“在過去的兩三年里，再融資和IPO的融資規(guī)模明顯失衡。一方面一些優(yōu)質(zhì)公司難以通過IPO融資，另一方面一些上市公司再融資規(guī)模過大，動不動就十億元甚至上百億，融到資金不光存在買不到好資產(chǎn)的問題，有巨額融資被閑置甚至用于買銀行理財，不利于資金的有效配置?！?br />
直接融資重要性不斷提升的大背景下，資本市場監(jiān)管者與外界的溝通也在逐步加深。
7月26日晚間，中國證監(jiān)會辦公廳副主任李鋼、上交所總經(jīng)理黃紅元，以及中證協(xié)會長、銀河證券董事長陳共炎等資本市場重量級人物做客《央視財經(jīng)評論》，就未來資本市場如何發(fā)展、如何服務(wù)實體經(jīng)濟、加強監(jiān)管與防范風(fēng)險等熱點問題作出解答。
在這場做客訪談活動中，監(jiān)管層面首度公開闡述減持新規(guī)、再融資與IPO的關(guān)系，并指出證監(jiān)會通過規(guī)范減持政策，收緊再融資，為IPO騰挪了空間，為資本市場配置資金支持實體經(jīng)濟騰出空間。
在業(yè)內(nèi)人士看來，監(jiān)管層在為IPO騰挪資源進行擴容時，也應(yīng)該將強化退市提上日程，讓IPO擴容和強化退市成為我國證券市場發(fā)展的并駕齊驅(qū)的兩條主線。
減持新規(guī)、再融資與IPO的邏輯
“從數(shù)據(jù)看，去年IPO融資規(guī)模是千億量級，再融資和減持都是萬億量級?！崩钿撝赋?， 證監(jiān)會通過規(guī)范減持政策，收緊再融資，為IPO騰挪了空間，為資本市場配置資金支持實體經(jīng)濟騰出空間。
這是監(jiān)管層面首度公開闡述減持新規(guī)、再融資與IPO的關(guān)系，在過去的幾個月，市場對監(jiān)管傳導(dǎo)出的信號普遍理解為對再融資和IPO是“一收一放”，不過多為市場分析。
“在過去的兩三年里，再融資和IPO的融資規(guī)模明顯失衡。一方面一些優(yōu)質(zhì)公司難以通過IPO融資，另一方面一些上市公司再融資規(guī)模過大，動不動就十億元甚至上百億，融到資金不光存在買不到好資產(chǎn)的問題，有巨額融資被閑置甚至用于買銀行理財，不利于資金的有效配置?！?月26日，上海某中型券商投行人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，監(jiān)管層通過收緊再融資、完善減持規(guī)則為IPO騰挪資源是合理之舉。
以2016年為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，按發(fā)行日統(tǒng)計，當年實現(xiàn)IPO的公司家數(shù)為248家，合計募集資金1634億元；而增發(fā)家數(shù)達到796家，合計募集資金1.8萬億元。這也意味著，當年增發(fā)募集資金規(guī)模是IPO的11倍。
今年以來，隨著監(jiān)管層收緊再融資、完善減持規(guī)則等一系列措施，IPO融資規(guī)模與增發(fā)的差距大幅縮小。另據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，按照發(fā)行日統(tǒng)計，今年以來已有248家公司實現(xiàn)IPO，這一數(shù)量跟去年全年相同，募集資金1207億元；同期有227家公司增發(fā)，合計募集資金4248億元，是IPO融資規(guī)模的3.5倍。
“減持新規(guī)之后，加大了機構(gòu)參與方的減持周期和風(fēng)險，壓縮了盈利空間。我們現(xiàn)存的定增產(chǎn)品基本是到期就結(jié)束了，如果實在減持不了就只能延期，最近也不會發(fā)定增產(chǎn)品?！睆V東某中型公募基金人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。
今年來，增發(fā)募集資金大幅減少為IPO的常態(tài)化騰挪出了不少資源空間，不過IPO融資規(guī)模仍是千億量級。
黃紅元當日亦指出，“近期限制再融資，對減持進行規(guī)范，這兩者數(shù)量有所減少。比如今年6月以來，減持規(guī)則完善以后，實際上每天減持的量跟去年同期相比，大概減少了百分之四五十。但是減少的這些量，IPO還沒有占足。從總量上看，市場還有一定的空間，所以IPO發(fā)展會考慮市場總的發(fā)展狀況，一定是一種常態(tài)化的均衡?！?/p>
“從發(fā)行節(jié)奏和規(guī)?？矗琁PO常態(tài)化之后，每一批次基本上10家左右，融資規(guī)模大概40億-50億元。金融工作會議之后，上周末也是9家44億元的節(jié)奏和規(guī)模。我們認為這個規(guī)模是適當?shù)?，也希望在今后的時期保持穩(wěn)定?！敝行沤ㄍ抖麻L王常青指出。
在IPO常態(tài)化背景下， A股市場的“一九”分化行情持續(xù)，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股大規(guī)模下跌，而少數(shù)藍籌股持續(xù)創(chuàng)新高。有市場人士將此局面歸咎于IPO速度加快。
對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新7月26日指出，IPO市場化是A股改革的突破口。如果沒有IPO市場化，就不會有A股法治化，更不會有A股國際化。在注冊制全面落地前，IPO擴容常態(tài)化是必須的，也是十分重要的，必須堅守這一底線，不能再動搖。
退市與擴容并駕齊驅(qū)
在監(jiān)管層收緊再融資、完善減持新規(guī)等一系列措施下， IPO騰挪空間增大之際，退市制度的完善也被屢次提及。
7月24日-25日召開的全國證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)年中監(jiān)管工作座談會就提出了，下一步要切實加大發(fā)行質(zhì)量審核力度，保持首次公開發(fā)行的常態(tài)化；完善退市制度，加大退市力度，充分發(fā)揮好資本市場的功能。
李鋼當日對此指出，“一個健康的發(fā)展一定要有優(yōu)勝劣汰，A股其實有近100家退市公司，有因為欺詐發(fā)行、虛假財務(wù)報告退市的，也有中介機構(gòu)為此進行先行賠付，中小投資者服務(wù)中心買了每家公司100股，從行政、法律、市場等多方面對上市公司形成約束和壓力，讓好公司快速發(fā)展，讓壞公司無所遁形?！?/p>
“退市制度是資本市場基礎(chǔ)制度，上交所累計有52家上市公司退市。最近3年，我們還有一些首例，比如首單重大違法強制退市，首單主動退市。上市公司質(zhì)量有賴于多方形成良好的綜合性機制?！秉S紅元指出。
理論上我國的退市制度已經(jīng)建立，但在真正執(zhí)行過程當中，效果卻不及預(yù)期，大批垃圾股長期滯留，以至于陷入目前上市難、退市更難的尷尬境地。
Wind數(shù)據(jù)顯示，目前滬深兩市公司有3302家上市公司，而實現(xiàn)退市的僅有94家，占A股的比例約為2.8%。
其中，因連續(xù)多年虧損退市的上市公司達到46家，占比49%；因吸收合并退市的達到32家，占比34%；因私有化退市的、暫停上市未披露定期報告和證券置換而退市的分別為9家、3家和2家。
另外，博元是A股市場因重大信息披露違法而被強制退市第一股，欣泰電氣則是A股第一家因欺詐發(fā)行而被強制退市的上市公司。
由此不難發(fā)現(xiàn)，A股市場實際退市數(shù)目較少，退市比例也非常低。
7月26日，深圳曾供職于監(jiān)管層的一名機構(gòu)人士就指出，“從退市標準看，我國現(xiàn)有的退市制度已經(jīng)非常嚴格了，主要是難以有效執(zhí)行，這里面的原因很復(fù)雜?！?/p>
上述投行人士認為，退市比例非常低的原因是我國退市標準過分側(cè)重盈利水平，并且觸發(fā)實質(zhì)性退市所需要的連續(xù)虧損時間太長，留給上市公司可操作的空間過大。
“加大退市力度，必須進行配套制度改革：一是提高IPO效率，降低IPO成本；二是禁止垃圾股殼重組，堵住買殼上市的后門；三是縮短暫停上市一年的“死緩期”，取締終止上市時的一個月整理期。只要做好這三方面改革工作，就可以實現(xiàn)垃圾股的批量退市?！倍切抡J為。
值得注意的是，從去年以來，監(jiān)管層陸續(xù)重拳打擊殼炒作和忽悠式重組，頒布重組新規(guī)、再融資新規(guī)、減持新規(guī)等，加大了爛公司的資本運作難度，也讓“不死鳥”的重生難度不斷加大。
