財(cái)務(wù)狀況并未得到明顯改善，大量的投資仿佛就像石沉大海一樣，為什么？原因很簡單，回款周期。普通行業(yè)的投資回款周期僅有半年，而環(huán)保產(chǎn)業(yè)高達(dá)一年半。也就是說，從2015年下半年開始計(jì)算，環(huán)保產(chǎn)業(yè)從投資到逐步收回成本以及開始盈利的周期來看，今年恰恰是行業(yè)業(yè)績釋放、真正迎來開花結(jié)果的時(shí)間，這一點(diǎn)在中報(bào)業(yè)績預(yù)告中也已初露端倪。
中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日，在13家發(fā)布半年報(bào)業(yè)績預(yù)告的PPP概念公司中，預(yù)增公司達(dá)10家。其中，在9家已披露中期業(yè)績預(yù)告的園林類公司中，8家預(yù)計(jì)業(yè)績增長。另外，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年1-6月，PPP板塊上市公司訂單增速普遍強(qiáng)勁。其中，園林類公司上半年公告訂單大多增幅在一倍以上。訂單的高增長，使得園林子板塊公司預(yù)計(jì)業(yè)績保持持續(xù)增長態(tài)勢。
從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來看，目前經(jīng)濟(jì)增速的壓力仍然存在，轉(zhuǎn)型的任務(wù)非常艱巨，依靠現(xiàn)階段的小體量產(chǎn)業(yè)在近期難以實(shí)質(zhì)性的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，遠(yuǎn)水解不了近渴。因此，PPP仍是政府的重點(diǎn)推進(jìn)工作，作為穩(wěn)增長工具的中長期邏輯未變。同時(shí)政府對于PPP項(xiàng)目的高度支持，實(shí)際上給了環(huán)保產(chǎn)業(yè)未來數(shù)年一個(gè)更加溫暖的生長環(huán)境。 [PPP（政府和社會資本合作：Public-PrivatePartnership），又稱PPP模式，即政府和社會資本合作，是公共基礎(chǔ)設(shè)施中的一種項(xiàng)目運(yùn)作模式。在該模式下，鼓勵(lì)私營企業(yè)、民營資本與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。
訂單爆發(fā)公司進(jìn)入業(yè)績釋放期
東方園林是一家從事市政園林工程建設(shè)、水系治理、土壤礦山修復(fù)為主的生態(tài)修復(fù)企業(yè)。 2009年11月，東方園林登陸深圳中小板。發(fā)行價(jià)格：58.60元，發(fā)行市盈率高達(dá)50.96倍，募資總額8.49億元。
2016年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.64億元，同比增長59.16%；歸母凈利潤12.96億元，同比增長115.23%，業(yè)績大幅增長的主要原因是公司2015年和部分2016年中標(biāo)的項(xiàng)目逐步釋放利潤。此前，東方園林董事長何巧女在接受CCTV2《交易時(shí)間》采訪時(shí)表示，2016年是東方園林業(yè)績爆發(fā)和訂單爆發(fā)的一年。其中，2015年累計(jì)中標(biāo)PPP項(xiàng)目約330億元，2016年中標(biāo)PPP項(xiàng)目金額約380億元，兩年簽了600多億PPP合同，數(shù)量是過去五年簽的合同總額的兩倍。
對于工程類公司而言，訂單就是生命，東方園林在手訂單多也充分說明公司本身在這個(gè)行業(yè)具有很強(qiáng)的競爭力。2017年開年以來，東方園林PPP訂單可謂接到手軟，截至目前2017年已擁有新增ppp訂單291.6億元，而按照過往經(jīng)驗(yàn)，下半年訂單往往多于上半年訂單（2016年下半年訂單占比54%），若按此訂單新增速度繼續(xù)下去，全年新增PPP項(xiàng)目總投資額有望超過600億。根據(jù)國金證券(行情11.15 -0.36%,診股)的測算，根據(jù)在手訂單和新簽訂單增速預(yù)測，采用完工百分比法測算2017/2018年?duì)I收達(dá)141/219億元，保守按照10%的凈利率（公司近幾年凈利率保持在13%以上）計(jì)算的話，公司現(xiàn)在在手訂單能給2016、2017帶來14.1億元和21.9億元的凈利潤。
另外，2017年4月7日、2017年4月24日，東方園林的第二期員工持股計(jì)劃分別通過了董事會和股東大會審議。截至2017年7月10日，公司第二期員工持股計(jì)劃（中海信托-安盈19號東方園林員工持股計(jì)劃）已通過深圳證券交易所二級市場交易系統(tǒng)累計(jì)購買入公司股票92474622股，占公司已發(fā)行總股本的3.45%，成交均價(jià)15.96元/股，成交金額合計(jì)14.8億元。按照股權(quán)激勵(lì)的要求，2017-2019三年的復(fù)合增長率在35%左右。
一季報(bào)虧損，東方園林還能買？
有投資者可能會有疑問，東方園林一季度還是虧損狀態(tài)，對于虧損的公司我們是不是應(yīng)該保持敬而遠(yuǎn)之？筆者剛才講過，這主要是由于回款周期導(dǎo)致的，而隨著PPP項(xiàng)目的持續(xù)開工，東方園林公告中預(yù)計(jì)1-6月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤38643.01萬元至47560.63萬元，同比增幅30%至60%。
此外，值得注意的是，股東、高管等內(nèi)部人士作為最了解公司的人，他們對股票的操作對投資者來說很有指導(dǎo)意義。進(jìn)入7月以來，董事長何巧女及其重要親屬大舉買入，再聯(lián)想到此前員工持股計(jì)劃的買入，在中報(bào)（筆者注：中報(bào)預(yù)約披露時(shí)間8月11日）即將披露的敏感時(shí)間窗口，很難不讓人聯(lián)想她們知道些什么，為什么這么迫不及待的買入。結(jié)合公司良好的基本面和大量的在手訂單對未來業(yè)績的保證，估值下殺空間相對比較小。
不過，筆者需要提醒的是，最近白馬股由于機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖，導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)明顯溢價(jià)，估值吸引力逐步下降。因此，投資者在選擇有扎實(shí)基本面支撐、業(yè)績增長確定的標(biāo)的時(shí)可以采用逢低買入的投資策略，切忌盲目追高。
