本報(bào)記者對(duì)9家創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行深度調(diào)研，這9家公司分屬傳媒、電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、機(jī)械等不同行業(yè)，市值從幾十億到數(shù)百億不等，對(duì)整個(gè)創(chuàng)業(yè)板具有一定代表性。
7月21日，創(chuàng)業(yè)板指在開(kāi)盤(pán)沖高后震蕩下行，收?qǐng)?bào)1690點(diǎn)。這個(gè)數(shù)字距離年初的1962點(diǎn)，已經(jīng)跌去16%。
對(duì)600多家創(chuàng)業(yè)板公司來(lái)說(shuō)，2017年上半年無(wú)疑是段艱難時(shí)光。宏觀政策脫虛向?qū)?、金融去杠桿，資本市場(chǎng)上并購(gòu)趨嚴(yán)，創(chuàng)業(yè)板龍頭股或光環(huán)破滅或業(yè)績(jī)下跌，似乎都在重創(chuàng)這個(gè)曾經(jīng)承載中國(guó)新興經(jīng)濟(jì)夢(mèng)想的年輕板塊。
具體到一個(gè)個(gè)創(chuàng)業(yè)板公司，它們也在經(jīng)歷著市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的陣痛。
據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，剔除2017年以后上市的新股，創(chuàng)業(yè)板569只個(gè)股中，自年初以來(lái)股價(jià)下跌的有496只，占比達(dá)87%。但從中報(bào)業(yè)績(jī)看，這496只個(gè)股，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的有338家，其中甚至不乏凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10倍以上的公司。
圍繞創(chuàng)業(yè)板的爭(zhēng)議，也成了近期資本市場(chǎng)的熱門(mén)話(huà)題。創(chuàng)業(yè)板怎么了？市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的估值中樞是否會(huì)下調(diào)？權(quán)重股或明星股業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重，能否說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)性在被證偽？在板塊大幅調(diào)整之際，身處風(fēng)暴之中的創(chuàng)業(yè)板公司又如何認(rèn)識(shí)這個(gè)現(xiàn)象？
為回答這些問(wèn)題，本報(bào)記者對(duì)9家創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行深度調(diào)研，這9家公司分屬傳媒、電子、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、機(jī)械等不同行業(yè)，市值從幾十億到數(shù)百億不等，對(duì)整個(gè)創(chuàng)業(yè)板具有一定代表性。
由于正值中報(bào)披露季，這些公司希望不具名接受采訪(fǎng)，但其觀點(diǎn)對(duì)于認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)板有一定參考價(jià)值。
“市場(chǎng)風(fēng)向在變”
這9家公司中，有3家公司明確表示對(duì)此輪創(chuàng)業(yè)板大幅調(diào)整有預(yù)期。
某公司董秘A對(duì)記者表示，過(guò)去幾年，創(chuàng)業(yè)板由于“互聯(lián)網(wǎng)+”及影視文化等板塊帶動(dòng)，整體估值偏高。但2016年以來(lái)，這些明星公司如東方財(cái)富（300059.SZ）、華誼兄弟（300027.SZ）等遇到瓶頸，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆?，?dǎo)致整個(gè)創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有新的龍頭行業(yè)帶動(dòng)，估值會(huì)進(jìn)行調(diào)整是必然的。
此外，董秘B告訴記者，自去年以來(lái)，不管從監(jiān)管環(huán)境還是市場(chǎng)觀點(diǎn)看，其對(duì)于創(chuàng)業(yè)板會(huì)向下波動(dòng)已有足夠的心理預(yù)期。
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板此輪大幅調(diào)整的原因，宏觀環(huán)境脫虛向?qū)?、金融去杠桿、龍頭股業(yè)績(jī)下跌、個(gè)別股票炒作過(guò)度、IPO提速擴(kuò)容被多次提及。
如，董秘C對(duì)記者表示，首先資金層面去杠桿，其次曾帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板高估值的一批龍頭股已經(jīng)走過(guò)業(yè)績(jī)爆發(fā)期，導(dǎo)致當(dāng)前業(yè)績(jī)已無(wú)法支撐高估值。
董秘D則補(bǔ)充道，樂(lè)視網(wǎng)危機(jī)爆發(fā)對(duì)創(chuàng)業(yè)板起到非常不好的示范效應(yīng)，“其實(shí)市場(chǎng)一直有預(yù)期，但突然爆發(fā)出來(lái)，再加上宏觀政策的調(diào)整，會(huì)將這種情緒放大?！?/p>
多個(gè)調(diào)研對(duì)象認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整代表當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)向在變。
“創(chuàng)業(yè)板當(dāng)初起來(lái)主要也是資金偏好，現(xiàn)在市場(chǎng)風(fēng)格則轉(zhuǎn)向周期和消費(fèi)股”，董秘E表示，“其實(shí)創(chuàng)業(yè)板也有好公司，只是市場(chǎng)風(fēng)格在變而已?！?/p>
據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，這9家公司中，年初以來(lái)股價(jià)下跌的有7只（有一只股停牌）。從披露的中期業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)看，這7家公司有5家實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。
絕大部分公司都將股價(jià)下跌的原因歸結(jié)于市場(chǎng)調(diào)整而并非其自身經(jīng)營(yíng)。僅有1家公司董秘對(duì)記者表示，其股價(jià)較去年高點(diǎn)跌去50%，除了市場(chǎng)原因外，還在于公司去年實(shí)施的資產(chǎn)重組方法未能達(dá)到預(yù)期，轉(zhuǎn)型遇挫。
對(duì)于股價(jià)下跌對(duì)公司的資本運(yùn)作是否會(huì)產(chǎn)生影響，絕大多數(shù)調(diào)研對(duì)象的態(tài)度是，“有影響，但實(shí)際沒(méi)那么大?！?/p>
“其實(shí)監(jiān)管政策往往對(duì)資本運(yùn)作影響更大些，股價(jià)的影響相對(duì)較小，因?yàn)樵谌谫Y工具選擇上可以有多種方式，公司整體發(fā)展戰(zhàn)略也不會(huì)受股價(jià)影響。”
真成長(zhǎng)還是偽成長(zhǎng)？
近期，數(shù)個(gè)創(chuàng)業(yè)板明星股或權(quán)重股中期業(yè)績(jī)下滑明顯，有一種聲音認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的高成長(zhǎng)性在被證偽，因此對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)性溢價(jià)未來(lái)或會(huì)消失。
事實(shí)上，接受記者采訪(fǎng)的董秘F即認(rèn)為，“高成長(zhǎng)性可能更多是為了推創(chuàng)業(yè)板而創(chuàng)造的概念”。該董秘認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板部分企業(yè)成長(zhǎng)性非常一般。
董秘A亦持同樣觀點(diǎn)。其認(rèn)為，真正的高成長(zhǎng)性企業(yè)應(yīng)該是高科技類(lèi)公司，但過(guò)去幾年創(chuàng)業(yè)板明星股則集中于影視游戲類(lèi)，并不能稱(chēng)之為高成長(zhǎng)性企業(yè)。但其坦言，這也與A股上市制度有關(guān)。必須盈利才能上市的要求，將一部分高科技類(lèi)公司擋在A股門(mén)外。
但絕大多數(shù)受訪(fǎng)人士并不認(rèn)同這一看法。
董秘D的觀點(diǎn)較有代表性，“江山代有才人出，只是這些公司已經(jīng)走過(guò)了高成長(zhǎng)的路而已，并不代表創(chuàng)業(yè)板整體出了問(wèn)題，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板肯定還有優(yōu)秀公司成長(zhǎng)起來(lái)”。
另有受訪(fǎng)者認(rèn)為，市場(chǎng)將目光過(guò)多關(guān)注在權(quán)重股或者明星股身上，而忽略了不少優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)板公司中期業(yè)績(jī)出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，因此創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)性并不能被證偽。
“創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟時(shí)間已久，其間經(jīng)歷過(guò)上漲和下跌，不能因?yàn)槊餍枪芍袌?bào)業(yè)績(jī)下滑便否定創(chuàng)業(yè)板的價(jià)值和意義?！?/p>
但數(shù)位受訪(fǎng)者承認(rèn)，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的估值邏輯已經(jīng)在發(fā)生變化，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板估值中樞或會(huì)下調(diào)。
董秘G對(duì)記者表示，在牛市，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板有成長(zhǎng)性溢價(jià)，但到了熊市，資金偏緊，估值邏輯就回歸到實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
“綜合來(lái)看，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走L型，對(duì)成長(zhǎng)性估值的阿爾法值會(huì)降下來(lái)，波動(dòng)的貝塔值會(huì)變大。從這個(gè)角度看，創(chuàng)業(yè)板估值中樞往下走也是對(duì)的?！倍谼認(rèn)為。
“在什么板塊不重要”
身處估值劇烈調(diào)整的風(fēng)暴中心，這些創(chuàng)業(yè)板公司未來(lái)會(huì)作何選擇？
董秘H告訴記者，“今后只存在值得投資和不值得投資的公司，在什么板塊不重要?！?/p>
所有接受采訪(fǎng)的公司均強(qiáng)調(diào)，無(wú)論市場(chǎng)環(huán)境如何變化，公司會(huì)將主要精力放在經(jīng)營(yíng)層面而并非去迎合市場(chǎng)估值邏輯的變化。
如董秘D表示，無(wú)論創(chuàng)業(yè)板好還是不好，公司都要將內(nèi)功修煉好，“至少手里有糧，心里不慌。如果基本面不行，不管是由于主觀還是客觀原因，核心競(jìng)爭(zhēng)力沒(méi)鍛煉出來(lái)，無(wú)論什么樣的波動(dòng)，心里還是害怕的?！?/p>
董秘D告訴記者，在這輪劇烈調(diào)整中，其公司的股價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)定，業(yè)績(jī)也穩(wěn)步上升，“股價(jià)對(duì)公司價(jià)值的體現(xiàn)個(gè)人認(rèn)為比較契合”。
去年下半年以來(lái)，監(jiān)管對(duì)于并購(gòu)重組監(jiān)管趨嚴(yán)，加之頻頻爆出創(chuàng)業(yè)板公司并購(gòu)踩雷，商譽(yù)減值的消息，市場(chǎng)對(duì)做并購(gòu)重組的公司甚至聞聲色變。今年以來(lái)，有不少上市公司在終止并購(gòu)重組后，甚至出現(xiàn)股價(jià)上漲的現(xiàn)象。
“（市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)不那么看好），但該做的事情還是要做。”董秘A告訴記者，即使其所在的公司轉(zhuǎn)型遇阻，但公司還是會(huì)堅(jiān)持轉(zhuǎn)型，排除市場(chǎng)噪音執(zhí)行發(fā)展思路。
董秘D亦表示，并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)的重要功能，作為上市公司應(yīng)該充分發(fā)揮這項(xiàng)工具實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展。
