IPO發(fā)審委是企業(yè)通往IPO前最后一道關(guān)卡，同時也是最重要的一道關(guān)卡，發(fā)審委員的責(zé)任可謂重大，堪稱IPO守門人。
近兩天，16屆發(fā)審委開始換屆工作，這也讓市場再次聚焦到發(fā)審委的變化之上。但無論換屆與否，如今監(jiān)管層持續(xù)強(qiáng)調(diào)IPO發(fā)行不能病從口入，今年以來發(fā)審委也盡職盡責(zé)地在完成這一目標(biāo)。
與此同時，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者在梳理了今年以來多次發(fā)審會后發(fā)現(xiàn)，除了日趨嚴(yán)格的審核之外，如今的發(fā)審委正在體現(xiàn)出更專業(yè)，更細(xì)致的審核趨勢，IPO守門人的技能在持續(xù)升級。
守門人提問
今年以來，證監(jiān)會持續(xù)強(qiáng)調(diào)保持首次公開發(fā)行常態(tài)化的同時，要切實加大發(fā)行質(zhì)量審核力度，作為IPO守門人的發(fā)審委委員也在認(rèn)真落實相關(guān)精神。
這一點從今年逐月走低的IPO發(fā)審?fù)ㄟ^率就能看出，根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者不完全統(tǒng)計，從今年1月開始，IPO發(fā)審?fù)ㄟ^率由90%左右已經(jīng)降至近期的80%左右，其中6月通過率更是降至69%，全月有12家企業(yè)未能通過發(fā)審會。而截至7月26日，2017年全年有44家企業(yè)未能通過發(fā)審會。
“今年去富凱大廈參加過一次發(fā)審會，明顯能感覺到今年更嚴(yán)了，我們現(xiàn)在針對發(fā)審會要準(zhǔn)備的問題比之前要多很多，就是怕現(xiàn)場會有超出范圍的問題答不上來。”北京地區(qū)一家大型券商投行部資深保代7月26日直言。
那么，發(fā)審委委員又最關(guān)心以及最在意企業(yè)哪些問題呢？
記者在統(tǒng)計了今年以來在發(fā)審會被否企業(yè)被問及的問題后發(fā)現(xiàn)，“業(yè)績下降”、“持續(xù)盈利能力存疑”和“規(guī)范運作”是這些企業(yè)被發(fā)審委質(zhì)疑最多三個問題。
前述北京地區(qū)保代人士講道：“這三項問題在嚴(yán)防病從口入這方面最具有代表性，現(xiàn)在市場對次新股業(yè)績變臉關(guān)注度很高，這些問題自然也是發(fā)審委最重視的問題?！?/p>
除此之外，記者了解到發(fā)審委在財務(wù)、法律等方面的問題正在呈現(xiàn)出越來越細(xì)致的趨勢。
一位普華永道人士7月26日在接受采訪時告訴記者：“我們內(nèi)部也總結(jié)了一些問題，總體而言發(fā)審委在財務(wù)相關(guān)的問題上，主要從報表規(guī)范、信息真實、財務(wù)控制制度完善和會計核算規(guī)范四個方面提出了更具體的要求。”
該人士進(jìn)一步透露，“其中主要問題包括內(nèi)部財務(wù)制度、財務(wù)信息真實性確認(rèn)、盈利增長和異常、關(guān)聯(lián)方關(guān)系披露、實際收入確認(rèn)、客戶和供應(yīng)商情況確認(rèn)、存活確認(rèn)以及現(xiàn)金收付交易對會計核算基礎(chǔ)的不利影響以及利潤操縱的防范等方面?！?/p>
可以看出，今年以來發(fā)審委在財務(wù)，法律等問題上的關(guān)注更為具體。
值得注意的是，在此次換屆的候選人中，來自律師事務(wù)所和會計師事務(wù)所的候選人最多，分別有24位以及32位，合計占比超過70%。這也為未來合并后的“大發(fā)審委”在法律以財務(wù)方面細(xì)致的發(fā)審工作奠定了堅實的基礎(chǔ)。
專業(yè)裝備
更加專業(yè)也是今年以來發(fā)審委表現(xiàn)出的重要特點之一。
如今監(jiān)管層逐漸放開了一些行業(yè)上市的限制，沖刺IPO企業(yè)的類型越來越廣泛。除了傳統(tǒng)行業(yè)，如醫(yī)藥、影視、游戲等行業(yè)的公司也在批量組團(tuán)沖刺IPO。
因此，對發(fā)審委組成的要求不僅僅要在法律或是財務(wù)端要有專業(yè)性，對相應(yīng)的行業(yè)也需要有一定的理解。
今年以來從發(fā)審委的提問來看能夠充分體現(xiàn)其專業(yè)性。以被否企業(yè)福建瑞芯微電子為例，在發(fā)審會上發(fā)審委委員便提出了針對行業(yè)非常細(xì)致的問題。
瑞芯微電子主要從事集成電路的設(shè)計與研發(fā)，產(chǎn)品按功能主要分為AP芯片和AC芯片兩大類。報告期內(nèi)，英特爾是主要供應(yīng)商，也是技術(shù)服務(wù)的主要客戶。
具體而言，發(fā)審委委員要求瑞芯微電子需說明從英特爾采購的商品與向英特爾提供技術(shù)服務(wù)之間的關(guān)系，另外發(fā)審委委員還提出要說明企業(yè)向英特爾提供技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的具體內(nèi)容和耗費的人、財、物，說明技術(shù)服務(wù)費的定價依據(jù)。
“發(fā)審委這個問題很有意思，瑞芯微既向英特爾提供研發(fā)服務(wù)，還向英特爾采購芯片，研發(fā)服務(wù)的毛利居然有99%，這是一個業(yè)務(wù)還是兩個無關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，問這個問題還是需要對行業(yè)有一定理解的?！鄙耆f宏源一位TMT組分析師7月26日對記者表示。
另有一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為發(fā)審委這一問題較為專業(yè)，他表示：“目前，集成電路產(chǎn)業(yè)主要有IDM模式和Fabless模式。而瑞芯微采用Fabless模式，專注于集成電路設(shè)計，將晶圓加工、封裝、測試等委托給晶圓代工、封裝和測試企業(yè)。而英特爾、三星等大型企業(yè)則采用IDM模式。我國IC設(shè)計企業(yè)技術(shù)實力普遍偏弱，瑞芯微也并非行業(yè)龍頭，與英特爾的這筆毛利高達(dá)99%的業(yè)務(wù)很難說得清楚，這一關(guān)注非常細(xì)致。”
醫(yī)藥企業(yè)今年遭遇的低通過率也能夠充分體現(xiàn)發(fā)審委委員專業(yè)性的提升。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者不完全統(tǒng)計， 截至2017年7月26日，今年以來參加發(fā)審會的企業(yè)共有20家，其中過會的有15家，通過率為75%遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他行業(yè)，其中發(fā)審委針對醫(yī)藥行業(yè)特點，提出了涉及回扣、兩票制等諸多行業(yè)專業(yè)問題。
國內(nèi)一家專門投資醫(yī)藥類企業(yè)PE的人士7月26日告訴記者：“從近年醫(yī)藥類企業(yè)在發(fā)審會上被問及問題的變化來看，針對行業(yè)的定制性問題越來越多，如兩票制對企業(yè)營銷的影響，藥企實施的銷售激勵與專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣之間的關(guān)系，這些都能體現(xiàn)發(fā)審委的專業(yè)性?！?/p>
實際上，針對不同行業(yè)差異化以及精細(xì)化的發(fā)審關(guān)注或?qū)⑹俏磥淼内厔荨拇舜未蟀l(fā)審委候選人的組成方面也能看出，監(jiān)管層力圖進(jìn)一步覆蓋各個領(lǐng)域，納入更多在專業(yè)方面能夠有所貢獻(xiàn)的委員。
