機(jī)構(gòu)投資者中有超過2000只基金產(chǎn)品創(chuàng)下凈值的新低，掛牌公司又有超過100家因無法按時(shí)披露年報(bào)而被強(qiáng)制摘牌無緣下半場。
如果將新三板市場比作一場球賽，那么在經(jīng)歷過2015年上半場前15分鐘的瘋狂之后，球賽的氣氛一度陷入低迷，以分層制度推出作為中場結(jié)束的哨聲，2017年至今則成為了這場球賽的中場休息時(shí)間。
更衣室的總結(jié)中，市場主要參與者機(jī)構(gòu)投資者有超過2000只基金產(chǎn)品創(chuàng)下凈值的新低，而另一主要的參與者掛牌公司又有超過100家因無法按時(shí)披露年報(bào)而被強(qiáng)制摘牌無緣下半場。
中場休息的氣氛中充斥著企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，私募產(chǎn)品清盤的悲觀情緒，如低壓空氣般讓所有市場參與者都喘著大氣。
但另一方面，經(jīng)過45分鐘的比賽，新三板市場沖過10000家大關(guān)后，下半場再?zèng)]有了擔(dān)心體力透支的困擾，此時(shí)此刻，市場預(yù)期最低點(diǎn)的中場休息，也正是監(jiān)管層教練員部署完善新三板企業(yè)監(jiān)管體系，凈化市場環(huán)境完成下半場反擊的最佳時(shí)刻。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者經(jīng)過調(diào)查了解，從機(jī)構(gòu)、公司、監(jiān)管三個(gè)緯度分別勾畫出新三板賽場的眾生相。
機(jī)構(gòu)：“紅牌”逼近
就在新三板市場剛剛結(jié)束的這個(gè)上半場中，作為市場主要參與者，各類機(jī)構(gòu)投資者被產(chǎn)品虧損嚴(yán)重的陰影籠罩著，很多機(jī)構(gòu)甚至被出示了清盤這一紅牌，在中場休息之時(shí)便已離場。
“簡直不能更坑了，真是提到這個(gè)我就生氣！”
7月18日，王允（化名）頗為氣憤地向記者宣泄他的不滿，引起其情緒亢奮的原因來自于其兩年多前購買的一款新三板專戶基金產(chǎn)品。
2015年4月，在某基金公司就職的王允購買了深圳一家公募基金公司旗下的一款新三板專戶產(chǎn)品，萬萬沒想到的是，這款在當(dāng)時(shí)被熱搶的產(chǎn)品，竟會(huì)在兩年后成為王允的心頭之痛。
實(shí)際上，這款產(chǎn)品銷售時(shí)的火熱盛況記者也記憶猶新，彼時(shí)新三板投資正值火熱，不少公募基金公司紛紛喊出“掘金新三板”的口號(hào)，上述深圳基金公司正是其中之一。
王允購買的這款產(chǎn)品由號(hào)稱“國內(nèi)從公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)型專做新三板的第一人”管理，當(dāng)時(shí)引發(fā)了眾多金融同業(yè)人士的搶購，很快即達(dá)到募集上限，可謂“一票難求”，更有部分投資者用“湊份子”的方式購買了該基金，而該基金的基金經(jīng)理也豪言稱未來基金凈值至少能達(dá)到1.5元。
然而，該基金此后的走勢與大家的預(yù)想背道而馳。王允透露，“這款基金當(dāng)時(shí)確實(shí)賣得超級(jí)火爆，很多同業(yè)的人都買了，他們公司也有內(nèi)部員工購買，但后來的情況完全不在大家預(yù)期之中?，F(xiàn)在這只基金的實(shí)際凈值跌到只剩4毛多，前段時(shí)間按照1.8毛的現(xiàn)金進(jìn)行了部分清算，剩下還在股票上，大概只剩3毛錢。但他們對(duì)外還掛著八九毛錢的凈值，因?yàn)槭遣捎脭傆喑杀痉ㄓ?jì)算的，完全失真。而且直到現(xiàn)在，他們還在按之前的方法收管理費(fèi)，我們真的非常氣憤。但是去找他們問，也什么都問不出來?！?/p>
正常情況下，基金到期清盤處理方式主要有幾種：股票全部出清、產(chǎn)品部分延期、產(chǎn)品全部延期、管理人回購，類似上述這種處理方式雖然不能稱為嚴(yán)格意義上的清盤，但結(jié)算現(xiàn)有現(xiàn)金資產(chǎn)的動(dòng)作，意味著已經(jīng)開始進(jìn)行清盤動(dòng)作，只是可能由于剩余股票未能賣出而無法完全清盤。
不可否認(rèn)的是，盡管2015年末以來，新三板市場確實(shí)持續(xù)低迷，但基金凈值跌至4毛錢的情況還是比較少見。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前市場上可統(tǒng)計(jì)的172只新三板私募基金中，截至6月末凈值低于5毛錢的僅有1只——阿古甲尼一號(hào)，該基金成立于去年4月，最新凈值為0.44元。
當(dāng)然，從新三板私募基金整體的收益率來看，確實(shí)不盡如人意。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，有150只新三板基金可錄得近一年收益情況，其中收益最高的是紅榕資本財(cái)通2期，近一年收益率高達(dá)150.56%，最新凈值為2.027元；而收益最低的是前述阿古甲尼一號(hào)，近一年收益率為－55.68%。對(duì)比來看，兩者之前的收益率相差超過200%。
整體而言，上述150只新三板基金中，近一年錄得正收益的僅有63只，占比為四成，也即有六成新三板基金近一年收益為負(fù)；而若從近兩年的收益來看，有79只新三板私募基金錄得近兩年收益，其中49只收益為，占比超過六成。
多位受訪人士指出，不少新三板基金出現(xiàn)業(yè)績大幅虧損，主要是由于“踩雷”所致。其中一位新三板基金經(jīng)理向記者表示，“本身新三板基金投資集中度比較高，比如高價(jià)押注了并購重組題材但最后重組出現(xiàn)變數(shù)，就容易中招。”
更多而言，目前機(jī)構(gòu)的很大一部分工作在于與投資人商議延期事宜。目前市場上的新三板基金產(chǎn)品中，2015年、2016年成立的占基金產(chǎn)品總數(shù)量九成左右，這波基金存續(xù)期大多為2-3年。
根據(jù)時(shí)間推算，2017年將是首個(gè)基金產(chǎn)品集中到期的高潮，但由于2015年正值市場高位，這兩年新三板基金的情況表現(xiàn)并不好，這使得許多機(jī)構(gòu)不得不與客戶協(xié)商基金延期。
“沒辦法，這是行業(yè)面臨的共同問題，其實(shí)很正?！保本┮患夜蓟鹣嚓P(guān)人士向記者表示，“很多之前設(shè)立的新三板基金已經(jīng)到期了，我們只能選擇延期，因?yàn)楝F(xiàn)在的情況退出比較困難，如果客戶要強(qiáng)行退出我們也只能聽從他們的意思，但我們更多還是希望我盡力與投資人協(xié)商延期。”
在新三板基金業(yè)績難堪退出困難的另一面，是機(jī)構(gòu)每況日下的布局熱情，從2015年至今公募基金公司備案新三板專戶的情況可以窺見。
2014年5月，寶盈基金通過子公司設(shè)立了基金行業(yè)首只新三板產(chǎn)品，隨后九泰、紅土創(chuàng)新、招商、前海開源、華夏等多家基金公司紛紛加入新三板投資的大軍，2015年也成為機(jī)構(gòu)布局新三板積極性最高的一年。據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2015年在協(xié)會(huì)備案的新三板專戶產(chǎn)品達(dá)到231只。
隨后的演繹如市場所熟悉的，2015年末新三板市場走向低迷，基金專戶的參與熱情隨之驟然降至冰點(diǎn)。2016年全年在協(xié)會(huì)備案的新三板專戶產(chǎn)品只有31只，僅為2015年的零頭；今年的情況更甚，截至7月19日，備案的新三板專戶僅有13只。
華南一家公募基金專戶部負(fù)責(zé)人向記者坦言，“公司最初對(duì)新三板市場也有想法，但后來新三板市場實(shí)在是太不景氣，公司也不愿意在這方面投入太多，所以最終遲遲沒有開展這塊業(yè)務(wù)?！?/p>
這樣的情況并非孤例，受限于新三板市場低迷的行情以及遲遲未能突破的流動(dòng)性癥結(jié)，機(jī)構(gòu)布局新三板的熱情也早已由最初的瘋狂陷入到而今的淡漠，尤其公募行業(yè)更是只有少數(shù)公司仍在堅(jiān)持。而少數(shù)守望者想要生存下去，首先要做的便是“掃雷”。
公司：離場者眾
賽場上最大的風(fēng)險(xiǎn)莫過于犯規(guī)后被裁判員出示紅牌離場。對(duì)新三板市場來說亦是同理，企業(yè)各類風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的一項(xiàng)結(jié)果便是被出示紅牌摘牌離場。
7月20日，離場者再添一員，新三板掛牌企業(yè)天天美尚（834717）公告因無法按時(shí)披露2016年年報(bào)被全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌。
這家從掛牌新三板以來頗為高調(diào)的公司，在新三板掛牌日子停留在第583天。
但天天美尚的問題遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止終止掛牌這么簡單，天天美尚這顆“雷”的爆發(fā)非常具有新三板的典型特點(diǎn)。
“天天美尚最近一輪定增還找我們聊過，當(dāng)時(shí)我們沒投只是覺得公司管理不規(guī)范，另外也不看好美妝垂直電商這一行業(yè)的發(fā)展，但萬萬沒想到這家公司垮得這么快?！北本┑貐^(qū)一位資深新三板投資人告訴記者。
事實(shí)上即便是4月24日公司公告無法按時(shí)披露年報(bào)之時(shí)，市場上也沒有多少人質(zhì)疑這家公司最終會(huì)遭遇這么大的危機(jī)，因?yàn)榻衲旯灿谐^500多家掛牌企業(yè)未能按時(shí)披露年報(bào)，企業(yè)只需在630大限之前補(bǔ)發(fā)便可。
天天美尚出問題的先兆源自于一則5月25日股東股權(quán)質(zhì)押補(bǔ)充公告。公告顯示，公司董事長和財(cái)務(wù)總監(jiān)即鞠傳果和張建秀兩人質(zhì)押了合計(jì)公司總股本40%的股權(quán)，而這也是兩人持有天天美尚所有的股權(quán)。（鞠、張二人為夫妻。）
從此前的案例來看，無法披露年報(bào)疊加實(shí)際控制人將全部股權(quán)質(zhì)押意味著公司或者實(shí)際控制人遭遇了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問題。
隨后，天天美尚再次曝出更為嚴(yán)重的情況，公司補(bǔ)充公告鞠傳果和張建秀二人持有的全部股權(quán)被司法凍結(jié)，但被凍結(jié)的原因在終止掛牌前也尚未披露。
記者從接近天天美尚的人士處了解到，股權(quán)凍結(jié)或源于鞠傳果深陷民間借貸問題。
事實(shí)上，早在2016年8月，天天美尚便公告過，公司有年息為24%的民間借貸，金額達(dá)到932萬元，由于涉及到該民間借貸糾紛被自然人李世祿告上法庭。
隨著實(shí)際控制人財(cái)務(wù)問題爆發(fā)，公司的狀況瞬間一落千丈。從6月20日開始，公司先后發(fā)布了董秘，4名董事以及副總經(jīng)理辭職的信息。這在一定程度上也宣判公司管理處于癱瘓狀態(tài)。
另一方面，天天美尚運(yùn)營的美妝網(wǎng)站從6月開始屢屢被消費(fèi)者投訴，投訴的主要原因下單后遲遲不發(fā)貨，或是退款后資金無法到賬。
記者也在近期前往了位于北京海淀區(qū)阜陽路輕苑大廈六層的辦公地點(diǎn)，如今的天天網(wǎng)已經(jīng)人去樓空，辦公室空無一人。
天天美尚在不到2個(gè)月的時(shí)間里迅速從一家進(jìn)行掛牌新三板以來第三輪融資，有故事有概念的公司迅速變?yōu)槌掷m(xù)經(jīng)營能力出問題，大股東深陷借貸漩渦的問題公司。
2015年12月15日掛牌新三板以來，天天美尚先后完成了兩輪定增，融資規(guī)模合計(jì)6300萬元，在這兩輪定增中天天網(wǎng)引入了包括中創(chuàng)信和（北京）投資基金、北京融匯鼎誠股權(quán)投資基金以及北京萬鼎公牛投資以及6家做市商在內(nèi)等近10家機(jī)構(gòu)，而根據(jù)公司已披露的信息顯示，這些機(jī)構(gòu)大多被悶殺在天天美尚摘牌的雷區(qū)里。
因?yàn)檎坪笸顿Y者處理問題尚未厘清，因此這些機(jī)構(gòu)最終虧損多少出清尚不能得知。
值得注意的是，天天美尚去年底開啟總規(guī)模為3億的定增計(jì)劃即使在曝出年報(bào)無法按時(shí)披露風(fēng)險(xiǎn)之后也仍未終止，因?yàn)楦鞣N原因此次定增一再延期，一眾機(jī)構(gòu)也幸運(yùn)般躲過了這顆雷。
“回頭看天天美尚的情況，公司可能就在等著這筆3億的資金續(xù)命，但對(duì)于參與認(rèn)購的機(jī)構(gòu)來說，將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)?！鼻笆霰本┑貐^(qū)投資者講道。
登陸新三板以來，天天美尚較為高調(diào)，這也引起了不少投資人的注意，記者曾參加過一次中信建投為天天美尚融資舉辦的路演活動(dòng)，主辦方更是將其包裝成了相關(guān)行業(yè)的第一股。
如今，天天美尚慘淡摘牌與當(dāng)初高調(diào)掛牌的形成了鮮明的對(duì)比，不禁令人唏噓。
天天美尚的情況并不是近兩年來新三板企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)例，2016年以來，新三板市場不斷出現(xiàn)企業(yè)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，更加讓市場無奈的是，企業(yè)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)往往發(fā)生在一些此前基本面看起來還不錯(cuò)的公司上。
如著名的楓盛陽（430431）實(shí)際控制人深陷民間借貸，公準(zhǔn)股份（830916）持續(xù)營業(yè)能力遭券商警示，鑫秋農(nóng)業(yè)（832268）財(cái)務(wù)造假，還有時(shí)空客（831335）大股東巨額資金占用問題。這些企業(yè)均是有交易，能融到錢的企業(yè)，而并非余市場上眾多的僵尸股。
機(jī)構(gòu)踩雷伊始，市場還將部分問題指向了機(jī)構(gòu)調(diào)研不力，未能主動(dòng)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。但隨著企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件逐漸累計(jì)，即便是市場上最優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)也會(huì)踩到雷。
新三板企業(yè)問題集中爆發(fā)有多嚴(yán)重？以今年未能披露年報(bào)數(shù)據(jù)企業(yè)數(shù)量激增便可見一斑。2015年、2016年未能按時(shí)披露年報(bào)企業(yè)的數(shù)量為22家及62家，但今年未能按時(shí)披露年報(bào)的企業(yè)井噴至559家。
一位在新三板摸爬滾打近六七年個(gè)人投資者最近在和記者交流的時(shí)候透露，其投資的企業(yè)中今年便有兩家因未能披露年報(bào)而摘牌，其中一家是因?yàn)闀?huì)計(jì)師事務(wù)所不愿意出具審計(jì)報(bào)告，而另外一家則是企業(yè)財(cái)務(wù)狀態(tài)出現(xiàn)了重大問題，想要惡意摘牌。
2013年底擴(kuò)容以來，新三板市場不斷迎來投資者和企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)容，但如今這一趨勢在新三板企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)累積的催化下正在逆轉(zhuǎn)。今年以來越來越多企業(yè)從新三板市場摘牌，截至7月20日，已經(jīng)有超過200家企業(yè)在年內(nèi)摘牌，另外已經(jīng)公告將要摘牌的企業(yè)也超過200家。
“早幾年掛牌新三板還有市場信用的背書，如今一些企業(yè)董事長失聯(lián)跑路，或是經(jīng)營不善，新三板企業(yè)這一名頭不那么好聽了?！苯K地區(qū)一家掛企業(yè)的董事長7月19日講道。
這種背景下，已經(jīng)到了需要監(jiān)管出手的時(shí)候。
監(jiān)管：裁判吹哨
企業(yè)量多質(zhì)次已經(jīng)嚴(yán)重影響到新三板市場的發(fā)展，時(shí)至今日一些市場主體逐漸意識(shí)到，新三板缺乏財(cái)富效應(yīng)的一方面是制度改革紅利釋放緩慢，而更深層次的原因是企業(yè)質(zhì)量的問題。
對(duì)于新三板來說，開始下半場比賽之前的這段中場休息時(shí)間十分寶貴，亟須重點(diǎn)整治市場亂象。
“這次股轉(zhuǎn)是動(dòng)真格了，從來沒有見過全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)和公司高管如此嚴(yán)厲的處罰?！比A龍證券一位新三板部門從業(yè)人士6月中旬講道。
該位人士所指正是近年來全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做出的最為嚴(yán)厲的一次處罰決定。
因股票暫停轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理違規(guī)、重大信息披露不及時(shí)，族興新材（830854.OC）董事長、總經(jīng)理梁曉斌被給予通報(bào)批評(píng)的紀(jì)律處分，其董秘梁生涯被認(rèn)定三年內(nèi)不適合擔(dān)任掛牌公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的紀(jì)律處分，并將記入誠信檔案。
與此同時(shí)，其主辦券商華林證券也成為首家被股轉(zhuǎn)公司暫停受理新增推薦掛牌、持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)的執(zhí)業(yè)機(jī)構(gòu)。此次重罰也被認(rèn)為可能會(huì)對(duì)族興新材IPO進(jìn)程造成一定影響。
2017年之前，絕大多數(shù)針對(duì)中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)的處罰均是采取自律監(jiān)管警告或者約談，鮮有真正砸下處罰重錘的案例。
重罰以及多罰成為2017年以來全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)管最直接的體現(xiàn)。在機(jī)構(gòu)產(chǎn)品慘淡清盤、新三板企業(yè)個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)累積的背景下，重罰成為不二法則。
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月20日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)向634家掛牌企業(yè)做出了處罰，這是2014年至2016年3年間被處罰企業(yè)數(shù)量加起來的近兩倍。
2016年12月19日，新三板市場正式邁入10000家企業(yè)大關(guān)，這一數(shù)量級(jí)變化的背后也是全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)管思路的變化。
“用市場的話說就是扎口袋，以前鼓勵(lì)市場規(guī)?？焖僭鲩L，也由此在諸多環(huán)節(jié)的監(jiān)管上較為寬松，如今企業(yè)數(shù)量到達(dá)一定量級(jí)，監(jiān)管政策由重量轉(zhuǎn)向重質(zhì)。”中金公司一位投行部人士7月20日表示。
在新三板剛剛過去上半場中，企業(yè)數(shù)量大躍進(jìn)，無數(shù)問題企業(yè)夾雜其中，“治理結(jié)構(gòu)混亂”、“大股東資金占用頻繁”、“財(cái)務(wù)造假肆無忌憚”、“信息披露意識(shí)缺失”等種種問題陸續(xù)暴露，在這樣的情況下，監(jiān)管層很難送出政策的助攻。
例如近年來，市場一直有降門檻呼聲，但實(shí)際的情況許多企業(yè)暴露的風(fēng)險(xiǎn)連專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者都無法識(shí)別，更何況一般的投資者。
華南地區(qū)一家大型私募機(jī)構(gòu)新三板投資業(yè)務(wù)總監(jiān)7月19日便講道，“目前監(jiān)管層應(yīng)該加大監(jiān)管力度，引導(dǎo)企業(yè)治理規(guī)范，促進(jìn)企業(yè)信息披露透明，這也是很多制度紅利能夠釋放的前提。今年以來監(jiān)管趨嚴(yán)的方向是正確的?！?/p>
全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場發(fā)展部總監(jiān)孟浩在今年7月參加某活動(dòng)時(shí)也表態(tài)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)今年以來集中對(duì)關(guān)聯(lián)方資金占用、提前使用募集資金、違規(guī)擔(dān)保、信息披露違規(guī)等行為進(jìn)行了處罰。
她進(jìn)一步表示，監(jiān)管層向違法違規(guī)行為亮劍是為市場更深層次改革與建設(shè)掃除障礙。對(duì)企業(yè)而言，規(guī)范發(fā)展才是長久之道，只有插上規(guī)范誠信的翅膀，才能在風(fēng)起時(shí)御風(fēng)而行。
正所謂厚積薄發(fā)，但如今的新三板似有些空中樓閣意味，市場的二次創(chuàng)業(yè)應(yīng)該從打好地基開始。
如果說，分層制度推出讓新三板中場結(jié)束，如今市場都在期待著制度紅利來吹響新三板下半場開球的哨聲。但從三組市場參與者被勾勒出的肖像來看，中場休息時(shí)間里，企業(yè)和機(jī)構(gòu)不妨多休息休息，監(jiān)管層也不妨多籌劃籌劃。下半場的哨聲總會(huì)響起，屆時(shí)賽場需要一番新氣象。
