本報記者對9家創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行深度調(diào)研，這9家公司分屬傳媒、電子、計算機(jī)、醫(yī)藥、機(jī)械等不同行業(yè)，市值從幾十億到數(shù)百億不等，對整個創(chuàng)業(yè)板具有一定代表性。
7月21日，創(chuàng)業(yè)板指在開盤沖高后震蕩下行，收報1690點(diǎn)。這個數(shù)字距離年初的1962點(diǎn)，已經(jīng)跌去16%。
對600多家創(chuàng)業(yè)板公司來說，2017年上半年無疑是段艱難時光。宏觀政策脫虛向?qū)崱⒔鹑谌ジ軛U，資本市場上并購趨嚴(yán)，創(chuàng)業(yè)板龍頭股或光環(huán)破滅或業(yè)績下跌，似乎都在重創(chuàng)這個曾經(jīng)承載中國新興經(jīng)濟(jì)夢想的年輕板塊。
具體到一個個創(chuàng)業(yè)板公司，它們也在經(jīng)歷著市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的陣痛。
據(jù)記者統(tǒng)計，剔除2017年以后上市的新股，創(chuàng)業(yè)板569只個股中，自年初以來股價下跌的有496只，占比達(dá)87%。但從中報業(yè)績看，這496只個股，凈利潤同比增長的有338家，其中甚至不乏凈利潤同比增長10倍以上的公司。
圍繞創(chuàng)業(yè)板的爭議，也成了近期資本市場的熱門話題。創(chuàng)業(yè)板怎么了？市場對創(chuàng)業(yè)板的估值中樞是否會下調(diào)？權(quán)重股或明星股業(yè)績下滑嚴(yán)重，能否說明創(chuàng)業(yè)板高成長性在被證偽？在板塊大幅調(diào)整之際，身處風(fēng)暴之中的創(chuàng)業(yè)板公司又如何認(rèn)識這個現(xiàn)象？
為回答這些問題，本報記者對9家創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行深度調(diào)研，這9家公司分屬傳媒、電子、計算機(jī)、醫(yī)藥、機(jī)械等不同行業(yè)，市值從幾十億到數(shù)百億不等，對整個創(chuàng)業(yè)板具有一定代表性。
由于正值中報披露季，這些公司希望不具名接受采訪，但其觀點(diǎn)對于認(rèn)識創(chuàng)業(yè)板有一定參考價值。
“市場風(fēng)向在變”
這9家公司中，有3家公司明確表示對此輪創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整有預(yù)期。
某公司董秘A對記者表示，過去幾年，創(chuàng)業(yè)板由于“互聯(lián)網(wǎng)+”及影視文化等板塊帶動，整體估值偏高。但2016年以來，這些明星公司如東方財富（300059.SZ）、華誼兄弟（300027.SZ）等遇到瓶頸，業(yè)績增速下降，導(dǎo)致整個創(chuàng)業(yè)板沒有新的龍頭行業(yè)帶動，估值會進(jìn)行調(diào)整是必然的。
此外，董秘B告訴記者，自去年以來，不管從監(jiān)管環(huán)境還是市場觀點(diǎn)看，其對于創(chuàng)業(yè)板會向下波動已有足夠的心理預(yù)期。
對于創(chuàng)業(yè)板此輪大幅調(diào)整的原因，宏觀環(huán)境脫虛向?qū)崱⒔鹑谌ジ軛U、龍頭股業(yè)績下跌、個別股票炒作過度、IPO提速擴(kuò)容被多次提及。
如，董秘C對記者表示，首先資金層面去杠桿，其次曾帶動創(chuàng)業(yè)板高估值的一批龍頭股已經(jīng)走過業(yè)績爆發(fā)期，導(dǎo)致當(dāng)前業(yè)績已無法支撐高估值。
董秘D則補(bǔ)充道，樂視網(wǎng)危機(jī)爆發(fā)對創(chuàng)業(yè)板起到非常不好的示范效應(yīng)，“其實(shí)市場一直有預(yù)期，但突然爆發(fā)出來，再加上宏觀政策的調(diào)整，會將這種情緒放大。”
多個調(diào)研對象認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整代表當(dāng)前市場風(fēng)向在變。
“創(chuàng)業(yè)板當(dāng)初起來主要也是資金偏好，現(xiàn)在市場風(fēng)格則轉(zhuǎn)向周期和消費(fèi)股”，董秘E表示，“其實(shí)創(chuàng)業(yè)板也有好公司，只是市場風(fēng)格在變而已?！?/p>
據(jù)記者統(tǒng)計，這9家公司中，年初以來股價下跌的有7只（有一只股停牌）。從披露的中期業(yè)績預(yù)報看，這7家公司有5家實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長。
絕大部分公司都將股價下跌的原因歸結(jié)于市場調(diào)整而并非其自身經(jīng)營。僅有1家公司董秘對記者表示，其股價較去年高點(diǎn)跌去50%，除了市場原因外，還在于公司去年實(shí)施的資產(chǎn)重組方法未能達(dá)到預(yù)期，轉(zhuǎn)型遇挫。
對于股價下跌對公司的資本運(yùn)作是否會產(chǎn)生影響，絕大多數(shù)調(diào)研對象的態(tài)度是，“有影響，但實(shí)際沒那么大?！?/p>
“其實(shí)監(jiān)管政策往往對資本運(yùn)作影響更大些，股價的影響相對較小，因?yàn)樵谌谫Y工具選擇上可以有多種方式，公司整體發(fā)展戰(zhàn)略也不會受股價影響?！?/p>
真成長還是偽成長？
近期，數(shù)個創(chuàng)業(yè)板明星股或權(quán)重股中期業(yè)績下滑明顯，有一種聲音認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的高成長性在被證偽，因此對創(chuàng)業(yè)板公司的成長性溢價未來或會消失。
事實(shí)上，接受記者采訪的董秘F即認(rèn)為，“高成長性可能更多是為了推創(chuàng)業(yè)板而創(chuàng)造的概念”。該董秘認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板部分企業(yè)成長性非常一般。
董秘A亦持同樣觀點(diǎn)。其認(rèn)為，真正的高成長性企業(yè)應(yīng)該是高科技類公司，但過去幾年創(chuàng)業(yè)板明星股則集中于影視游戲類，并不能稱之為高成長性企業(yè)。但其坦言，這也與A股上市制度有關(guān)。必須盈利才能上市的要求，將一部分高科技類公司擋在A股門外。
但絕大多數(shù)受訪人士并不認(rèn)同這一看法。
董秘D的觀點(diǎn)較有代表性，“江山代有才人出，只是這些公司已經(jīng)走過了高成長的路而已，并不代表創(chuàng)業(yè)板整體出了問題，未來創(chuàng)業(yè)板肯定還有優(yōu)秀公司成長起來”。
另有受訪者認(rèn)為，市場將目光過多關(guān)注在權(quán)重股或者明星股身上，而忽略了不少優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)板公司中期業(yè)績出現(xiàn)顯著增長，因此創(chuàng)業(yè)板高成長性并不能被證偽。
“創(chuàng)業(yè)板開啟時間已久，其間經(jīng)歷過上漲和下跌，不能因?yàn)槊餍枪芍袌髽I(yè)績下滑便否定創(chuàng)業(yè)板的價值和意義?！?/p>
但數(shù)位受訪者承認(rèn)，在當(dāng)前市場環(huán)境下，對創(chuàng)業(yè)板公司的估值邏輯已經(jīng)在發(fā)生變化，未來創(chuàng)業(yè)板估值中樞或會下調(diào)。
董秘G對記者表示，在牛市，市場對創(chuàng)業(yè)板有成長性溢價，但到了熊市，資金偏緊，估值邏輯就回歸到實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績增長。
“綜合來看，未來中國經(jīng)濟(jì)走L型，對成長性估值的阿爾法值會降下來，波動的貝塔值會變大。從這個角度看，創(chuàng)業(yè)板估值中樞往下走也是對的?！倍谼認(rèn)為。
“在什么板塊不重要”
身處估值劇烈調(diào)整的風(fēng)暴中心，這些創(chuàng)業(yè)板公司未來會作何選擇？
董秘H告訴記者，“今后只存在值得投資和不值得投資的公司，在什么板塊不重要。”
所有接受采訪的公司均強(qiáng)調(diào)，無論市場環(huán)境如何變化，公司會將主要精力放在經(jīng)營層面而并非去迎合市場估值邏輯的變化。
如董秘D表示，無論創(chuàng)業(yè)板好還是不好，公司都要將內(nèi)功修煉好，“至少手里有糧，心里不慌。如果基本面不行，不管是由于主觀還是客觀原因，核心競爭力沒鍛煉出來，無論什么樣的波動，心里還是害怕的?！?/p>
董秘D告訴記者，在這輪劇烈調(diào)整中，其公司的股價表現(xiàn)穩(wěn)定，業(yè)績也穩(wěn)步上升，“股價對公司價值的體現(xiàn)個人認(rèn)為比較契合”。
去年下半年以來，監(jiān)管對于并購重組監(jiān)管趨嚴(yán)，加之頻頻爆出創(chuàng)業(yè)板公司并購踩雷，商譽(yù)減值的消息，市場對做并購重組的公司甚至聞聲色變。今年以來，有不少上市公司在終止并購重組后，甚至出現(xiàn)股價上漲的現(xiàn)象。
“（市場對并購不那么看好），但該做的事情還是要做。”董秘A告訴記者，即使其所在的公司轉(zhuǎn)型遇阻，但公司還是會堅持轉(zhuǎn)型，排除市場噪音執(zhí)行發(fā)展思路。
董秘D亦表示，并購重組是資本市場的重要功能，作為上市公司應(yīng)該充分發(fā)揮這項(xiàng)工具實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展。
