隨著A股上市公司半年報的陸續(xù)披露，部分上市公司資產(chǎn)并購的業(yè)績也逐步顯露。多家涉及相關資產(chǎn)并購的公司表示，并購資產(chǎn)上半年業(yè)績實現(xiàn)情況較為順利。
但與此同時，以外延式并購為主的創(chuàng)業(yè)板公司的成績并不盡如人意。資料顯示，從2010年至今，創(chuàng)業(yè)板大量的并購重組在公司賬面上形成了巨額的商譽，截至今年第一季度，創(chuàng)業(yè)板所有公司的商譽共2110億元。當前部分并購資產(chǎn)的不給力已經(jīng)顯現(xiàn)，并購商譽給個股和板塊帶來的壓力進一步顯現(xiàn)。
半年報公布并購成績單
財匯大數(shù)據(jù)終端顯示，截至7月23日，兩市已有20多家上市公司發(fā)布2017年半年報。隨著半年業(yè)績的披露，部分公司的并購成績單同樣公布出來。
滬市主板公司再升科技日前披露的半年報顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.17億元，同比大幅增長51.63%;實現(xiàn)凈利潤為4465.83萬元，同比上升47.17%;扣非凈利潤4186.37萬元，同比增長51.58%。查閱資料發(fā)現(xiàn)，公司此前收購了重慶科技金融集團持有的重慶造紙工業(yè)研究設計院有限責任公司20%股權，重慶紙研院成為公司全資子公司。公告顯示，截至6月30日，重慶紙研院實現(xiàn)營收2164.69萬元，凈利潤166.96萬元。另外，公司董事會此前審議通過《關于收購蘇州悠遠100%股權的議案》。
今年以來的分化行情中，創(chuàng)業(yè)板公司的并購重組業(yè)績情況更加惹人關注。具體來看，目前已經(jīng)披露半年報的創(chuàng)業(yè)板公司中，恒通科技今年上半年收購恒通遠大剩余股權，使其成為全資子公司，上半年投資盈虧為盈利52.30萬元。富祥股份上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.75億元，同比增長30.52%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.01億元，同比增長17%。公司在去年8月收購濰坊奧通70%股權，今年上半年濰坊奧通的營業(yè)收入為350.42萬元，實現(xiàn)凈利潤為-231.54萬元等。
“就目前披露的半年報來看，上市公司并購重組的業(yè)績情況還不錯，當然也不排除‘靚女先嫁’的因素。不過，結合業(yè)績預告等情況來看，部分公司的并購業(yè)績正在出現(xiàn)危機。特別是前一兩年做的并購，部分并購標的的半年盈利情況落后于全年安排，可能拖累公司業(yè)績，觸發(fā)業(yè)績補償、計提商譽減值等。”長江證券分析人士表示。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年年報中，A股市場共有341家公司合計商譽減值101.24億元。其中，中小板公司119家，合計商譽減值46.09億元;創(chuàng)業(yè)板公司83家，合計商譽減值20.38億元。
創(chuàng)業(yè)板外延并購現(xiàn)“危局”
一直以來，創(chuàng)業(yè)板都是A股市場并購的活躍板塊。特別是外延式并購，已經(jīng)成為創(chuàng)業(yè)板公司盈利的重要來源。
國金證券研究報告顯示，并購重組對于創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增長的貢獻雖然逐年下降，但仍然影響較大。今年以來，并購重組審核緩慢，要求嚴格，創(chuàng)業(yè)板外延式并購規(guī)模進一步下滑。剔除溫氏股份和前一年發(fā)生過資產(chǎn)重組的57家創(chuàng)業(yè)板公司后，創(chuàng)業(yè)板2017年上半年凈利潤增速從24.6%下滑到19.4%，但這57家公司半年報凈利潤增速卻高達88.5%?！坝捎趦壬鲩L對公司規(guī)模優(yōu)勢和成長階段有一定的要求，創(chuàng)業(yè)板的中小型企業(yè)依靠內生積累成長往往十分緩慢。而外延式并購能夠使其快速成長，所以外延式并購一直是支撐創(chuàng)業(yè)板高速增長的動力?！眹鹱C券表示。
A股并購重組在2015年出現(xiàn)過高潮。一般而言，并購重組的業(yè)績承諾期限為3年，也即到2018年，A股將有大量的并購資產(chǎn)業(yè)績承諾到期。屆時沒有了業(yè)績承諾的約束，相關標的資產(chǎn)出現(xiàn)業(yè)績大幅下滑的可能性很大，由此會拖累上市公司利潤表現(xiàn)，進而出現(xiàn)被迫計提商譽減值等情況。國金證券進一步指出，從2010年至今，創(chuàng)業(yè)板大量的并購重組在公司賬面上形成了巨額的商譽。截至今年第一季度，創(chuàng)業(yè)板所有公司商譽共2110億元，將溫氏股份剔除后，商譽占創(chuàng)業(yè)板公司凈資產(chǎn)比例高達19%。而今年以來已經(jīng)有多家創(chuàng)業(yè)板公司因為收購標的業(yè)績不達標而計提巨額商譽減值，對業(yè)績造成巨大影響。商譽減值，已經(jīng)成為高懸在創(chuàng)業(yè)板之上的“達摩克利斯之劍”。
慎用并購利器
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年以來，A股上市公司的并購重組進入爆發(fā)式增長階段。2013年A股整體發(fā)生并購案件1226起，合計金額5116億元;到了2016年，A股整體發(fā)生并購案件2127起，合計金額接近2萬億元;2016年A股并購案件數(shù)約為2013年的兩倍，并購金額規(guī)模接近2013年的4倍?！坝捎诮?jīng)濟增長放緩，上市公司尋找新的業(yè)務增長點的需求顯著提高;同時，A股上市公司普遍具有較高的估值溢價，這為外延式并購的大規(guī)模增長奠定了基礎?！睆V發(fā)證券分析師曹柳龍表示。
隨著A股上市公司并購熱情的高漲，監(jiān)管部門與之相關的法律法規(guī)也不斷完善。2008年的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》用于調整和規(guī)范重大并購活動中的法律關系;2011年，修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》首次明確借殼上市要求與IPO趨同;2016年9月，證監(jiān)會再次修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，完善借殼上市的認定標準，促進市場估值體系的理性修復，繼續(xù)支持通過并購重組提升上市公司質量，引導更多資金投向實體經(jīng)濟。
“及至2017年，上市公司再融資新政、減持新規(guī)等的出臺，以及證監(jiān)會并購重組委的審核導向等，都傳達出強力監(jiān)管的信號。并購重組的‘圈子’，包括標的資產(chǎn)、上市公司、項目掮客、資金中介等，原來的玩法都已經(jīng)玩不下去了。這一方面讓此前‘帶病’并購重組的問題加速顯露，另一方面也讓正在推進的并購重組切實落到促進上市公司健康發(fā)展的實處?！币患覄?chuàng)業(yè)板公司投資部門林姓負責人表示。
